施羅德投資：價值投資被打亂了嗎？

　　施羅德投資價值投資專家Andrew William

　　“革新”( disruption) 是當(dāng)今股市的一大主題，亞馬遜（amazon）和Uber等公司對各自行業(yè)的傳統(tǒng)做法提出了挑戰(zhàn)。這類公司就是所謂“成長型”股票的一個例子，投資者被它們的擴張前景和未來收入增長所吸引。相比之下，“價值型”股票的投資者則較少關(guān)注公司的未來前景，更多關(guān)注公司目前的估值和財務(wù)實力。不認同價值投資的人認為，當(dāng)今世界，成長型股票均與技術(shù)創(chuàng)新掛鉤，沒有它的公司不太可能成為未來的佼佼者。

　　好公司vs好投資

　　當(dāng)然，老企業(yè)不太可能在未來成為快速成長者。但這忽略了好公司和好投資之間絕對重要的區(qū)別。

　　在今天的市場，更廣泛的觀點是，即使擁有再好的技術(shù)、再高的潛在未來收益、以及可能革新市場，公司的估值都不能無限上漲。這些企業(yè)可能會非常成功，同時也可能是非常危險的投資。

　　世界總是在變化，但這并沒有阻止價值投資風(fēng)格在過去150年的表現(xiàn)。下表顯示了美國股市按其初始市盈率和隨后的10年回報率劃分的情況。市盈率越低，價格越便宜。正如我們所看到的，市盈率最低的股票（0-7）在接下來的十年里獲得了最高的回報。

　　價值投資者如何從創(chuàng)新科技公司中獲益？

　　價值投資者能夠從擁有創(chuàng)新技術(shù)的公司中獲益，但前提是這些公司具有吸引力的價格。要說價值投資者無法從創(chuàng)新中獲益，是一個非常短期的角度。

　　正如一個好的企業(yè)和一個好的投資是截然不同的，一個低的價格和一個好的價值是截然不同的。然而，如果你有耐心，做你的分析，只買入資產(chǎn)負債表強勁、債務(wù)有限、有適當(dāng)“安全邊際”的低估企業(yè)，那么無論價值投資的批評者說什么，你都有機會獲得出色表現(xiàn)。

　　正在改變世界的公司的股票無論盈利前景如何，往往在樂觀時期表現(xiàn)出色，因為市場為這種潛力付出了代價。價值股——今天已具有實在價值的企業(yè)——在不那么繁榮的時期可能會表現(xiàn)得更好。這是因為它們不受歡迎，因此估值具有吸引力，而這些估值是基于保守的懷疑態(tài)度，而不是對將來的寄望。