戰(zhàn)略配售基金空倉(cāng)1000多億元靜待科創(chuàng)板“落地”

胡立峰

2019年6月13日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在上海宣布科創(chuàng)板開(kāi)板。同日，第三批7只科創(chuàng)主題封閉基金獲批發(fā)行。

設(shè)立科創(chuàng)板并試行注冊(cè)制是2019年資本市場(chǎng)最大的改革。滬深A(yù)股市場(chǎng)在我國(guó)科技創(chuàng)新的發(fā)展中承擔(dān)著越來(lái)越重要的任務(wù)，尤其是信息技術(shù)領(lǐng)域的科創(chuàng)企業(yè)需要股市提供長(zhǎng)期資本支持。信貸資金、債權(quán)資金等無(wú)法承擔(dān)此任務(wù)，需要公募基金與私募基金發(fā)揮專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的資源配置與價(jià)值識(shí)別功能。在天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、股權(quán)投資的私募基金領(lǐng)域，形成豐富、多元的科技創(chuàng)新孵化、支持安排及其體系。二級(jí)市場(chǎng)為科技創(chuàng)新企業(yè)提供更大力度的支持，通過(guò)對(duì)新一代信息技術(shù)等六大硬核科技提供專(zhuān)門(mén)的支持，接納這六大領(lǐng)域企業(yè)上市，并且試行注冊(cè)制，為更多的信息技術(shù)類(lèi)企業(yè)上市提供便利。同時(shí)通過(guò)退市制度安排，形成資源的優(yōu)勝劣汰與市場(chǎng)的新陳代謝。

公募基金作為目前規(guī)范的，同時(shí)也是規(guī)模最大的機(jī)構(gòu)投資者，將承擔(dān)著重要責(zé)任與歷史使命。公募基金面向社會(huì)散戶，通過(guò)專(zhuān)門(mén)的科創(chuàng)主題基金、科創(chuàng)板基金，在做好投資者適當(dāng)性與風(fēng)險(xiǎn)提示教育的前提下，吸收一部分有風(fēng)險(xiǎn)承受能力的散戶資金形成公募基金，通過(guò)基金的專(zhuān)業(yè)運(yùn)作，服務(wù)支持科創(chuàng)板以及信息技術(shù)企業(yè)的科技創(chuàng)新。公募基金也將借科創(chuàng)板的發(fā)展扭轉(zhuǎn)在股票投資上規(guī)模滯漲的局面，積極培育股票投資核心競(jìng)爭(zhēng)力，勇闖科創(chuàng)板改革發(fā)展新挑戰(zhàn)，做大做強(qiáng)股票投資主業(yè)。

科創(chuàng)板已經(jīng)開(kāi)板，首批科創(chuàng)板股票發(fā)行日益臨近，發(fā)行配售之后緊接著就是上市。

從目前科創(chuàng)板規(guī)則以及市場(chǎng)情況判斷，公募基金顯然是主要參與力量，也是最大的主力投資者。現(xiàn)就公募基金可以參與科創(chuàng)板的資金情況做個(gè)分析：

第一，戰(zhàn)略配售基金空倉(cāng)1000多億元等待科創(chuàng)板

6只戰(zhàn)略配售基金在2019年3月31日的資產(chǎn)規(guī)模是1101.92億元，其中持有股票市值27.64億元，股票持有比例2.51%，剩余1074億元資金專(zhuān)門(mén)用于股票配售�？苿�(chuàng)板首批或者前半年的市場(chǎng)規(guī)模有多大還未得知。但這6只戰(zhàn)略配售基金已經(jīng)充分的投資者適當(dāng)性程序，封閉3年運(yùn)作，加上之前在個(gè)別股票上的配售經(jīng)驗(yàn)，這6只基金的1000億元資金將成為科創(chuàng)板重要甚至是最重要的戰(zhàn)略配售參與資金，也是科創(chuàng)板初期最主要的市場(chǎng)定價(jià)力量。

第二，現(xiàn)有股票方向基金大約可以動(dòng)用1000億元資金

截至2019年3月31日，全部公募基金持有股票市值20424.27億元，其中A股是19459.96億元，港股通是481.52億元，QDII持股市值是482.80億元。一般來(lái)說(shuō)，被動(dòng)的指數(shù)基金，由于指數(shù)編制規(guī)則與成分股已經(jīng)固定，短期內(nèi)無(wú)法投資科創(chuàng)板股票，除非股票指數(shù)編制規(guī)則與成分股構(gòu)成發(fā)生變化，科創(chuàng)板股票納入一些指數(shù)，才能引發(fā)指數(shù)基金的持有。因此，主動(dòng)投資運(yùn)作的股票市值就成為初期可以調(diào)整的主要領(lǐng)域。截至2019年3月31日股票基金與混合基金中的主動(dòng)投資的股票市值是13208億元，一般來(lái)說(shuō)，存量基金由于基金合同限制以及固有投資運(yùn)作慣性等，存量調(diào)整的比例大約是5%，也即660億元存量股票市值可以調(diào)整過(guò)來(lái)關(guān)注科創(chuàng)板股票。在剩余可動(dòng)用資金方面，主動(dòng)操作的股票方向基金的最大剩余可動(dòng)用資金大約1000億元左右，從日常情況看有250億元至300億元可以投資科創(chuàng)板股票就已經(jīng)不錯(cuò)了。初步測(cè)算現(xiàn)有主動(dòng)投資運(yùn)作的股票方向基金，大約可以動(dòng)用1000億元資金參與科創(chuàng)板。

第三，前3批19只科創(chuàng)主題基金規(guī)模190億元

由于有50萬(wàn)元和2年交易經(jīng)歷的限制，絕大多數(shù)投資者不能直接參與科創(chuàng)板，主要通過(guò)公募基金參與科創(chuàng)板的。6只戰(zhàn)略配售基金在運(yùn)作方式上已經(jīng)封閉運(yùn)作，現(xiàn)有存量的股票方向基金還有諸多限制與不便。針對(duì)科創(chuàng)板的特點(diǎn)設(shè)立專(zhuān)門(mén)的科創(chuàng)主題基金和科創(chuàng)板股票基金是目前主要的增量資金來(lái)源。一方面，門(mén)檻以下的廣大投資者有迫切需求；另一方面，科創(chuàng)板又不同于主板、中小板與創(chuàng)業(yè)板，在交易制度、風(fēng)險(xiǎn)收益特征等方面都需要進(jìn)一步密切觀察。因此，按照一定的投資者適當(dāng)性程序，新發(fā)專(zhuān)門(mén)的科創(chuàng)主題基金與科創(chuàng)板基金比較適合實(shí)際情況。

截至6月13日，已經(jīng)成立科創(chuàng)主題基金12只，每只基金均是10億元，資產(chǎn)規(guī)模120億元。6月13日又有7只科創(chuàng)主題封閉基金獲批發(fā)行，每只規(guī)模限額也是10億元。從目前情況看，大概率是科創(chuàng)板初期，每家基金公司1只科創(chuàng)主題封閉式基金、1只科創(chuàng)主題開(kāi)放式基金，按照50家基金公司也就是100只科創(chuàng)主題基金和每只10億元計(jì)算，預(yù)計(jì)供給1000億元資金�？苿�(chuàng)板股票陸續(xù)上市后，才會(huì)推出科創(chuàng)板基金（包括科創(chuàng)板指數(shù)基金）。但科創(chuàng)主題基金近期發(fā)行過(guò)程中遇到市場(chǎng)波動(dòng)起伏較大，第一批基金發(fā)行時(shí)市場(chǎng)火爆是比例配售，第二批基金發(fā)行時(shí)按市場(chǎng)情緒急劇降溫，第三批基金、第四批基金以及后續(xù)批次發(fā)行還需要觀察股市情緒與投資者偏好。

綜上，截至6月13日，公募基金明確可以參與科創(chuàng)板的資金有戰(zhàn)略配售基金空倉(cāng)的1000億元、現(xiàn)有主動(dòng)操作股票基金存量資產(chǎn)調(diào)整的1000億元，這兩部分合計(jì)2000億元資金可以參與。第三部分是科創(chuàng)主題基金與科創(chuàng)板基金新發(fā)募集情況，目前已經(jīng)募集120億元，后續(xù)還有100只基金排隊(duì)，募集情況需要視股市走勢(shì)和投資者情緒與偏好因素。

（作者系銀河證券基金研究中心總經(jīng)理）