中信保誠(chéng)基金9月投資策略：A股估值處于11年來(lái)偏低位置 看好科技成長(zhǎng)

　　雖然7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍面臨加大的下行壓力，但存在較強(qiáng)的韌性。中信保誠(chéng)基金認(rèn)為，當(dāng)前A股市場(chǎng)估值處于11年以來(lái)的低位，短期中美摩擦反復(fù)和經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期已反應(yīng)較為充分，全球進(jìn)入新一輪貨幣寬松周期，中長(zhǎng)期看好科技成長(zhǎng)。

　　7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀。具體來(lái)看，1-7月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.7%，環(huán)比回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資增速3.3%，較1-6月提高0.3個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額增速10.6%，較1-6月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；基建投資增速3.8%，較1-6月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)下滑，PPI落入負(fù)區(qū)間；7月中采PMI小幅回升至49.7，仍處在榮枯線以下，制造業(yè)維持低迷。消費(fèi)跟隨汽車再度回落，工業(yè)生產(chǎn)跟隨需求下行仍偏疲弱。出口雖然超預(yù)期，但主要是對(duì)歐出口超預(yù)期增長(zhǎng)所致，較難持續(xù)�？紤]到全球經(jīng)濟(jì)趨弱，以及中美貿(mào)易摩擦加劇，后續(xù)出口或仍將面臨較大壓力。

　　外部環(huán)境來(lái)看，美債收益率再次倒掛，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退壓力加大，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，多國(guó)家開(kāi)始降息，進(jìn)入新一輪貨幣寬松周期。

　　7月底召開(kāi)的政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，“六穩(wěn)”仍然是主要目標(biāo)，預(yù)示政策將延續(xù)邊際寬松。目前流動(dòng)性合理充裕，國(guó)債利率明顯下行，10年期國(guó)債利率向下突破3%。A股估值處于11年以來(lái)（2007年以來(lái)）均值偏低位置，當(dāng)前全部A股估值（PE_TTM）16.4倍左右，滬深300 （PE_TTM）11.8倍，。

　　中信保誠(chéng)基金認(rèn)為，短期中美摩擦反復(fù)和經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期已反應(yīng)較為充分，美國(guó)部分延遲加征關(guān)稅之后中美貿(mào)易摩擦再度加劇的概率下降，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大及全球貨幣寬松打開(kāi)國(guó)內(nèi)貨幣政策空間，央行進(jìn)行LPR改革就是重要信號(hào)。流動(dòng)性寬松預(yù)期提升疊加政策環(huán)境偏暖或?qū)��?duì)市場(chǎng)估值提供較強(qiáng)支撐，短期市場(chǎng)有望反彈。配置上，流動(dòng)性改善預(yù)期及風(fēng)險(xiǎn)偏好提升有利于科技成長(zhǎng)（TMT、醫(yī)藥）、早周期（地產(chǎn)、家電）及券商等板塊。