建立個人養(yǎng)老金，培育長期投資文化

　　——鐘蓉薩副會長在中國養(yǎng)老金融50人論壇2020上海峰會上的講話

　　各位領(lǐng)導(dǎo)、各位來賓：

　　早上好！非常高興參加今天的峰會，我謹(jǐn)代表中國證券投資基金業(yè)協(xié)會對中國養(yǎng)老金融50人論壇上海峰會的召開以及《中國養(yǎng)老金融調(diào)查報告2020》的順利發(fā)布表示祝賀！在今年疫情環(huán)境下，董老師和50人論壇一直在持續(xù)通過專題研討會、線上論壇、直播等各種形式持續(xù)開展養(yǎng)老金工作，協(xié)會也圍繞養(yǎng)老金資產(chǎn)配置和長期考核推出了多篇專題研究，我最近也接受媒體采訪，講養(yǎng)老金和養(yǎng)老目標(biāo)基金。對于養(yǎng)老金事業(yè)的熱情，大家從未停止過。

　　最近，伴隨著今年以來股票市場的火熱，大家對于參與資本市場的熱情也非常高漲。我相信，關(guān)于“養(yǎng)老要投資”的認(rèn)知，會越來越易于讓老百姓(603883,股吧)接受。但是這種認(rèn)知是在當(dāng)前特定市場環(huán)境下短暫建立的，還是從根本上真的改變了，我想是要打一個問號的。在這個時點，論壇發(fā)布《中國養(yǎng)老金融調(diào)查報告》，通過對12210份問卷中調(diào)查對象的不同省份城鎮(zhèn)人口規(guī)模、人口年齡結(jié)構(gòu)、性別結(jié)構(gòu)進(jìn)行分層篩選和分析，聚焦城鎮(zhèn)居民的養(yǎng)老金融行為和偏好，對于我們了解真實的情況非常有幫助。結(jié)合這份報告，我談幾點體會：

　　一、中國養(yǎng)老財富儲備不足是因為投資不足，我們需要推動建立良性的投資文化

　　最近在多個場合，我們都在談如何培育健康的投資文化。我認(rèn)為，當(dāng)前我國的投資文化還沒有真正形成，主要體現(xiàn)在三個方面：

　　一是我們國家的老百姓，不是“投資過度”、而是“投資不足”。大家的錢大多還在枕頭底下睡覺，多年來還是存在銀行的活期或定期存款里。報告數(shù)據(jù)顯示，72.07%的調(diào)查對象都通過銀行存款/理財進(jìn)行養(yǎng)老財富儲備。從余額寶的出現(xiàn)開始，大家逐漸發(fā)現(xiàn)通過貨幣基金理財?shù)姆绞娇梢阅玫胶豌y行存款不一樣的收益，慢慢認(rèn)識了基金，認(rèn)識了什么是凈值，慢慢有了“投資”的概念。

　　二是投資是逆人性的事情，但大家還是在市場好的時候才想起來投資。我們可以看到，不僅僅是散戶在“追漲”，很多機構(gòu)也在行情好的時候不斷發(fā)新產(chǎn)品。對于投資者來說，“買者自負(fù)”這個基本的理念還沒有形成，大家的風(fēng)險承受能力是隨著市場環(huán)境的變化而變化的，市場好的時候過分激進(jìn)，市場不好的時候又過于保守，當(dāng)市場發(fā)生巨變的時候，這些投資者也是最受傷的。

　　三是大家對于用什么錢來投資、對于自己的投資目標(biāo)是什么基本沒概念。最近我在多個場合也在說，最應(yīng)該用來投資的是“長期不用的閑錢”，因為“長期不用”，所以能夠承受市場短期波動帶來的“持有痛苦”，也能夠防止自己在極端環(huán)境下忍痛割肉。另外，包括我在內(nèi)的老百姓，可能缺乏對自己資金投資的整體規(guī)劃，因此也影響了自己投資的安排。

　　二、建立良性投資文化的基礎(chǔ)是投資者要形成正確的投資觀念，尤其是對風(fēng)險的認(rèn)知

　　一方面，我國老百姓的投資意識薄弱，這是投資者教育最難推進(jìn)、但又必須推進(jìn)的核心。根據(jù)報告數(shù)據(jù)，投資者投資意識薄弱體現(xiàn)在以下幾方面：一是基礎(chǔ)金融知識缺乏，報告結(jié)果顯示大家?guī)醉椈�礎(chǔ)金融知識題目的平均得分僅為61.24分，處于剛及格的水平。有近兩成(19.56%)的調(diào)查對象基礎(chǔ)金融知識水平較差或者基本沒有金融知識。二是風(fēng)險認(rèn)知尤其缺乏。風(fēng)險觀是建立投資目標(biāo)的基礎(chǔ)，能夠最大限度保障未來投資方向不走偏，因此對風(fēng)險的認(rèn)知很重要。但有43.80%的調(diào)查對象認(rèn)為在養(yǎng)老理財或投資中任何時候都不能出現(xiàn)虧損，即不能承受任何的風(fēng)險，這種“錯把波動當(dāng)風(fēng)險”的觀念普遍存在。三是自我認(rèn)知不清，調(diào)查對象自評金融知識得分平均為68.76分，實際客觀得分61.24分，說明大家主觀上存在對自己金融知識的高估，因此會出現(xiàn)“牛市時很多人都認(rèn)為自己是股神”的現(xiàn)象。我之前也在很多場合也提到過，一些基金經(jīng)理在市場好的時候會“錯把運氣當(dāng)能力”，也是這個道理。

　　另一方面，大家的投資目標(biāo)是不清晰的。這是開展投資活動最難界定、但又必須界定的核心。投資不是收益越高越好，經(jīng)常有人說養(yǎng)老金投資與市場里好的股票基金相比收益不高，但是股票基金收益高的同時風(fēng)險相對也高。為什么要做養(yǎng)老目標(biāo)的投資，就是希望大家在能夠拿到收益的同時也相對能夠控制風(fēng)險回撤。衡量一個投資計劃的好壞，核心是要看是否達(dá)成自己的投資目標(biāo)。這個目標(biāo)必須結(jié)合每個人自身的情況和資本市場的長期發(fā)展趨勢來界定，其實很不容易。大家都知道，高收益、低風(fēng)險和高流動性這三者在投資過程中是不可能并存的。但是在市場的投資實踐中能看到，普遍還是存在“既要又要還要”的想法，這說明很多人的投資目標(biāo)是不清晰的。報告數(shù)據(jù)顯示，在投資者的金融知識需求中，大家對養(yǎng)老理財規(guī)劃方面的需求十分迫切，需求比例高達(dá)55.31%（僅次于第一名的對養(yǎng)老政策的知識需求），說明大家對于自己的養(yǎng)老目標(biāo)沒有概念，希望得到專業(yè)人士提供的理財規(guī)劃幫助。證監(jiān)會推出的投資顧問相關(guān)規(guī)定，就是希望能夠幫助老百姓更好地去做投資。

　　隨著社會進(jìn)步和投資者教育的普及，大家的養(yǎng)老儲蓄意識確實在逐漸增強，但因為投資目標(biāo)沒有準(zhǔn)確建立，因此大家在投資上更強調(diào)“安全”，配置上仍然偏好保守和收益保證型產(chǎn)品。報告數(shù)據(jù)顯示，63.29%的調(diào)查對象在養(yǎng)老理財或投資中將“確保本金安全第一位，收益多少不重要”作為其長期目標(biāo)，這可能會導(dǎo)致大家的養(yǎng)老資產(chǎn)面臨貶值風(fēng)險，出現(xiàn)錢越存越少的情況。

　　投資目標(biāo)是非常個性化的概念，是和個人收入水平、年齡、教育水平、居住城市、資金屬性、風(fēng)險承受能力等一系列因素息息相關(guān)的，單一因素是無法直接衡量投資目標(biāo)的。報告中也舉例說到，例如“收入”這個因素，它是影響不同群體養(yǎng)老理財目標(biāo)的重要因素，收入越高，對保本的需求越低。因此，要建立適合的投資目標(biāo)，不僅僅是對風(fēng)險承受能力的判斷，也要結(jié)合目標(biāo)客戶多方面的因素進(jìn)行綜合判斷。

　　三、養(yǎng)老金第三支柱制度的建立，將推動各類金融機構(gòu)開展個人養(yǎng)老金融服務(wù)，形成服務(wù)個人長期投資的專業(yè)生態(tài)

　　大家知道，從2015年開始，協(xié)會跟在座的各位一起，共同推動國家建立養(yǎng)老金第三支柱，出臺發(fā)展個人養(yǎng)老金的政策。這項工作得到了國家有關(guān)部委、專家學(xué)者和業(yè)界的大力支持，試點政策于2018年發(fā)布。按試點政策安排，本來是2019年5月出臺試點轉(zhuǎn)常規(guī)政策，但由于各種原因，還沒有出臺。

　　借今天這個機會，我想再次呼吁第三支柱政策能夠盡快出臺。這項工作涉及面很廣，政策制定要盡善盡美非常困難。過去三年，政府部門、學(xué)界、業(yè)界就賬戶、產(chǎn)品、流程、稅收和監(jiān)管等核心問題基本已經(jīng)達(dá)成了共識，希望大家共同推動這項政策盡快出臺。美國的養(yǎng)老金政策歷經(jīng)了四十年的逐漸完善。直到現(xiàn)在，隨著自由創(chuàng)業(yè)環(huán)境的發(fā)展，美國自由職業(yè)者越來越多，養(yǎng)老金的新政策還在不斷制定和實施，我們也希望我國的養(yǎng)老金政策不要追求一步到位，能夠先推出來，在實踐中逐步完善。

　　與第一支柱、第二支柱只有少數(shù)的金融機構(gòu)參與不同，參與第三支柱的金融機構(gòu)類型多，銀行、基金、保險、互聯(lián)網(wǎng)基金銷售機構(gòu)等都能參與，調(diào)動市場機構(gòu)的積極性，通過競爭提升服務(wù)水平，幫助老百姓建立個人養(yǎng)老金計劃，樹立科學(xué)的投資理念，開展長期投資，在個人養(yǎng)老金投資中加深對金融、對投資的認(rèn)知，從而培育良性的投資文化。

　　在第三支柱試點期間，盡管基金沒有納入試點政策，但是在證監(jiān)會的指導(dǎo)下，基金業(yè)一直在為服務(wù)個人養(yǎng)老金做好準(zhǔn)備，推出了養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品。我們看到，在沒有稅收優(yōu)惠的情況下，已經(jīng)有超過148萬人購買，規(guī)模已經(jīng)超過353億元。產(chǎn)品總體運行平穩(wěn)，2020年之前成立的養(yǎng)老FOF，成立至今全部實現(xiàn)正收益。截止2020年8月4日，養(yǎng)老FOF近1年平均凈值增長率為24.21%，全市場81只養(yǎng)老FOF中多達(dá)62只跑贏基準(zhǔn)，占比76.54%。此外，養(yǎng)老FOF在取得良好收益的同時很好地控制了回撤，以2019年為例，養(yǎng)老FOF區(qū)間最大回撤在-0.01%至-9.52%之間，相較滬深300的-13.49%，表現(xiàn)相對穩(wěn)健。我們相信，隨著國家推出第三支柱政策，會有更多的老百姓參與進(jìn)來，隨著時間的積累，大家的養(yǎng)老金資產(chǎn)也會像雪球一樣越滾越大。

　　上海是第三支柱的試點地區(qū)。我們知道，上海早在90年代就進(jìn)入了老齡化社會，同時，上海也是我們國家的金融中心。發(fā)展第三支柱，既有利于上海完善養(yǎng)老保障體系，應(yīng)對老齡化的挑戰(zhàn)，也有利于上海培育長期投資文化，全面提升金融機構(gòu)實力和金融環(huán)境的吸引力，意義重大。昨天，上海的基金同業(yè)們專門就如何推動上海地區(qū)的個人養(yǎng)老金發(fā)展進(jìn)行了討論。我們希望，上海能夠在試點的基礎(chǔ)上，盡快建立一個更加開放的個人養(yǎng)老金生態(tài)，納入銀行、基金、互聯(lián)網(wǎng)基金銷售機構(gòu)等各類金融機構(gòu)，為我們國家個人養(yǎng)老金的發(fā)展闖出一條路來。這項工作雖然很不容易，但這是一件利國利民、功在千秋的重要工作。希望大家能夠繼續(xù)和我們一起努力！

　　謝謝養(yǎng)老金融50人論壇！

　　謝謝大家！