2019年7月22日科創(chuàng)板開(kāi)板運(yùn)行至今已滿一年，一年中科創(chuàng)板整體表現(xiàn)亮眼，以TMT、醫(yī)藥板塊最為突出。從資本市場(chǎng)角度看，科創(chuàng)板作為多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)具有劃時(shí)代的意義，使得我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不斷走向成熟�？苿�(chuàng)板一周歲，適逢資本市場(chǎng)迎來(lái)而立之年。博時(shí)科創(chuàng)板三年定開(kāi)混合擬任基金經(jīng)理肖瑞瑾近期分享了他的觀點(diǎn)，從科創(chuàng)板運(yùn)作一周年對(duì)資本市場(chǎng)的改變和影響入手進(jìn)行解讀。
1、從去年開(kāi)始不少投資者已經(jīng)參與到了科創(chuàng)板的投資中，其中的細(xì)分方向您有何建議，您是怎么來(lái)挑選好公司的?
肖瑞瑾：在我們看來(lái)，科技、醫(yī)療和新興消費(fèi)將是科創(chuàng)板最重要的三個(gè)賽道，其中科技創(chuàng)新將是中長(zhǎng)期投資主線。科技創(chuàng)新的本質(zhì)是提升全要素生產(chǎn)率，以信息技術(shù)為代表的第三次工業(yè)革命，是人類文明的又一次重大飛躍。從我們?nèi)粘Ｉ罱嵌瓤矗陙?lái)智能手機(jī)完成普及，通信技術(shù)從2G發(fā)展到了5G，人工智能技術(shù)方興未艾，可以說(shuō)科技極大地改變了我們的生活方式。科技的發(fā)展也在助推消費(fèi)和醫(yī)療行業(yè)進(jìn)步，互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)賦予了傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)新的靈魂，眾多新興消費(fèi)行業(yè)雨后春筍般快速成長(zhǎng)；同時(shí)信息技術(shù)的進(jìn)步，也在快速提升醫(yī)療企業(yè)的研發(fā)效率和創(chuàng)新速度，醫(yī)療儀器及器械的發(fā)展獲得長(zhǎng)足進(jìn)步，創(chuàng)新藥的研發(fā)效率快速提升。
在選擇公司層面，我們建立了較為成熟的投資理念和框架，主要從技術(shù)、行業(yè)、公司三方面來(lái)選擇好賽道的優(yōu)秀公司。
1) 首先是技術(shù)層面，我們主要關(guān)注新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)，行業(yè)處于快速發(fā)展期，廣闊的可觸達(dá)市場(chǎng)空間是企業(yè)得以發(fā)展的土壤和養(yǎng)分。
2) 其次是行業(yè)層面，我們主要關(guān)注產(chǎn)業(yè)所處的生命周期，當(dāng)產(chǎn)業(yè)處于發(fā)展初期，也就是技術(shù)成熟度曲線第一階段時(shí)，我們使用主題投資方法進(jìn)行估值和定價(jià)，主要關(guān)注企業(yè)的技術(shù)壁壘、競(jìng)爭(zhēng)卡位、市場(chǎng)空間和潛在盈利彈性。當(dāng)產(chǎn)業(yè)處于產(chǎn)品化和市場(chǎng)化導(dǎo)入階段，也就是技術(shù)成熟度曲線第二階段時(shí)，我們使用價(jià)值投資方法進(jìn)行定價(jià)，主要關(guān)注企業(yè)的產(chǎn)品化進(jìn)展，收入和利潤(rùn)增速、投資回報(bào)率以及現(xiàn)金流質(zhì)量。不同生命周期，使用不同的定價(jià)方法有助于更為合理的企業(yè)價(jià)值評(píng)估。
3) 最后是公司層面，我們重點(diǎn)關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和公司治理。優(yōu)秀的領(lǐng)軍企業(yè)，往往將持續(xù)拉大與后續(xù)跟隨者的競(jìng)爭(zhēng)差距，這一差距往往體現(xiàn)在技術(shù)和產(chǎn)品迭代研發(fā)體系、供應(yīng)鏈和銷售管理體系、平臺(tái)和生態(tài)體系的用戶黏性。這些都是我們對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的研究重點(diǎn)。特別地，優(yōu)秀的企業(yè)往往有優(yōu)秀的企業(yè)管理者、優(yōu)秀的公司治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)秀的企業(yè)文化，以及最重要的社會(huì)責(zé)任感。這些都是我們投資框架的重要環(huán)節(jié)
2、現(xiàn)在中國(guó)的權(quán)益市場(chǎng)似乎正走進(jìn)黃金期，未來(lái)的科創(chuàng)板將會(huì)變成一個(gè)怎樣的板塊？
當(dāng)前科創(chuàng)板正在進(jìn)入上市公司數(shù)量、質(zhì)量跨越式發(fā)展的時(shí)期。未來(lái)科創(chuàng)板的上市公司數(shù)量將快速增長(zhǎng)，上市公司總市值也將維持同比例，甚至更為快速的擴(kuò)張，一大批優(yōu)質(zhì)海外中概股的回歸，將會(huì)極大的改變和塑造科創(chuàng)板的投資面貌。一句話說(shuō)，科創(chuàng)板未來(lái)將真正成為代表中國(guó)科技的中堅(jiān)力量和龍頭企業(yè)聚集地。
3、這次的科創(chuàng)板基金和之前的科創(chuàng)主題基金有何不同？
肖瑞瑾：博時(shí)科創(chuàng)板三年定期開(kāi)放基金，顧名思義是一只以科創(chuàng)板為主要投資方向，三年封閉期定期開(kāi)放的基金產(chǎn)品。
首先，本基金產(chǎn)品將承擔(dān)科創(chuàng)板新股定價(jià)的引導(dǎo)角色，通過(guò)深入的基本面研究，以長(zhǎng)期投資策略指導(dǎo)新股定價(jià)投資，促進(jìn)新股價(jià)值發(fā)現(xiàn)進(jìn)程，增強(qiáng)市場(chǎng)的穩(wěn)定性。
其次，在增加鎖定期的情況下，將獲得更高的新股配售比例。根據(jù)規(guī)則，科創(chuàng)板新股的網(wǎng)下配售部分，將增加向長(zhǎng)期投資者的配售比例，但將有一定時(shí)間的鎖定期，這一制度安排的目的是鼓勵(lì)市場(chǎng)以長(zhǎng)期價(jià)值投資的視角來(lái)進(jìn)行新股定價(jià)。
最后，將獲得在科創(chuàng)板上市公司大宗交易的業(yè)務(wù)先機(jī)�？苿�(chuàng)板上市鎖定期滿后，早期投資者往往有減持訴求。針對(duì)其中基本面趨勢(shì)良好、估值合理的上市公司標(biāo)的，以有吸引力的折價(jià)通過(guò)大宗交易獲得股權(quán)，將是較好的投資方式，同時(shí)也減少了對(duì)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的擾動(dòng)。
與去年發(fā)行的博時(shí)科創(chuàng)主題三年封閉混合基金相比，本基金產(chǎn)品有兩個(gè)顯著的不同，和一個(gè)相同之處。
首先，投資范圍有所不同。博時(shí)科創(chuàng)主題并未限定對(duì)科創(chuàng)板的投資比例，但本基金投資于科創(chuàng)板的股票資產(chǎn)占非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的比例不低于80%，較高的科創(chuàng)板股票配置比例，將能夠讓本基金能更充分分享科創(chuàng)板上市公司的成長(zhǎng)紅利，為投資者提供風(fēng)格鮮明的投資回報(bào)。
其次，封閉期有所不同。博時(shí)科創(chuàng)主題設(shè)置了三年的封閉期，在接近開(kāi)放期后將不能參與戰(zhàn)略配售和定增。而本基金設(shè)置了三年定期開(kāi)放機(jī)制，首次認(rèn)購(gòu)后將進(jìn)入三年封閉期，之后每隔三年開(kāi)放申贖。設(shè)立三年定開(kāi)機(jī)制，重要目的是持續(xù)獲得科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售資格。按照現(xiàn)行規(guī)則，戰(zhàn)略配售獲配股票將有不低于12個(gè)月的鎖定期，參與公募基金必須是封閉期長(zhǎng)于鎖定期的基金產(chǎn)品。因此作為三年封閉的基金產(chǎn)品，本基金在每個(gè)封閉期內(nèi)將有最長(zhǎng)24個(gè)月的時(shí)間充分參與科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售。
最后，兩只基金的投資理念、投資策略和投資方法是一脈相承的。博時(shí)科創(chuàng)板三年定期開(kāi)放基金的定位是博時(shí)科創(chuàng)主題三年封閉混合基金的延續(xù)和承接，由于后者發(fā)行時(shí)間已經(jīng)超過(guò)一年時(shí)間，之后將由本基金承接戰(zhàn)略配售投資機(jī)會(huì)。特別地，由于單次戰(zhàn)配每家基金公司只能有一只基金組合參與，在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，這兩只基金將輪流參與戰(zhàn)配，以充分保證公平性。
4、最后關(guān)于科創(chuàng)板的投資，您有什么建議給到投資者們？
肖瑞瑾：我們希望向廣大投資者傳達(dá)我們對(duì)中國(guó)科技創(chuàng)新行業(yè)發(fā)展信心。盡管當(dāng)前科創(chuàng)板上市公司數(shù)量還不算多，靜態(tài)市盈率估值也處于較高水平。但我們需要?jiǎng)討B(tài)看待中國(guó)科技創(chuàng)新行業(yè)和科創(chuàng)板的發(fā)展趨勢(shì)，隨著越來(lái)越多中國(guó)優(yōu)質(zhì)科技龍頭登陸或者從海外回歸科創(chuàng)板，我們也將進(jìn)入更為廣闊的投資賽道，獲得更多的投資機(jī)會(huì)。此外，科創(chuàng)板也在加速已上市企業(yè)的發(fā)展，靜態(tài)的高估值也將逐步被快速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)消化和承接，其中蘊(yùn)含著豐富的投資機(jī)遇。
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