精選觀點(diǎn)：
未來在新能源、人工智能、智能汽車、5G等先進(jìn)制造領(lǐng)域?qū)⒈l(fā)出豐富的投資機(jī)會(huì)。
新能源是新科技浪潮的第一波。未來兩年新能源會(huì)進(jìn)入全面爆發(fā)期，一旦突破能源對(duì)資源的約束，技術(shù)的更新?lián)Q代速度就會(huì)加快，同時(shí)成本越來越低。
將精力聚焦到價(jià)值發(fā)現(xiàn)，更容易在復(fù)雜的投資體系中化繁為簡(jiǎn)。
行業(yè)基金首先是要能夠戰(zhàn)勝自己的行業(yè)基準(zhǔn)，因此，投資和研究的重心是如何挖掘阿爾法資產(chǎn)
在7月31日銀河證券基金研究中心公布的基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)報(bào)告當(dāng)中，嘉實(shí)環(huán)保低碳、嘉實(shí)智能汽車和嘉實(shí)新能源新材料三只行業(yè)基金最近兩年分別實(shí)現(xiàn)了138.3%、132.2%、141.8%的凈值增長(zhǎng)率，自成立以來年化回報(bào)均超過22%。這三只基金背后是同一個(gè)基金經(jīng)理——嘉實(shí)基金(博客,微博)制造行業(yè)投資總監(jiān)姚志鵬。
關(guān)于姚志鵬的投資故事，人們形容他是先進(jìn)產(chǎn)業(yè)的“金手指”。因?yàn)樵谥圃煨袠I(yè)這個(gè)賽道里，姚志鵬總能先人一步。而其“先人一步”的秘訣，就在方向、方式與方法里。
方向：深耕先進(jìn)制造賽道
盡管畢業(yè)于北京大學(xué)化學(xué)系，還是清華-MIT國(guó)際工商管理碩士，并在一家美資500強(qiáng)企業(yè)從事技術(shù)管理，完整參與了其中國(guó)子公司的設(shè)立過程，但2011年進(jìn)入嘉實(shí)基金之后，姚志鵬還是坐了5年研究板凳，主要研究方向是化工、有色金屬、環(huán)保低碳、新材料、新能源等制造業(yè)的高精尖領(lǐng)域。經(jīng)歷實(shí)業(yè)和資本市場(chǎng)的雙重歷練，也為其日后投資能力打下基礎(chǔ)。
“中國(guó)制造業(yè)未來無(wú)論從供給端還是需求端在全球都具有相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)，因此對(duì)制造業(yè)持樂觀態(tài)度，對(duì)中長(zhǎng)期市場(chǎng)也充滿信心�！币χ均i表示，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)能已經(jīng)不足，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型為以科技驅(qū)動(dòng)為主的要求越來越迫切，未來在新能源、人工智能、智能汽車、5G等先進(jìn)制造領(lǐng)域?qū)⒈l(fā)出豐富的投資機(jī)會(huì)。
事實(shí)上，姚志鵬已經(jīng)先人一步地把握住了以新能源汽車為代表的先進(jìn)制造機(jī)會(huì)。公開資料顯示，嘉實(shí)智能汽車成立于2016年2月，是國(guó)內(nèi)首只智能汽車主題基金，姚志鵬自2016年4月出任基金經(jīng)理開始參與管理，自2018年3開始單獨(dú)管理至今。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，該基金自成立以來總回報(bào)為165.4%，年化回報(bào)為24.28%。
“新能源是新科技浪潮的第一波。未來兩年新能源會(huì)進(jìn)入全面爆發(fā)期，一旦突破能源對(duì)資源的約束，技術(shù)的更新?lián)Q代速度就會(huì)加快，同時(shí)成本越來越低�！币χ均i解釋道，能源領(lǐng)域的變革完成之后，無(wú)人駕駛、消費(fèi)電子、人工智能等5G應(yīng)用為代表的先進(jìn)制造領(lǐng)域的增長(zhǎng)前景更加可期，而資本市場(chǎng)往往會(huì)提前做出反應(yīng)。
方式：賺企業(yè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的錢
將能力圈聚焦到先進(jìn)制造行業(yè)，在姚志鵬看來僅僅是找到了一條長(zhǎng)坡厚雪的賽道，想要獲得更高超額收益，則需要投資方式和理念的加持。在投資過程中，姚志鵬很少跟從短期變化進(jìn)行擇時(shí)操作，而是將精力放在細(xì)分領(lǐng)域和個(gè)股研究上，判斷行業(yè)景氣度和發(fā)現(xiàn)具有價(jià)值的企業(yè)。他說：“我的主要工作和精力是在對(duì)一個(gè)公司的價(jià)值評(píng)判和評(píng)估上，原因是我們更想賺到企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的錢�！�
查閱嘉實(shí)新能源新材料季報(bào)顯示，光伏行業(yè)龍頭隆基股份(601012,股吧)已經(jīng)連續(xù)11個(gè)季度位列其十大重倉(cāng)股。截至7月31日，隆基股份最近三年漲幅近350%。而在嘉實(shí)智能汽車最近三個(gè)季度的季報(bào)中，新能源汽車電池龍頭寧德時(shí)代(300750,股吧)兩季為第一大重倉(cāng)股，一季為第二大重倉(cāng)股。數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，寧德時(shí)代最近一年漲幅為180%。
對(duì)于姚志鵬來說，將精力聚焦到價(jià)值發(fā)現(xiàn)，更容易在復(fù)雜的投資體系中化繁為簡(jiǎn)。“投資是一個(gè)非常復(fù)雜的過程，我們要把自己的判斷聚焦在一些高勝率的事情上, 集中精力去進(jìn)行企業(yè)價(jià)值的判斷�！彼f。
姚志鵬的核心投資理念是以產(chǎn)業(yè)投資視角，賺企業(yè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的錢。他擅長(zhǎng)前瞻性地從中觀維度精選景氣度上行產(chǎn)業(yè)，并從景氣行業(yè)中精選個(gè)股�！拔业耐顿Y風(fēng)格是一個(gè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的過程，我比較享受在一個(gè)公司早期的時(shí)候就發(fā)現(xiàn)它的價(jià)值，并且在它的價(jià)值發(fā)現(xiàn)過程中完整分享企業(yè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)的過程。我會(huì)把自己的主要判斷集中對(duì)企業(yè)價(jià)值的判斷上，這樣更容易實(shí)現(xiàn)中觀畫龍，微觀點(diǎn)睛的效果�！�
方法：ROE向后看，DCF向前看
理科生出身的姚志鵬非常強(qiáng)調(diào)“用數(shù)據(jù)說話”�！白鼋M合管理，做好業(yè)績(jī)回報(bào)的過程中，控制風(fēng)險(xiǎn)是件困難的事情。很多時(shí)候，人們投資決策失效的原因都是在于太希望事物按照自己設(shè)想運(yùn)行，而忽略了客觀規(guī)律”，正是基于這樣的認(rèn)知，姚志鵬構(gòu)建了ROE（Return on Equity，即凈資產(chǎn)回報(bào)率）-DCF（(Discounted Cash Flow，即現(xiàn)金流貼現(xiàn)）的投資框架，通過模型分析減少人為主觀分析的不確定性。
姚志鵬介紹，ROE-DCF投資框架的核心是觀察ROE是否有邊際改善，根據(jù)ROE的邊際變化選取底部改善和景氣上升的行業(yè)，最優(yōu)先參與底部到中樞的階段，再在從中根據(jù)各類指標(biāo)以及商業(yè)思維選取優(yōu)質(zhì)龍頭個(gè)股。如果發(fā)現(xiàn)行業(yè)ROE具有向上驅(qū)動(dòng)力，則不會(huì)過分拘泥于靜態(tài)估值，更多會(huì)采用DCF關(guān)注其未來的趨勢(shì)變化。
“行業(yè)基金投資和全市場(chǎng)基金是有所不同，行業(yè)基金首先是要能夠戰(zhàn)勝自己的行業(yè)基準(zhǔn)，因此，投資和研究的重心是如何挖掘阿爾法資產(chǎn)，基于ROE-DCF對(duì)制造行業(yè)阿爾法資產(chǎn)挖掘的基本架構(gòu)已經(jīng)完成。”Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，嘉實(shí)智能汽車、嘉實(shí)環(huán)保低碳、嘉實(shí)新能源新材料A自成立以來凈值超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為148.1%、144.5%和122%。
“從ROE-DCF 框架出發(fā)，我們既相信在一輪產(chǎn)業(yè)的大趨勢(shì)中，驅(qū)動(dòng)類資產(chǎn)自始至終貫穿整個(gè)產(chǎn)業(yè)的演進(jìn)過程，同時(shí)也相信均值回歸�！币χ均i表示。
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