在今年行情頗為震蕩的市場(chǎng)環(huán)境中，基金經(jīng)理執(zhí)掌產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)領(lǐng)跑同類(lèi)已屬不易，而在近年來(lái)市場(chǎng)呈現(xiàn)顯著分化的背景下，仍能以持續(xù)穩(wěn)健業(yè)績(jī)穿越牛熊更顯難能可貴。嘉實(shí)基金(博客,微博)董事總經(jīng)理、投資總監(jiān)胡濤就是這樣一位投資高手，在他看來(lái)，投資講求的是勝率，因此胡濤做投資時(shí)尤為謹(jǐn)慎，不會(huì)輕易去買(mǎi)一個(gè)公司，而是通過(guò)多角度分析得出公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，一旦看準(zhǔn)了就會(huì)長(zhǎng)期持有，不會(huì)因?yàn)槎唐诘臄_動(dòng)輕易去賣(mài)掉，從而以長(zhǎng)視角獲得持續(xù)的復(fù)利增長(zhǎng)。
據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日，今年以來(lái)，嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)企業(yè)(070099)以53.46%的凈值增長(zhǎng)率在492只同類(lèi)基金中名列前1/5，過(guò)去二年、過(guò)去三年、過(guò)去五年，該基金均以?xún)?yōu)異業(yè)績(jī)表現(xiàn)排名同類(lèi)產(chǎn)品前1/3�；疬^(guò)往所取得的優(yōu)異回報(bào)，源于基金經(jīng)理胡濤成熟完善的投研理念、深刻獨(dú)到的投資見(jiàn)解以及持續(xù)不斷的反思提升。
以用戶視角挖掘競(jìng)爭(zhēng)力 找出最終的勝者
在胡濤的投資理念中，有一套非常嚴(yán)苛的篩選標(biāo)準(zhǔn)，而壁壘就是其中一項(xiàng)非常重要的指標(biāo)。胡濤表示，企業(yè)的產(chǎn)品或者服務(wù)究竟好在哪里，為什么會(huì)比同類(lèi)有優(yōu)勢(shì)，其實(shí)有著深厚的內(nèi)在學(xué)問(wèn)。因此，投資就一定要深入到細(xì)節(jié)，看得見(jiàn)、摸得著、感觸到的東西才是真實(shí)的，如果僅僅是通過(guò)瀏覽的信息去判斷，而不去親身體驗(yàn)，就很難有效辨別真假，往往會(huì)被一些假的分析，甚至是錯(cuò)誤的結(jié)論所誤導(dǎo)。因此，投資要站在消費(fèi)者體驗(yàn)的角度，從用戶使用的角度去看公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
目前市場(chǎng)上不同的行業(yè)增速空間差異較大，胡濤認(rèn)為可以區(qū)分為新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)來(lái)分別研判。對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)，由于百花齊放，群雄逐鹿，行業(yè)增長(zhǎng)很快，因此很難看出最后誰(shuí)是勝者，就需要以眼光去市場(chǎng)去找尋份額不斷擴(kuò)大的公司；而傳統(tǒng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局已相對(duì)穩(wěn)定，少數(shù)頭部公司壟斷市場(chǎng)，但通常增速很慢，往往會(huì)被市場(chǎng)忽視。
而事實(shí)上，“當(dāng)大家總是去魚(yú)多的池塘釣魚(yú)，魚(yú)少的池塘反而更容易找到大魚(yú)，你可能找到大家關(guān)注很少的行業(yè)，發(fā)現(xiàn)它的成長(zhǎng)性很好，雖然是傳統(tǒng)行業(yè)，但是它仍然在不斷擴(kuò)大份額，仍然有著持續(xù)的成長(zhǎng)性”。因此，在胡濤看來(lái)，新興產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)行業(yè)都有很好的機(jī)會(huì)，核心在于投資者要有足夠的眼光，深入的研究能力去把握，才能找出最終的勝者。
投資猶如白酒 沉淀以后品質(zhì)才會(huì)提升
在胡濤看來(lái)，投資是一個(gè)長(zhǎng)期沉淀的過(guò)程，在正確框架下長(zhǎng)期沉淀，投資勝率才會(huì)比較大，“就像年份酒一樣，經(jīng)歷了10年、20年的沉淀以后品質(zhì)才會(huì)提升”。胡濤坦言，自己做公募基金投資管理有10年的歷史了，“我每年都會(huì)通過(guò)很多的得失、反思去總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，以此來(lái)規(guī)避未來(lái)可能會(huì)犯的一些錯(cuò)誤，我的投資會(huì)越來(lái)越謹(jǐn)慎，換手率會(huì)越來(lái)越低，慢慢的就進(jìn)入了相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)”。
從胡濤的履歷來(lái)看，畢業(yè)于美國(guó)印第安納大學(xué)凱利商學(xué)院MBA的他，持有業(yè)界頗具含金量的CFA（特許金融分析師），從2002年就入行，曾先后就職于券商、基金公司，迄今已有18年的豐富投研經(jīng)驗(yàn)。2014年3月，胡濤加盟嘉實(shí)基金，自2015年起兼任社保權(quán)益組合投資經(jīng)理。在去年還獲得社保嘉獎(jiǎng)，榮膺“2018年度三年貢獻(xiàn)社保獎(jiǎng)”。
在長(zhǎng)達(dá)18年的投研生涯中，胡濤曾經(jīng)歷了好幾輪風(fēng)格切換，逐漸形成了成熟的投資方法論，以自下而上為主，自上而下為輔，尋找好公司、好生意，來(lái)獲取超額收益。胡濤堅(jiān)持成長(zhǎng)與價(jià)值兼顧的平衡投資策略，自下而上深度挖掘各個(gè)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，注重企業(yè)的護(hù)城河、核心競(jìng)爭(zhēng)力，尋找未來(lái)成長(zhǎng)空間足夠大，且有穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)期，估值合理的優(yōu)秀企業(yè)。
胡濤認(rèn)為，A股市場(chǎng)只有10%的公司稱(chēng)得上是好公司，挖掘出它們，以合理的價(jià)格買(mǎi)入，把握業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定、盈利持續(xù)增長(zhǎng)的公司是獲得長(zhǎng)期投資收益的一條正道。只有找到真正的好公司并堅(jiān)定持有，才能確保長(zhǎng)期跑贏指數(shù)，從而獲得顯著的長(zhǎng)期超額收益。這樣以來(lái)，無(wú)論是相對(duì)回報(bào)還是絕對(duì)回報(bào)，都會(huì)是相當(dāng)出色的�！八晕覀儾魂P(guān)注那些爛蘋(píng)果，只專(zhuān)注找到最好的蘋(píng)果”，胡濤一針見(jiàn)血的指出。
保持熱情與勤奮 在投資中不斷學(xué)習(xí)反思
在嘉實(shí)基金，勤奮融進(jìn)了每一位基金經(jīng)理的DNA。“基金經(jīng)理不可能成為每個(gè)行業(yè)的專(zhuān)家，但行業(yè)專(zhuān)家不一定是投資專(zhuān)家，基金經(jīng)理去找這個(gè)行業(yè)最懂的人做深入的分析，要從商業(yè)的視角，全局的視角去深入觀察、分析上市公司盈利模式，盈利的核心競(jìng)爭(zhēng)力，盈利的持續(xù)性等”，胡濤說(shuō)。
胡濤認(rèn)為，投資是一個(gè)不斷學(xué)習(xí)，不斷去反思提升的過(guò)程，“我不認(rèn)為抱著幾只股票一直拿著不動(dòng)就是投資風(fēng)格穩(wěn)定，實(shí)際上不是這樣的，風(fēng)格穩(wěn)定不代表持股不變”。從胡濤的投資管理來(lái)看，他的投資組合每年換手率也很低，但是股票每年都會(huì)有變化。在他看來(lái)，這是正常的現(xiàn)象，“老的成長(zhǎng)股因?yàn)榛久娴淖兓赡芩ヂ淞�，但市�?chǎng)會(huì)不斷有新的成長(zhǎng)股崛起”，因此只有深入的研究和學(xué)習(xí)看到內(nèi)在的變化，才能保持投資組合有不斷的進(jìn)攻性，長(zhǎng)期持有就會(huì)有可觀的回報(bào)。“如果只是一潭死水，看起來(lái)風(fēng)格很穩(wěn)定，但收益往往不理想，其實(shí)這不是真正意義上的風(fēng)格穩(wěn)定，而是投資失誤又一直沒(méi)有改進(jìn)而已”，胡濤表示。
針對(duì)如何在投資中做到更好，胡濤表示：“好的基金經(jīng)理，一定要在每年都反思到一些東西，之后去指導(dǎo)未來(lái)的自己，不會(huì)再犯同樣的錯(cuò)誤，不會(huì)掉進(jìn)同樣的坑里”。在他看來(lái)，形成一個(gè)投資框架是需要逐步發(fā)展的過(guò)程，每個(gè)人都犯過(guò)錯(cuò)誤，但要從當(dāng)中吸取教訓(xùn)，才能有所提升。“在投資大框架是正確的前提下，再去不斷完善自己，這樣就能一直能走下去。”
在10年公募投資管理歷程中，胡濤對(duì)于點(diǎn)點(diǎn)滴滴的積累與提升深有感觸，“在投資中不能抱著一些老觀念去看待時(shí)刻在變化發(fā)展的問(wèn)題，而要不斷學(xué)習(xí)新的東西，不斷接受新的事物，不斷挑戰(zhàn)自己，這樣方能實(shí)現(xiàn)不斷反思提升的過(guò)程”。
對(duì)于如何實(shí)現(xiàn)自我提高，胡濤認(rèn)為熱情是最關(guān)鍵的，“如同小孩上課，你給他灌輸很多東西，如果他沒(méi)有激情去學(xué)，也會(huì)是徒勞無(wú)果的”�；鹜顿Y亦是如此，假如完全沒(méi)有研究的熱情，是很難做好投資的。胡濤表示，做投資就要對(duì)公司有興趣，特別是對(duì)不懂的公司要敢于勇于去鉆研，對(duì)一些新生事物要勇于接受，“投資組合能夠長(zhǎng)期保持活力就源于此，盡管不是靠高換手率獲得，仍要不斷地發(fā)現(xiàn)一些新的東西”，胡濤說(shuō)。
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