博時(shí)基金魏鳳春：權(quán)益市場(chǎng)配置節(jié)奏或有變化 債券市場(chǎng)或迎配置機(jī)會(huì)

　　在市場(chǎng)基于復(fù)工催化經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而看多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的關(guān)鍵時(shí)刻，北京新發(fā)地出現(xiàn)疫情，疫情控制如何直接決定著“增長(zhǎng)因素”對(duì)資產(chǎn)走勢(shì)的影響。權(quán)益市場(chǎng)配置的節(jié)奏將會(huì)發(fā)生變化，債券市場(chǎng)將迎來(lái)難得的戰(zhàn)術(shù)性配置良機(jī)。市場(chǎng)進(jìn)入拉鋸戰(zhàn)，疫情控制的結(jié)果決定了戰(zhàn)略相持的長(zhǎng)短。

　　增長(zhǎng)因子方面，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)的趨勢(shì)不變，短期受到疫情擴(kuò)散或者復(fù)工帶來(lái)疫情反彈擔(dān)憂的影響，國(guó)內(nèi)汛期、基建施工淡季，也可能給經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶來(lái)短期的波動(dòng)。

　　通脹因子方面，上周公布5月物價(jià)數(shù)據(jù)，從數(shù)據(jù)來(lái)看5月CPI和PPI同比增速繼續(xù)下滑，環(huán)比跌幅有所放緩， PPI同比增速底部可能逐漸顯現(xiàn)。供需格局改善下食品價(jià)格繼續(xù)加速回落，但食品價(jià)格因素對(duì)相關(guān)標(biāo)的盈利支撐作用并沒(méi)有減弱，關(guān)注這一變化對(duì)于那些缺乏核心驅(qū)動(dòng)、主要受益于短期供需失衡帶來(lái)的需求和價(jià)格彈性的標(biāo)的帶來(lái)的沖擊。

　　流動(dòng)性方面，5月社融和信貸增速加速，目前的整體信用環(huán)境處于非常寬裕的狀態(tài)，短期可以延續(xù)向好的勢(shì)頭，信用繼續(xù)處于擴(kuò)張階段。過(guò)去一個(gè)月利率出現(xiàn)了明顯的上行，央行預(yù)告15日將一次性的開(kāi)展MLF操作對(duì)沖當(dāng)月到期量，市場(chǎng)情緒有所改善。

　　政策方面，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制鼓勵(lì)科技創(chuàng)新的導(dǎo)向十分明確，一定要堅(jiān)持以一個(gè)中長(zhǎng)期戰(zhàn)略性眼光來(lái)看待科技領(lǐng)域蘊(yùn)含的機(jī)會(huì)，即使短期會(huì)有挫折和擾動(dòng)，但這一定是未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間的主線。

　　具體來(lái)看，A股方面，目前宏觀場(chǎng)景仍然有利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，長(zhǎng)期來(lái)看，科技創(chuàng)新將是戰(zhàn)略布局的重中之重，但疫情的沖擊產(chǎn)生了短期的擾動(dòng)，本周注意控制倉(cāng)位。市場(chǎng)風(fēng)格仍然在消費(fèi)和成長(zhǎng)之間切換，上期提示的周期板塊將再一次不受市場(chǎng)的青睞。重視對(duì)于前期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的竣工產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會(huì)，更要規(guī)避疫情對(duì)進(jìn)口海鮮等產(chǎn)業(yè)鏈條的的沖擊，疫情檢測(cè)的機(jī)會(huì)重新開(kāi)始討論。

　　港股方面，經(jīng)濟(jì)基本面受益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)，立法和外部干擾的風(fēng)險(xiǎn)好于預(yù)期，雖然可能短期還會(huì)有一些波動(dòng)，但是目前港股應(yīng)該是主要經(jīng)濟(jì)體股市中反彈幅度較弱的市場(chǎng)，中概股回歸和港交所的改革，港股具備交易活躍、向好的支撐。

　　債券方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)受到國(guó)內(nèi)疫情沖擊，政策重心轉(zhuǎn)向?qū)捫庞茫�在警惕資金空轉(zhuǎn)套利的背景下，央行更愿意使用結(jié)構(gòu)性的貨幣政策工具實(shí)現(xiàn)定向、精準(zhǔn)寬信用，目前仍看不到債券的趨勢(shì)機(jī)會(huì)。不過(guò)在經(jīng)歷了連續(xù)快速調(diào)整之后，隨著外部疫情擾動(dòng)、供給端壓力緩解、部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)、降準(zhǔn)預(yù)期升溫，債市急跌的勢(shì)頭逐漸緩和。

　　原油方面，OPEC+新一輪減產(chǎn)正式開(kāi)啟，全球疫情有所反復(fù)、全球需求復(fù)蘇緩慢，國(guó)際原油供求關(guān)系雖邊際改善，但預(yù)計(jì)油價(jià)修復(fù)的幅度不會(huì)很大。

　　黃金方面，地緣政治因素影響偏積極，通脹有所抬升利于金價(jià)，流動(dòng)性狀況不利于金價(jià)。