博時基金魏鳳春：權益市場配置節(jié)奏或有變化 債券市場或迎配置機會

　　在市場基于復工催化經濟復蘇而看多風險資產的關鍵時刻，北京新發(fā)地出現(xiàn)疫情，疫情控制如何直接決定著“增長因素”對資產走勢的影響。權益市場配置的節(jié)奏將會發(fā)生變化，債券市場將迎來難得的戰(zhàn)術性配置良機。市場進入拉鋸戰(zhàn)，疫情控制的結果決定了戰(zhàn)略相持的長短。

　　增長因子方面，全球經濟持續(xù)修復的趨勢不變，短期受到疫情擴散或者復工帶來疫情反彈擔憂的影響，國內汛期、基建施工淡季，也可能給經濟數(shù)據帶來短期的波動。

　　通脹因子方面，上周公布5月物價數(shù)據，從數(shù)據來看5月CPI和PPI同比增速繼續(xù)下滑，環(huán)比跌幅有所放緩， PPI同比增速底部可能逐漸顯現(xiàn)。供需格局改善下食品價格繼續(xù)加速回落，但食品價格因素對相關標的盈利支撐作用并沒有減弱，關注這一變化對于那些缺乏核心驅動、主要受益于短期供需失衡帶來的需求和價格彈性的標的帶來的沖擊。

　　流動性方面，5月社融和信貸增速加速，目前的整體信用環(huán)境處于非常寬裕的狀態(tài)，短期可以延續(xù)向好的勢頭，信用繼續(xù)處于擴張階段。過去一個月利率出現(xiàn)了明顯的上行，央行預告15日將一次性的開展MLF操作對沖當月到期量，市場情緒有所改善。

　　政策方面，創(chuàng)業(yè)板注冊制鼓勵科技創(chuàng)新的導向十分明確，一定要堅持以一個中長期戰(zhàn)略性眼光來看待科技領域蘊含的機會，即使短期會有挫折和擾動，但這一定是未來相當長一段時間的主線。

　　具體來看，A股方面，目前宏觀場景仍然有利于風險資產，長期來看，科技創(chuàng)新將是戰(zhàn)略布局的重中之重，但疫情的沖擊產生了短期的擾動，本周注意控制倉位。市場風格仍然在消費和成長之間切換，上期提示的周期板塊將再一次不受市場的青睞。重視對于前期經濟復蘇帶來的竣工產業(yè)鏈的機會，更要規(guī)避疫情對進口海鮮等產業(yè)鏈條的的沖擊，疫情檢測的機會重新開始討論。

　　港股方面，經濟基本面受益于國內經濟修復，立法和外部干擾的風險好于預期，雖然可能短期還會有一些波動，但是目前港股應該是主要經濟體股市中反彈幅度較弱的市場，中概股回歸和港交所的改革，港股具備交易活躍、向好的支撐。

　　債券方面，經濟復蘇趨勢受到國內疫情沖擊，政策重心轉向寬信用，在警惕資金空轉套利的背景下，央行更愿意使用結構性的貨幣政策工具實現(xiàn)定向、精準寬信用，目前仍看不到債券的趨勢機會。不過在經歷了連續(xù)快速調整之后，隨著外部疫情擾動、供給端壓力緩解、部分經濟數(shù)據波動、降準預期升溫，債市急跌的勢頭逐漸緩和。

　　原油方面，OPEC+新一輪減產正式開啟，全球疫情有所反復、全球需求復蘇緩慢，國際原油供求關系雖邊際改善，但預計油價修復的幅度不會很大。

　　黃金方面，地緣政治因素影響偏積極，通脹有所抬升利于金價，流動性狀況不利于金價。