博時(shí)基金王祥：黃金市場(chǎng)整體保持相對(duì)淡靜表現(xiàn)

　　在五一前后的兩周時(shí)段里，黃金市場(chǎng)一直呈現(xiàn)較低的波動(dòng)性，遠(yuǎn)低于今年一季度的波動(dòng)水平。博時(shí)黃金ETF基金經(jīng)理王祥表示，微觀層面上，盡管由于封鎖和旅行禁令、采礦和運(yùn)輸問題，北美地區(qū)實(shí)物黃金的短缺依然存在。但隨著美國(guó)期現(xiàn)轉(zhuǎn)換(EFP)市場(chǎng)的參與者已經(jīng)顯著減少，以及交易所提出的新的標(biāo)的合約擴(kuò)大了交割品的范圍，美國(guó)COMEX黃金較倫敦現(xiàn)貨黃金的升水已經(jīng)顯著回落至不足10美元，多頭看漲氛圍有所減弱。同時(shí)，由于金融市場(chǎng)的博弈焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向復(fù)產(chǎn)復(fù)工所導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)回暖，風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升也壓制了黃金的避險(xiǎn)需求。這使得無(wú)論是期貨市場(chǎng)對(duì)于負(fù)利率的預(yù)期抬升，還是較差的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均無(wú)法有效提振金價(jià)再次擺脫盤整區(qū)間。

　　一方面，金融市場(chǎng)已經(jīng)基本形成最差階段已成過往的一致預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)偏好的抬升仍將限制黃金的上行功能。而另一方面得益于通脹預(yù)期的修復(fù)開啟，市場(chǎng)實(shí)際利率仍將繼續(xù)保持偏弱態(tài)勢(shì)。由于原油市場(chǎng)的多頭持倉(cāng)已經(jīng)提前向遠(yuǎn)月遷移，以及非庫(kù)欣地區(qū)的交割儲(chǔ)量仍有余量，之前被過度打壓的原油價(jià)格開始了快速的修復(fù)，原油期貨市場(chǎng)的月差升水也已經(jīng)收斂至5%附近，呈現(xiàn)了積極的反彈信號(hào)。最新公布的美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)中，上個(gè)月薪資環(huán)比增長(zhǎng)4.7%，創(chuàng)下了新的記錄。這都將短期改善市場(chǎng)的通脹預(yù)期，而在整體利率曲線仍保持平坦化的背景下，實(shí)際利率的偏弱格局較難改變，這也是美國(guó)利率期貨開始定價(jià)“負(fù)利率”的原因，這將限制黃金的調(diào)整幅度。

　　因此，短期而言，黃金市場(chǎng)的膠著似乎還將繼續(xù)持續(xù)，或可適當(dāng)保持回落逢低入場(chǎng)的思路以等待長(zhǎng)期表現(xiàn)。后續(xù)的關(guān)鍵變量將在于全球復(fù)工后是否出現(xiàn)疫情的反彈風(fēng)險(xiǎn)。