博時(shí)基金魏鳳春：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好好轉(zhuǎn) 或可關(guān)注基建投資機(jī)會(huì)

　　上周，MSCI全球股指上漲2.44%，發(fā)達(dá)市場(chǎng)股市大幅上漲2.85%，新興市場(chǎng)股市下跌0.56%。發(fā)達(dá)市場(chǎng)之中，美日股市漲幅突出，特別是美股在40多個(gè)州放松居家令后對(duì)經(jīng)濟(jì)回升預(yù)期更為樂(lè)觀(guān)，納指一周漲幅超過(guò)6%，部分投資者對(duì)美股脫離基本面的擔(dān)憂(yōu)更加強(qiáng)烈。A股方面，由于外需預(yù)期好轉(zhuǎn)、芯片龍頭計(jì)劃回歸A股等提振了市場(chǎng)資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好，A股股指普遍上漲，其中中小創(chuàng)指漲幅居前，大盤(pán)藍(lán)籌股指漲幅居后。油價(jià)繼續(xù)反彈，OPEC及其他主要產(chǎn)油國(guó)原油產(chǎn)量開(kāi)始下降，汽油庫(kù)存回落，需求復(fù)蘇預(yù)期抬升。國(guó)內(nèi)債市上周小幅調(diào)整，受歐美經(jīng)濟(jì)逐步重啟、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)因疫情防控等級(jí)下調(diào)影響，以及地方債供應(yīng)壓力上升等的壓制，利率債跌幅大于信用債，可轉(zhuǎn)債大致持平。

　　展望本周，海外經(jīng)濟(jì)方面，海外市場(chǎng)對(duì)疫情的控制和次生影響已經(jīng)有了相當(dāng)?shù)恼J(rèn)識(shí)，在一定意義上，當(dāng)前較差的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也相當(dāng)一部分在市場(chǎng)預(yù)期當(dāng)中。后續(xù)市場(chǎng)的回暖，尚依賴(lài)于經(jīng)濟(jì)能按照預(yù)期一樣緩慢的恢復(fù)。當(dāng)前市場(chǎng)向上向下風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)較為平衡。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，1季度GDP下滑程度符合預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期持續(xù)修復(fù)，外需好于預(yù)期。宏觀(guān)政策將在二季度加速落地對(duì)沖經(jīng)濟(jì)壓力，但政策強(qiáng)調(diào)要基于供給側(cè)改革基礎(chǔ)上促進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)，穩(wěn)增長(zhǎng)與培育新動(dòng)能結(jié)合，同時(shí)重新提及堅(jiān)持“房住不炒”，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革和公募基礎(chǔ)設(shè)施REITS征求意見(jiàn)反映了改革的動(dòng)力和節(jié)奏。

　　具體來(lái)看，A股方面，目前政策環(huán)境相對(duì)友好，海外需求復(fù)蘇預(yù)期抬升和風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)逐步修復(fù)的情況。此外，短期隨著市場(chǎng)活躍度反彈，預(yù)計(jì)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好的好轉(zhuǎn)或?qū)⒊掷m(xù)一段時(shí)間。綜合考慮，新舊基建或均有機(jī)會(huì)。

　　港股方面，二季度以后基本面結(jié)構(gòu)分化，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)略有緩解，資金面較前期相比將有轉(zhuǎn)弱，但無(wú)論市國(guó)內(nèi)還是港股市場(chǎng)，其面臨的宏觀(guān)流動(dòng)性依然偏積極�？紤]中期的盈利改善可能。

　　債券方面，估值水平上看債券性?xún)r(jià)比處于歷史較低水平，但中美利差處于歷史極高水平，且長(zhǎng)端利率的保護(hù)性較短端更足，在政策的推動(dòng)下，預(yù)期國(guó)債收益率水平有進(jìn)一步下臺(tái)階的空間。

　　原油方面，OPEC+減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成，但幅度并不足以彌補(bǔ)新冠疫情帶來(lái)的需求萎縮，全球庫(kù)存持續(xù)上升，儲(chǔ)油罐日趨緊張，6月WTI原油期貨合約到期日附近，市場(chǎng)可能再遇流動(dòng)性危機(jī)，預(yù)計(jì)油價(jià)仍有大幅震蕩。

　　黃金方面，美國(guó)和西歐疫情已經(jīng)過(guò)了最高峰，在其他區(qū)域，部分國(guó)家仍處于疫情快速發(fā)展的時(shí)期，但對(duì)全球大類(lèi)資產(chǎn)的走勢(shì)影響會(huì)相對(duì)較弱。海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大概率仍會(huì)上漲，但回升節(jié)奏也會(huì)較為緩慢。這使得黃金仍可在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)企穩(wěn)的環(huán)境下獲得一定收益。

　　基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。