博時基金魏鳳春：市場風險偏好好轉(zhuǎn) 或可關(guān)注基建投資機會

　　上周，MSCI全球股指上漲2.44%，發(fā)達市場股市大幅上漲2.85%，新興市場股市下跌0.56%。發(fā)達市場之中，美日股市漲幅突出，特別是美股在40多個州放松居家令后對經(jīng)濟回升預(yù)期更為樂觀，納指一周漲幅超過6%，部分投資者對美股脫離基本面的擔憂更加強烈。A股方面，由于外需預(yù)期好轉(zhuǎn)、芯片龍頭計劃回歸A股等提振了市場資金的風險偏好，A股股指普遍上漲，其中中小創(chuàng)指漲幅居前，大盤藍籌股指漲幅居后。油價繼續(xù)反彈，OPEC及其他主要產(chǎn)油國原油產(chǎn)量開始下降，汽油庫存回落，需求復(fù)蘇預(yù)期抬升。國內(nèi)債市上周小幅調(diào)整，受歐美經(jīng)濟逐步重啟、國內(nèi)經(jīng)濟活動因疫情防控等級下調(diào)影響，以及地方債供應(yīng)壓力上升等的壓制，利率債跌幅大于信用債，可轉(zhuǎn)債大致持平。

　　展望本周，海外經(jīng)濟方面，海外市場對疫情的控制和次生影響已經(jīng)有了相當?shù)恼J識，在一定意義上，當前較差的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也相當一部分在市場預(yù)期當中。后續(xù)市場的回暖，尚依賴于經(jīng)濟能按照預(yù)期一樣緩慢的恢復(fù)。當前市場向上向下風險已經(jīng)較為平衡。國內(nèi)經(jīng)濟方面，1季度GDP下滑程度符合預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟短期持續(xù)修復(fù)，外需好于預(yù)期。宏觀政策將在二季度加速落地對沖經(jīng)濟壓力，但政策強調(diào)要基于供給側(cè)改革基礎(chǔ)上促進穩(wěn)增長，穩(wěn)增長與培育新動能結(jié)合，同時重新提及堅持“房住不炒”，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革和公募基礎(chǔ)設(shè)施REITS征求意見反映了改革的動力和節(jié)奏。

　　具體來看，A股方面，目前政策環(huán)境相對友好，海外需求復(fù)蘇預(yù)期抬升和風險偏好出現(xiàn)逐步修復(fù)的情況。此外，短期隨著市場活躍度反彈，預(yù)計市場的風險偏好的好轉(zhuǎn)或?qū)⒊掷m(xù)一段時間。綜合考慮，新舊基建或均有機會。

　　港股方面，二季度以后基本面結(jié)構(gòu)分化，地緣政治風險略有緩解，資金面較前期相比將有轉(zhuǎn)弱，但無論市國內(nèi)還是港股市場，其面臨的宏觀流動性依然偏積極。考慮中期的盈利改善可能。

　　債券方面，估值水平上看債券性價比處于歷史較低水平，但中美利差處于歷史極高水平，且長端利率的保護性較短端更足，在政策的推動下，預(yù)期國債收益率水平有進一步下臺階的空間。

　　原油方面，OPEC+減產(chǎn)協(xié)議達成，但幅度并不足以彌補新冠疫情帶來的需求萎縮，全球庫存持續(xù)上升，儲油罐日趨緊張，6月WTI原油期貨合約到期日附近，市場可能再遇流動性危機，預(yù)計油價仍有大幅震蕩。

　　黃金方面，美國和西歐疫情已經(jīng)過了最高峰，在其他區(qū)域，部分國家仍處于疫情快速發(fā)展的時期，但對全球大類資產(chǎn)的走勢影響會相對較弱。海外風險資產(chǎn)大概率仍會上漲，但回升節(jié)奏也會較為緩慢。這使得黃金仍可在風險資產(chǎn)企穩(wěn)的環(huán)境下獲得一定收益。

　　基金有風險，投資需謹慎。