楊德龍：滬深出現(xiàn)調(diào)整新基建與傳統(tǒng)基建雙重拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升

　　周五滬深兩市出現(xiàn)了一定的調(diào)整，但是市場(chǎng)大幅下跌的可能性并不大，白酒、燃料電池，新能源汽車等板塊出現(xiàn)了較好的表現(xiàn)，農(nóng)業(yè)、數(shù)字貨幣、航運(yùn)等板塊出現(xiàn)了較大下跌。從近期市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，之前建議大家重點(diǎn)關(guān)注的白酒、食品飲料等消費(fèi)白馬股表現(xiàn)非常突出，特別是白酒，由于白酒龍頭股茅臺(tái)(600519)股價(jià)創(chuàng)出歷史新高，帶動(dòng)了整個(gè)市場(chǎng)的人氣，消費(fèi)股又掀開(kāi)了一波上漲的熱潮。

　　在前段時(shí)間消費(fèi)股下跌的時(shí)候，我就建議大家可以提前進(jìn)行抄底布局，雖然一季度由于疫情的沖擊，消費(fèi)下降比較厲害，人們也無(wú)法聚餐，白酒的消費(fèi)自然受到影響，但是一個(gè)季度的業(yè)績(jī)好壞對(duì)于一個(gè)公司長(zhǎng)期的投資價(jià)值不會(huì)有什么影響，因?yàn)闆Q定一個(gè)公司長(zhǎng)期價(jià)值的是公司的品牌，是公司的市場(chǎng)地位，是公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。一個(gè)季度的業(yè)績(jī)下降，實(shí)際上它是一次性的，等到疫情過(guò)后會(huì)逐漸恢復(fù)到正常，所以我們?cè)诮o上市公司建立估值模型時(shí)，也會(huì)把一個(gè)季度業(yè)績(jī)的大幅波動(dòng)，作為異常點(diǎn)剔除。同樣對(duì)于A股市場(chǎng)也是，由于一季度我們?yōu)榱朔揽匾咔�，采取了果斷的措施，工廠停工、商場(chǎng)停業(yè)，付出了增長(zhǎng)的代價(jià)，但換來(lái)長(zhǎng)治久安，現(xiàn)在已經(jīng)基本控制住，經(jīng)濟(jì)面也會(huì)逐步復(fù)蘇，上市公司的盈利也將會(huì)有較好的增長(zhǎng)。

　　我們做投資，一是要關(guān)注決定公司價(jià)值的靜態(tài)信息，如公司的品牌、公司的行業(yè)地位、公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、公司的管理層是否優(yōu)秀等等，這些是公司的靜態(tài)信息，而一個(gè)季度的業(yè)績(jī)波動(dòng)，或者是公司是否接到一個(gè)訂單，以及一些行業(yè)性的利空，實(shí)際上這些都屬于動(dòng)態(tài)信息，動(dòng)態(tài)信息影響短期股價(jià)的波動(dòng)，但不影響長(zhǎng)期的投資價(jià)值，而靜態(tài)信息才是我們應(yīng)該關(guān)注的，它是真正決定是否值得持有一個(gè)企業(yè)的最根本性因素，所以我們要多花精力去分析公司的靜態(tài)信息，而不要老是盯著動(dòng)態(tài)信息。

　　另一方面，價(jià)值投資者要多看上市公司的基本面，要盯住公司來(lái)研究，投機(jī)者則是盯住公司的股價(jià)來(lái)研究，特別是技術(shù)分析者不關(guān)心公司基本面而是去單純看公司的K線圖，這樣很容易就會(huì)出錯(cuò)。有人將基本面和股價(jià)的關(guān)系比喻成遛狗人和狗的關(guān)系，遛狗人往前走的時(shí)候，狗有時(shí)候跑前面去了，有時(shí)候落后了，但最終遛狗人回家了，狗也會(huì)回家，只不過(guò)遛狗人走了1公里，狗跑了5公里，如果你盯住遛狗人，那么我們很容易去把握，知道遛狗人的發(fā)展路線就是往家走，但你要盯著狗來(lái)研究的話，就迷失方向了，這個(gè)狗是到處亂跑的，所以同樣道理，我們做投資也要盯住公司的基本面來(lái)研究，而不是盯住公司的股價(jià)來(lái)研究，這樣的話投資就會(huì)變得簡(jiǎn)單的多。

　　小到上市公司的股價(jià)，大到我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)同樣是這樣。我國(guó)經(jīng)濟(jì)面一季度出現(xiàn)了下降，這是短暫的，并且是疫情的沖擊，等到疫情過(guò)后，經(jīng)濟(jì)面自然就會(huì)出現(xiàn)回升�，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)上市公司多數(shù)都已經(jīng)復(fù)工，國(guó)內(nèi)的商場(chǎng)餐館也逐步開(kāi)業(yè)。雖然這段時(shí)間關(guān)于疫情過(guò)后消費(fèi)是否有報(bào)復(fù)性反彈的爭(zhēng)論是熱點(diǎn)，分歧較大。但消費(fèi)慢慢復(fù)蘇，應(yīng)該是確定的事情。有很多人擔(dān)心在疫情期間大家的收入出現(xiàn)了較大下降，特別是一些中小微企業(yè)受到的影響較大，所以消費(fèi)能力可能會(huì)受影響，也就是無(wú)錢消費(fèi)的局面確實(shí)可能會(huì)出現(xiàn)，它會(huì)影響到消費(fèi)的增速。但是和管控期間、疫情期間相比，消費(fèi)還是回升的。所以我們既要看到疫情對(duì)于很多中小企業(yè)、很多個(gè)人收入的影響，特別要關(guān)注失業(yè)人員的生活，要給予一定幫助。一些地方已經(jīng)開(kāi)始發(fā)放消費(fèi)券來(lái)進(jìn)行刺激，另一方面我們也不能過(guò)于悲觀，畢竟很多人還是會(huì)留一些儲(chǔ)蓄的，疫情過(guò)后消費(fèi)的增長(zhǎng)應(yīng)該是確定的，但是報(bào)復(fù)性消費(fèi)似乎很難出現(xiàn)。

　　當(dāng)前的A股市場(chǎng)處于估值的歷史底部，無(wú)論是和全球主要資本市場(chǎng)相比還是和A股過(guò)去相比，當(dāng)前的估值都是在最低點(diǎn)，全球資本流入A股應(yīng)該是大勢(shì)所趨，并且在這次疫情防控以及全球金融市場(chǎng)巨震的過(guò)程中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，中國(guó)資本市場(chǎng)整體上也扛住了海外市場(chǎng)的沖擊，特別是人民幣保持了相對(duì)的穩(wěn)定，沒(méi)有出現(xiàn)較大幅度貶值，給國(guó)際投資者更大的信心，中國(guó)資本市場(chǎng)不斷對(duì)外開(kāi)放，也會(huì)吸引這些外資通過(guò)多種渠道流入到中國(guó)資本市場(chǎng)，包括中國(guó)的股市和債市，現(xiàn)在中國(guó)股市已經(jīng)加入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)、富時(shí)羅素國(guó)際指數(shù)以及標(biāo)普道瓊斯指數(shù)這三大國(guó)際指數(shù)體系，并且納入因子不斷提升，中國(guó)債券也加入到彭博、巴克萊國(guó)際債券指數(shù)，這些都會(huì)提高外資對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的配置比例。

　　疾風(fēng)知?jiǎng)挪�，在全球金融市�?chǎng)巨震、海外國(guó)家的經(jīng)濟(jì)仍可能在二季度會(huì)出現(xiàn)大幅回落，GDP下降超過(guò)10%的應(yīng)該比比皆是，超過(guò)20%的國(guó)家也會(huì)出現(xiàn)，我國(guó)GDP在一季度下降6.8%，已經(jīng)屬于比較有韌性。二季度我認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)恢復(fù)到零增長(zhǎng)或正增長(zhǎng)，二季度經(jīng)濟(jì)回升是確定的事實(shí)，從環(huán)比來(lái)看，二季度相比一季度會(huì)有較大幅度的復(fù)蘇。

　　近期也就是本周，國(guó)家官宣了新基建范圍，包括5G基建、網(wǎng)絡(luò)基建等，這將是未來(lái)國(guó)家重點(diǎn)投資方向，大力發(fā)展七大領(lǐng)域的科技，像5G、人工智能、特高壓、新能源汽車、大數(shù)據(jù)中心等，能起到一箭雙雕的效果，既能夠應(yīng)對(duì)疫情影響，同時(shí)也能夠促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，將進(jìn)一步加快我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的步伐，所以25萬(wàn)億的新基建非常關(guān)鍵。當(dāng)然傳統(tǒng)基建也會(huì)跟上，因?yàn)閭鹘y(tǒng)基建對(duì)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)效果更加明顯，所以我們看到國(guó)內(nèi)的工程機(jī)械在近期銷量很好，并且像三一、徐工等這些工程機(jī)械的龍頭企業(yè)，已經(jīng)提高了挖掘機(jī)售價(jià)，這反映出市場(chǎng)需求非常旺盛，這是傳統(tǒng)基建開(kāi)始啟動(dòng)的重要標(biāo)志。在逆周期調(diào)節(jié)的背景之下，依靠新基建以及傳統(tǒng)基建的雙重，拉動(dòng)加上消費(fèi)的帶動(dòng)，我相信二季度經(jīng)濟(jì)面會(huì)有不錯(cuò)的回升。

　　出口方面受到海外疫情不斷蔓延的沖擊，出現(xiàn)了一些企業(yè)的訂單被取消，這次疫情也使一些國(guó)家特別是發(fā)達(dá)國(guó)家出現(xiàn)反全球化的思潮，可能對(duì)全球的供應(yīng)鏈產(chǎn)生一定沖擊，甚至有日、美等國(guó)家威脅要撤回一部分生產(chǎn)線。但這應(yīng)該是少數(shù)的現(xiàn)象，因?yàn)槿�球產(chǎn)業(yè)鏈的布局已經(jīng)完成，中國(guó)制造業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)非常明顯，低端的制造業(yè)可能會(huì)轉(zhuǎn)移到東南亞等勞動(dòng)力成本更低的國(guó)家和地區(qū)，但是中高端的制造我們還是占有較大優(yōu)勢(shì)，特別是我們具有全世界最全的配套體系。所以一方面我們要認(rèn)真應(yīng)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家可能進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)移，不能低估帶來(lái)的挑戰(zhàn)，另一方面我們要有信心，中國(guó)制造大國(guó)的地位是不會(huì)動(dòng)搖的，這次對(duì)一些核心零部件的供應(yīng)短缺，如芯片、軟件等，也會(huì)讓我們加大進(jìn)口替代，加大這方面的研發(fā)投入，從而提升我國(guó)出口產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)滿足國(guó)內(nèi)巨大的市場(chǎng)需求。