楊德龍：滬深出現(xiàn)調整新基建與傳統(tǒng)基建雙重拉動經(jīng)濟回升

　　周五滬深兩市出現(xiàn)了一定的調整，但是市場大幅下跌的可能性并不大，白酒、燃料電池，新能源汽車等板塊出現(xiàn)了較好的表現(xiàn)，農(nóng)業(yè)、數(shù)字貨幣、航運等板塊出現(xiàn)了較大下跌。從近期市場的表現(xiàn)來看，之前建議大家重點關注的白酒、食品飲料等消費白馬股表現(xiàn)非常突出，特別是白酒，由于白酒龍頭股茅臺(600519)股價創(chuàng)出歷史新高，帶動了整個市場的人氣，消費股又掀開了一波上漲的熱潮。

　　在前段時間消費股下跌的時候，我就建議大家可以提前進行抄底布局，雖然一季度由于疫情的沖擊，消費下降比較厲害，人們也無法聚餐，白酒的消費自然受到影響，但是一個季度的業(yè)績好壞對于一個公司長期的投資價值不會有什么影響，因為決定一個公司長期價值的是公司的品牌，是公司的市場地位，是公司的長期業(yè)績增長。一個季度的業(yè)績下降，實際上它是一次性的，等到疫情過后會逐漸恢復到正常，所以我們在給上市公司建立估值模型時，也會把一個季度業(yè)績的大幅波動，作為異常點剔除。同樣對于A股市場也是，由于一季度我們?yōu)榱朔揽匾咔�，采取了果斷的措施，工廠停工、商場停業(yè)，付出了增長的代價，但換來長治久安，現(xiàn)在已經(jīng)基本控制住，經(jīng)濟面也會逐步復蘇，上市公司的盈利也將會有較好的增長。

　　我們做投資，一是要關注決定公司價值的靜態(tài)信息，如公司的品牌、公司的行業(yè)地位、公司的業(yè)績增長、公司的管理層是否優(yōu)秀等等，這些是公司的靜態(tài)信息，而一個季度的業(yè)績波動，或者是公司是否接到一個訂單，以及一些行業(yè)性的利空，實際上這些都屬于動態(tài)信息，動態(tài)信息影響短期股價的波動，但不影響長期的投資價值，而靜態(tài)信息才是我們應該關注的，它是真正決定是否值得持有一個企業(yè)的最根本性因素，所以我們要多花精力去分析公司的靜態(tài)信息，而不要老是盯著動態(tài)信息。

　　另一方面，價值投資者要多看上市公司的基本面，要盯住公司來研究，投機者則是盯住公司的股價來研究，特別是技術分析者不關心公司基本面而是去單純看公司的K線圖，這樣很容易就會出錯。有人將基本面和股價的關系比喻成遛狗人和狗的關系，遛狗人往前走的時候，狗有時候跑前面去了，有時候落后了，但最終遛狗人回家了，狗也會回家，只不過遛狗人走了1公里，狗跑了5公里，如果你盯住遛狗人，那么我們很容易去把握，知道遛狗人的發(fā)展路線就是往家走，但你要盯著狗來研究的話，就迷失方向了，這個狗是到處亂跑的，所以同樣道理，我們做投資也要盯住公司的基本面來研究，而不是盯住公司的股價來研究，這樣的話投資就會變得簡單的多。

　　小到上市公司的股價，大到我國的宏觀經(jīng)濟同樣是這樣。我國經(jīng)濟面一季度出現(xiàn)了下降，這是短暫的，并且是疫情的沖擊，等到疫情過后，經(jīng)濟面自然就會出現(xiàn)回升�，F(xiàn)在國內(nèi)上市公司多數(shù)都已經(jīng)復工，國內(nèi)的商場餐館也逐步開業(yè)。雖然這段時間關于疫情過后消費是否有報復性反彈的爭論是熱點，分歧較大。但消費慢慢復蘇，應該是確定的事情。有很多人擔心在疫情期間大家的收入出現(xiàn)了較大下降，特別是一些中小微企業(yè)受到的影響較大，所以消費能力可能會受影響，也就是無錢消費的局面確實可能會出現(xiàn)，它會影響到消費的增速。但是和管控期間、疫情期間相比，消費還是回升的。所以我們既要看到疫情對于很多中小企業(yè)、很多個人收入的影響，特別要關注失業(yè)人員的生活，要給予一定幫助。一些地方已經(jīng)開始發(fā)放消費券來進行刺激，另一方面我們也不能過于悲觀，畢竟很多人還是會留一些儲蓄的，疫情過后消費的增長應該是確定的，但是報復性消費似乎很難出現(xiàn)。

　　當前的A股市場處于估值的歷史底部，無論是和全球主要資本市場相比還是和A股過去相比，當前的估值都是在最低點，全球資本流入A股應該是大勢所趨，并且在這次疫情防控以及全球金融市場巨震的過程中，中國經(jīng)濟表現(xiàn)出較強的韌性，中國資本市場整體上也扛住了海外市場的沖擊，特別是人民幣保持了相對的穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)較大幅度貶值，給國際投資者更大的信心，中國資本市場不斷對外開放，也會吸引這些外資通過多種渠道流入到中國資本市場，包括中國的股市和債市，現(xiàn)在中國股市已經(jīng)加入MSCI新興市場指數(shù)、富時羅素國際指數(shù)以及標普道瓊斯指數(shù)這三大國際指數(shù)體系，并且納入因子不斷提升，中國債券也加入到彭博、巴克萊國際債券指數(shù)，這些都會提高外資對中國資本市場的配置比例。

　　疾風知勁草，在全球金融市場巨震、海外國家的經(jīng)濟仍可能在二季度會出現(xiàn)大幅回落，GDP下降超過10%的應該比比皆是，超過20%的國家也會出現(xiàn)，我國GDP在一季度下降6.8%，已經(jīng)屬于比較有韌性。二季度我認為中國經(jīng)濟可能會恢復到零增長或正增長，二季度經(jīng)濟回升是確定的事實，從環(huán)比來看，二季度相比一季度會有較大幅度的復蘇。

　　近期也就是本周，國家官宣了新基建范圍，包括5G基建、網(wǎng)絡基建等，這將是未來國家重點投資方向，大力發(fā)展七大領域的科技，像5G、人工智能、特高壓、新能源汽車、大數(shù)據(jù)中心等，能起到一箭雙雕的效果，既能夠應對疫情影響，同時也能夠促進我國經(jīng)濟轉型和產(chǎn)業(yè)升級，將進一步加快我國經(jīng)濟轉型的步伐，所以25萬億的新基建非常關鍵。當然傳統(tǒng)基建也會跟上，因為傳統(tǒng)基建對經(jīng)濟的帶動效果更加明顯，所以我們看到國內(nèi)的工程機械在近期銷量很好，并且像三一、徐工等這些工程機械的龍頭企業(yè)，已經(jīng)提高了挖掘機售價，這反映出市場需求非常旺盛，這是傳統(tǒng)基建開始啟動的重要標志。在逆周期調節(jié)的背景之下，依靠新基建以及傳統(tǒng)基建的雙重，拉動加上消費的帶動，我相信二季度經(jīng)濟面會有不錯的回升。

　　出口方面受到海外疫情不斷蔓延的沖擊，出現(xiàn)了一些企業(yè)的訂單被取消，這次疫情也使一些國家特別是發(fā)達國家出現(xiàn)反全球化的思潮，可能對全球的供應鏈產(chǎn)生一定沖擊，甚至有日、美等國家威脅要撤回一部分生產(chǎn)線。但這應該是少數(shù)的現(xiàn)象，因為全球產(chǎn)業(yè)鏈的布局已經(jīng)完成，中國制造業(yè)的比較優(yōu)勢非常明顯，低端的制造業(yè)可能會轉移到東南亞等勞動力成本更低的國家和地區(qū)，但是中高端的制造我們還是占有較大優(yōu)勢，特別是我們具有全世界最全的配套體系。所以一方面我們要認真應對發(fā)達國家可能進行的產(chǎn)業(yè)鏈的轉移，不能低估帶來的挑戰(zhàn)，另一方面我們要有信心，中國制造大國的地位是不會動搖的，這次對一些核心零部件的供應短缺，如芯片、軟件等，也會讓我們加大進口替代，加大這方面的研發(fā)投入，從而提升我國出口產(chǎn)品核心競爭力，同時滿足國內(nèi)巨大的市場需求。