德邦基金：市場震蕩筑底，關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇和新老基建

　　一、股市：

　　1、重大事件：

　　國家統(tǒng)計局公布我國一季度GDP同比下降6.8%，前值6%；社零同比下降15.8%，固定資產(chǎn)投資下降16.1%，工業(yè)增加值下降1.1%。受新冠疫情影響，經(jīng)濟(jì)增速自改革開放以來首次負(fù)增長。但分月來看，3月份隨著各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)的有序推進(jìn)，各項(xiàng)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的降幅有所收窄。預(yù)計國內(nèi)GDP將邊際改善，呈“V”型走勢，但恢復(fù)力度取決于全球疫情防控形勢與國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)力度。當(dāng)前政策力度下，全年GDP增長3-4%左右；要實(shí)現(xiàn)5-6%的目標(biāo)，要以更大的宏觀政策力度對沖疫情影響。

　　4月17日，中共中央政治局召開會議，確立兩項(xiàng)中心工作：抓好疫情“外防輸入、內(nèi)防反彈”工作，抓實(shí)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展。堅(jiān)決打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，加大“六穩(wěn)”工作力度，堅(jiān)定實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，確保完成決戰(zhàn)決勝脫貧攻堅(jiān)目標(biāo)任務(wù)，全面建成小康社會。會議指出積極的財政政策要更加積極有為，提高赤字率（預(yù)計3.5%），發(fā)行抗疫特別國債（預(yù)計5000億-1萬億），增加地方政府專項(xiàng)債券（預(yù)計4萬億）。

　　上周A股出現(xiàn)小幅反彈，上證50、滬深300、中證500和創(chuàng)業(yè)板指上周的漲跌幅分別為2.15%、1.87%、2.11%和3.64%。從行業(yè)來看，上周前期超跌的板塊表現(xiàn)較好，電氣設(shè)備、電子和休閑服務(wù)等行業(yè)都有較大漲幅，部分疫情受益的醫(yī)藥業(yè)績大增也帶動醫(yī)藥板塊的走強(qiáng)，但年初至今同樣表現(xiàn)出色的農(nóng)業(yè)板塊上周領(lǐng)跌兩市。

　　2、投資策略：

　　短期大盤震蕩筑底的格局不變，結(jié)構(gòu)方面主要關(guān)注內(nèi)需驅(qū)動的消費(fèi)板塊、新老基建相關(guān)的通信、電新和基建產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會。海外疫情防控效果及復(fù)工進(jìn)展、國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策的強(qiáng)度是影響市場走向的重要因素。

　　二、債市：

　　1、基本面：

　　3月進(jìn)出口數(shù)據(jù)公布，3月進(jìn)口（人民幣）同比下降3.5%，1-2月同比下降15.9%；3月出口增長2.4%，1-2月同比下降2.4%。出口好于預(yù)期主要是由于國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，年前堆積的訂單，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)生產(chǎn)恢復(fù)，訂單交付率大幅提高。另外，去年3月受貿(mào)易戰(zhàn)影響，基數(shù)相對較低。進(jìn)出口數(shù)據(jù)超市場普遍預(yù)期，但不可盲目樂觀，因?yàn)橥赓Q(mào)數(shù)據(jù)存在滯后現(xiàn)象，同時海外疫情影響可能會引發(fā)后續(xù)壓力。

　　2020年一季度GDP大幅下行6.8%，前值增長6%，受到新冠肺炎疫情的沖擊，一季度經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)劇烈波動。具體來看，在國內(nèi)疫情沖擊最為顯著的1-2月份，各項(xiàng)指標(biāo)均出現(xiàn)顯著下行，但隨著國內(nèi)疫情防控措施的不斷升級，國內(nèi)疫情在得到有效控制后，3月以來復(fù)工復(fù)產(chǎn)正有序推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)增長也隨之呈現(xiàn)起色。

　　經(jīng)濟(jì)受疫情影響較大，逆周期政策不斷加碼。4月17日政治局會議提到要以更大的宏觀政策力度對沖疫情影響。財政政策要更加積極有為，提高赤字率，發(fā)行抗疫特別國債，增加地方政府專項(xiàng)債，提高資金使用效率，推進(jìn)減稅降費(fèi)，降低融資成本和房屋租金。貨幣政策方面，通過降息、降準(zhǔn)、再貸款等手段，保持市場流動性合理充裕，引導(dǎo)貸款市場利率下行。

　　2、資金面：

　　4月15日，央行開展1000億元1年期MLF，中標(biāo)利率下調(diào)至2.95%，下調(diào)20BP。另外，4月15日是央行對農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)和城商行定向降準(zhǔn)首次實(shí)施日，釋放長期資金約2000億元。4月17日央行1年期MLF回籠2000億元，全周來看凈回籠1000億元。雖然公開市場操作為凈回籠，但在貨幣政策“寬松加碼”的預(yù)期下，資金利率顯著回落，隔夜與7天回購資金利率較上周均下行，隔夜下行幅度最大，為61.9BP至0.78%。

　　3、投資策略：

　　整體來看，國內(nèi)疫情防控形勢穩(wěn)定，復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步推進(jìn)，疊加逆周期調(diào)節(jié)力度加碼，寬貨幣、寬財政政策頻出。2020年以來央行已多次降準(zhǔn)，同時公開市場7天逆回購利率、金融機(jī)構(gòu)超額存準(zhǔn)利率、MLF利率相繼下調(diào)，尤其超額存準(zhǔn)利率的上次調(diào)降還是2008年次貸危機(jī)時期，表明當(dāng)前宏觀局勢的嚴(yán)峻程度并不一般，利率走廊下限未來也可能進(jìn)一步打開。隨著積極有為的財政政策的推進(jìn)，帶來信用層面有序擴(kuò)張，預(yù)計后期凈融資依舊為凈流入，信用品種利率或繼續(xù)下行�？紤]到目前疫情對全球產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊從需求和供給兩端影響著企業(yè)基本面，信用利差下行還是需要主體經(jīng)營的修復(fù)和風(fēng)險的緩釋�？赊D(zhuǎn)債方面，國內(nèi)擴(kuò)大內(nèi)需，增加消費(fèi)力度；積極擴(kuò)大有效投資，加強(qiáng)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施和新型基建投資，個券方面可選擇有相關(guān)政策扶持的消費(fèi)和新舊基建類（5G）板塊。