博時基金魏鳳春：海外市場流動性擔(dān)憂下降 A股維持震蕩格局

　　上周，境外新冠疫情數(shù)據(jù)繼續(xù)加速，但少數(shù)歐洲國家新確診見頂，美國新確診人數(shù)單日下跌以及CDC下調(diào)美國疫情死亡人數(shù)預(yù)測，美聯(lián)儲出臺2.3萬億元的信貸支持，加上產(chǎn)油國有望達(dá)成減產(chǎn)，這些利好促使全球股市顯著反彈，MSCI全球股指上漲10.47%，發(fā)達(dá)市場股市漲幅大于新興市場股市。美國勞工部公布的截至4月4日的當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)錄得660萬人，美聯(lián)儲提出2.3萬億美元額外信貸支持計(jì)劃，市場對短期經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒有所改觀，美債市場小幅調(diào)整。上周油價大幅震蕩，周線收跌，本周油價走勢主要受OPEC+減產(chǎn)預(yù)期驅(qū)動，4月9日減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成，但低于市場預(yù)期，油價震蕩走低。全球疫情形勢初現(xiàn)改善，美元指數(shù)受避險情緒下降與貨幣寬松的壓制而下跌1.11%，非美元貨幣普遍轉(zhuǎn)強(qiáng)。

　　展望本周，海外經(jīng)濟(jì)方面，上周海外疫情惡化程度有所減緩，部分重點(diǎn)國家新增確診人數(shù)持續(xù)低于此前高點(diǎn)情況，后續(xù)經(jīng)濟(jì)重啟時間預(yù)計(jì)慢于市場預(yù)期。聯(lián)儲繼續(xù)加大對美國經(jīng)濟(jì)的支持，海外市場流動性擔(dān)憂進(jìn)一步下降。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，3月物價下降，社融大幅超預(yù)期，目前反映的是需求整體偏弱政策加大刺激的宏觀場景，二季度，尤其是二季度前半段時間，外部需求將出現(xiàn)大幅萎縮，出口存在出現(xiàn)-30%或者更大的增速跌幅的風(fēng)險，目前就業(yè)形勢不樂觀，短期出口部門的需求和就業(yè)將進(jìn)一步惡化，宏觀政策將在二季度加速落地對沖經(jīng)濟(jì)壓力。

　　具體來看，A股方面，疫情的不確定性仍將壓制風(fēng)險偏好，A股或繼續(xù)維持弱勢震蕩格局。短期來看，一季度業(yè)報整體不佳，下周迎來國內(nèi)一季度各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)落地，對市場仍然有擾動�？紤]到近期市場表現(xiàn)，已反彈至震蕩區(qū)間上沿，短期對市場看法謹(jǐn)慎。稍長的視角看市場，未來需要隨著一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的落地以及海外疫情的趨穩(wěn)，對未來形成相對穩(wěn)定的預(yù)期，市場或才會形成較好的反彈行情。

　　港股方面，在估值偏低的條件下，進(jìn)一步下跌的空間有限。結(jié)構(gòu)配置或可考慮三個方面：一是布局內(nèi)需的成長標(biāo)的，主要是依托內(nèi)地市場的必需消費(fèi)、醫(yī)療保健與部分資訊科技等；二是基于可能的財政刺激邏輯，階段參與周期以及汽車、家電等非必需消費(fèi)的交易；三是考慮低利率環(huán)境做高股息的主題配置。

　　債券方面，考慮到央行降息降準(zhǔn)釋放流動性，利率走廊下限有望打開，且中美利差仍處于歷史極值，長端的保護(hù)性較短端更足，預(yù)計(jì)債市仍有交易性機(jī)會。但隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)以及財政政策的加碼，基本面對債市支撐或?qū)⒅鸩綔p弱。

　　原油方面，OPEC+減產(chǎn)協(xié)議初步達(dá)成，但幅度并不足以彌補(bǔ)新冠疫情帶來的需求萎縮，減產(chǎn)幅度低于市場預(yù)期，且執(zhí)行力度仍存在較大不確定性，預(yù)計(jì)油價雖然止跌，但仍將維持低位震蕩。

　　黃金方面，耶倫預(yù)計(jì)美國失業(yè)率超過12%，天量寬松政策仍在加碼，未來一段時間的地緣政治關(guān)系惡化的預(yù)期也有所抬升。寬松加碼、避險需求等多個因素有望推助黃金挑戰(zhàn)新高。