博時基金魏鳳春：短期A股市場風(fēng)險偏好有望修復(fù)

　　上周，境外新冠肺炎疫情數(shù)據(jù)總體惡化，美國就業(yè)數(shù)據(jù)大幅走壞，全球股市在前期大幅反彈之后小幅下跌，發(fā)達市場股市跌幅大于新興市場股市。發(fā)達市場中，美股與歐洲股市受油價支撐跌幅較小，日本股指在前期大漲后顯著回調(diào)；新興市場股市中，俄羅斯股指受油價反彈帶動大漲，巴西、印度股市跌幅較大。A股市場受政策預(yù)期提振，上周偏強，小幅震蕩，中小創(chuàng)指表現(xiàn)相對較好。債券市場方面，美國疫情數(shù)據(jù)加速上升，以及3月失業(yè)率攀升至4.4%，仍令市場對短期經(jīng)濟感到悲觀，美債市場繼續(xù)反彈。上周國內(nèi)債市受政策預(yù)期引導(dǎo)，市場對央行降準(zhǔn)降息操作有所期待，利率債收益率普遍下行，利率債表現(xiàn)略好于信用債，可轉(zhuǎn)債小幅下跌。上周原油價格大幅反彈，因市場預(yù)期美、俄、沙特開始商討減產(chǎn)，價格戰(zhàn)有望結(jié)束；工業(yè)品受需求不足影響多數(shù)下跌，銅鋅等對供給擾動更為敏感的金屬有小幅上漲。

　　展望本周，海外經(jīng)濟方面，境外新冠疫情數(shù)據(jù)總體惡化，意大利、西班牙等少數(shù)歐洲國家新確診數(shù)據(jù)邊際好轉(zhuǎn)。美國勞工部公布3月非農(nóng)就業(yè)報告，當(dāng)月就業(yè)下滑70.1萬人，失業(yè)率由3.5%上升至4.4%，顯示疫情對就業(yè)市場沖擊正在展現(xiàn)。3月31日，美聯(lián)儲表示將為外國和國際貨幣當(dāng)局設(shè)立一項臨時性回購便利工具，預(yù)計能夠緩解國際美元流動性緊張的問題。國內(nèi)經(jīng)濟方面，3月中國PMI指數(shù)在低基數(shù)下環(huán)比改善，從分項看在2月低基數(shù)的基礎(chǔ)上，新出口訂單和在手訂單的表現(xiàn)仍然較弱，顯示外需疲弱。央行政策繼續(xù)加碼，對中小銀行定向降準(zhǔn)，同時決定自4月7日起下調(diào)金融機構(gòu)在央行超額存款準(zhǔn)備金利率，息差壓力下存款基準(zhǔn)利率調(diào)整窗口未關(guān)閉。

　　具體來看，A股方面，盡管海外疫情數(shù)據(jù)總體不太樂觀，但部分歐洲國家開始出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，北上資金開始回流；上周央行相繼推出OMO利率下調(diào)、中小銀行定向降準(zhǔn)、超額存款準(zhǔn)備金率下調(diào)等政策，貨幣政策釋放明確的積極信號，短期均有利于市場風(fēng)險偏好修復(fù)。

　　港股方面，估值、政策、資金及市場聯(lián)動等因素維持積極，預(yù)期港股因國內(nèi)穩(wěn)增長政策加碼而繼續(xù)反彈，結(jié)構(gòu)上或可考慮以金融地產(chǎn)、原材料和必需消費為基礎(chǔ)配置，擇機參與非必需消費的交易。

　　債券方面，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進以及財政政策的加碼，基本面對債市支撐減弱，但考慮到央行降息降準(zhǔn)釋放流動性，4月3日央行推出中小銀行定向降準(zhǔn)+降低超額準(zhǔn)備金率組合拳，打開利率走廊下限，短端利率仍有下行空間，預(yù)計債市或仍有交易性機會。

　　原油方面，美、俄、沙特開始商討減產(chǎn)，價格戰(zhàn)有望結(jié)束，但考慮到減產(chǎn)仍存較大不確定性，且疫情在全球尚未得到有效控制，預(yù)計油價雖然止跌，但或仍將維持低位震蕩。

　　黃金方面，流動性沖擊告一段落，全球經(jīng)濟增長仍在下行，在美聯(lián)儲無限量QE政策以及全球政府史無前例的一致性的經(jīng)濟刺激舉措背景下，美國實際利率仍將處于下行趨勢，黃金持續(xù)受到基本面支撐，看多未來金價走勢。

　　基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。