博時基金鄧欣雨：一年維度仍看好可轉(zhuǎn)債

　　近期，雖然股票市場持續(xù)震蕩，可轉(zhuǎn)債卻憑借著特有的T+0交易機制、無漲跌幅限制等諸多優(yōu)勢受到了不少投資者的青睞，市場非常活躍。3月以來，公募可轉(zhuǎn)債總成交額超過1萬億，日均成交額超過470億，并出現(xiàn)了個別券價格波動劇烈、換手率夸張等情況，引發(fā)監(jiān)管關(guān)注，對個別轉(zhuǎn)債重點監(jiān)控。

　　市場分析認為，監(jiān)管的重拳出擊，并非是為了打擊可轉(zhuǎn)債，而是為了警告炒作的游資，維護可轉(zhuǎn)債市場平穩(wěn)健康發(fā)展，有利于保障投資者的利益。撇開近期的非正常表現(xiàn)，可轉(zhuǎn)債本身其實是一種進可攻退可守、尤其適合震蕩市的可投資資產(chǎn)。

　　從今年以來的指數(shù)表現(xiàn)就較好地詮釋上述特點，年初以來，上證綜指與滬深300指數(shù)下跌9.93%、10.31%，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)和中證轉(zhuǎn)債及可交換債指數(shù)則分別上漲0.07%、0.13%。（數(shù)據(jù)來源：Wind、中證指數(shù)有限公司，20200101-20200330）

　　可轉(zhuǎn)債是債券持有人可按照約定的價格將債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股票的債券，如果債券持有人不想轉(zhuǎn)換，則可以繼續(xù)持有債券，直到償還期滿時收取本金和利息，或者在流通市場出售變現(xiàn)。如果持有人看好發(fā)債公司股票增值潛力，在寬限期之后可以行使轉(zhuǎn)換權(quán)，按照預定轉(zhuǎn)換價格將債券轉(zhuǎn)換成為股票。

　　博時可轉(zhuǎn)債ETF及博時轉(zhuǎn)債增強基金經(jīng)理鄧欣雨表示，可轉(zhuǎn)債融合了股票和債券特性，優(yōu)化了風險收益特征，從交易和配置角度看都值得重視。統(tǒng)計2003年至今回報情況顯示，中證轉(zhuǎn)債及可交債指數(shù)復合年化收益率為8.19%，相比之下，中債總財富指數(shù)年化收益率為3.83%，上證綜指年化收益率為4.47%，滬深300指數(shù)為7.62%。顯然從長期角度看，可轉(zhuǎn)債市場的年化回報明顯高于純債市場，也明顯好于上證綜指和滬深300指數(shù)。（數(shù)據(jù)來源：Wind、中證指數(shù)有限公司，20030103-20200330）

　　鄧欣雨所管理的博時可轉(zhuǎn)債ETF（場內(nèi)簡稱：轉(zhuǎn)債ETF 基金代碼：511380）是市場上創(chuàng)新設(shè)立的跨市場可轉(zhuǎn)債主題ETF基金，于2020年3月6日正式成立，采用抽樣復制法跟蹤中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券指數(shù)，投資于標的指數(shù)成份債券和備選成份債券的資產(chǎn)比例不低于基金資產(chǎn)凈值的80%，方便投資者一籃子便捷配置可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)。

　　而且，由于其投資的是一籃子成份券，該指數(shù)目前成份券數(shù)量超過230只，相對于投資單只或幾只可轉(zhuǎn)債，在前述目前的可轉(zhuǎn)債市場環(huán)境下，博時可轉(zhuǎn)債ETF被動指數(shù)化的投資能有效地降低個券大幅波動風險。

　　近期，受疫情在全球范圍的擴散，近期風險資產(chǎn)下行顯著，可轉(zhuǎn)債市場也受到影響，不過下行幅度相對較小，如3月6日到3月23日期間，滬深300指數(shù)下跌12.66%，而中證轉(zhuǎn)債及可交債指數(shù)下跌3.70%。在風險資產(chǎn)下跌期間，債券收益率下行至歷史較低位置，如國內(nèi)10年國債收益率下至2.6%附近。（數(shù)據(jù)來源：Wind、中證指數(shù)有限公司，20200330）

　　鄧欣雨認為，從絕對價格角度看，當前水平處于中等位置。受到全球疫情擴散影響，風險資產(chǎn)出現(xiàn)顯著回調(diào)，可轉(zhuǎn)債價格也回落不小，但仍處于19年以來的上升趨勢中。

　　他表示，從一些估值指標對比看，未來風險資產(chǎn)更占優(yōu)，而且經(jīng)調(diào)整后可轉(zhuǎn)債絕對價格的吸引力重現(xiàn)。需求方面固收類投資者對可轉(zhuǎn)債的關(guān)注越來越多，考慮到純債市場收益率已偏低，未來純債回報空間可能難完全達到投資者收益訴求，向可轉(zhuǎn)債市場要收益或是趨勢。

　　從一年維度看，鄧欣雨仍然看好可轉(zhuǎn)債這類資產(chǎn)的表現(xiàn)。他認為，雖然受疫情影響，全球經(jīng)濟有步入短暫衰退的風險，不過國內(nèi)受沖擊最嚴重的時期已過，只是貿(mào)易這塊可能會存在進一步低于預期的情況，整體上看國內(nèi)經(jīng)濟未來處于逐步恢復中，且相比海外發(fā)達國家，中國在貨幣財政政策方面可操作的空間仍然比較大，也更具靈活性。從大的趨勢看，有一些積極的因素值得重視：1）貨幣環(huán)境維持寬松，進一步寬松的概率仍偏大，且具有空間；2）財政上的逆周期調(diào)控力度加大，寬信用的推進，政策對企業(yè)有利；3）資本市場的政策持續(xù)友好；4）核心風險資產(chǎn)估值偏低。當前時期可重點把握配置可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的投資時機。