嘉實基金張自力：美股巨震機會多于風險 看好云經(jīng)濟相關(guān)領(lǐng)域

　　在新冠肺炎疫情擴散和油價暴跌造成的“組合拳”作用下，全球金融市場陷入恐慌，美股一周內(nèi)遭遇兩次熔斷，主要股指紛紛進入技術(shù)性熊市。業(yè)內(nèi)普遍關(guān)注未來美股走向，以及美股巨震后投資該如何應(yīng)對？

　　嘉實基金(博客,微博)董事總經(jīng)理、人工智能投研中心負責人張自力博士認為，此輪美股下跌屬于一次性的熊市修正，是歷史上很難得的一次機會。3月18日如果美聯(lián)儲有比較大的貨幣政策，包括新的QE，或者降息，會有一些比較大的支撐作用，向上修正的時間較短，預(yù)計8、9個月才能看到恢復的狀況。目前美股震蕩下行已經(jīng)在筑底的過程，總體看機會多于風險。但考慮到市場短期波動難免，建議投資者用定投的方式來進入市場。

　　對于此次美股下跌的原因，張自力分析指出，目前疫情對實體經(jīng)濟的沖擊還未顯現(xiàn)，但股票市場是前瞻性的，其特點跟一般政府的特點不一樣，尤其是美國政府，相對來說反映會有點滯后，股市的特點相對來說會有過激反映，基本上過激的行為是比較強烈的。然后疊加石油價格戰(zhàn)推波助瀾，所以市場劇烈的震蕩應(yīng)該說是前所未有的。

　　從高點到現(xiàn)在，美股跌幅已近25%，為什么會有這么大的波動？張自力認為，市場作為前瞻性交易，已經(jīng)進入了逼宮。此前美聯(lián)儲已緊急降息50個基點，也是歷史上很大的一次突然降息，因為不是在傳統(tǒng)的會議期間。而市場覺得有一些更大的風險在前面。經(jīng)過這一周的巨大動蕩，市場實際上相對來說有很強的非線性反應(yīng)。所以市場現(xiàn)在已經(jīng)把未來的再降息次數(shù)都已經(jīng)考慮進去。

　　而疫情在全球主要經(jīng)濟體的發(fā)酵，一定程度上會對美國經(jīng)濟造成影響，要看后面財政和貨幣政策能不能托住經(jīng)濟的下行。市場預(yù)計今年上半年美聯(lián)儲應(yīng)該回到2008年金融危機的零利息。目前美國最大的問題就是不確定性。不確定性還是在于美國的政府和民間對新冠肺炎的看法，再加上市場巨大的倒逼行為，張自力認為，在很短的時間內(nèi)美聯(lián)儲會出來比較強大的貨幣政策刺激，并疊加政府更加有效的財政方案。對廣大沒有投資美股的人來說，其實這是一個很好的機會。

　　從以往歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計，經(jīng)過大的沖擊如戰(zhàn)爭或天災(zāi)后，美國市場的恢復還是比較快的�！懊拦傻奶匦詫儆谂ｉL熊短，修正的時候非常激烈。牛市長度是非常長的，能夠經(jīng)過11年的牛市。”真正的熊市，張自力認為有兩種，一種是周期性熊市，是整個宏觀經(jīng)濟的自然周期到了高點下行時，這是一個很自然、經(jīng)常發(fā)生的周期性的熊市。還有一種就是結(jié)構(gòu)性被破壞。如此次的美股巨震是一個快速的進入事件驅(qū)動的突擊式的沖擊，而不是周期性熊市，此次主要是疫情蔓延疊加石油價格戰(zhàn)，導致美國頁巖氣公司會出現(xiàn)比較大的信用危機。但這些公司并不是美國主流的上市公司。

　　像張自力目前管理的嘉實美國成長，主要還是以成長為主的行業(yè)，配置最多的集中在信息科技，以高科技為主，基本上沒有能源方面的股票。

　　“2008年因經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡爆發(fā)的金融危機，基本上是花了將近7、8年時間，然后又一直維持了11年的長度。所以這次一次性的修整，我們的市場觀點認為向上修正的機會應(yīng)該是比較短的，大概在8、9個月就能夠看到恢復的狀況。”張自力進一步指出，從系統(tǒng)性風險看，現(xiàn)在釋放的較為充分。如果大家覺得這次有機會的話，應(yīng)該也是千載難逢的機會， 3月18日如果美聯(lián)儲有比較大的貨幣政策，包括新的QE，或者降息，也有可能同時出來，會對市場起到較大的支撐作用。

　　具體到投資機會上，除了現(xiàn)金流良好的高科技類公司，還看好云經(jīng)濟相關(guān)的領(lǐng)域，如遠程醫(yī)療、直播視頻等，在經(jīng)濟下行中有望獲得較高的超額收益。醫(yī)藥方面，在醫(yī)療設(shè)備和醫(yī)療材料國產(chǎn)化，美國的國產(chǎn)化機會也比較大。成長消費板塊方面，預(yù)計后期美國政府在薪資稅，包括延遲和免稅方面，可能會有一些動作，對消費也有促進作用。嘉實美國成長參與投資的消費行業(yè)，主要是流媒體，將受益于疫情期間在家辦公和網(wǎng)上修課等；對受疫情影響較大的航空和旅游則是完全規(guī)避。