巨虧54%！石油崩盤(pán)"黑天鵝"之下，小心這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)

　　海外油價(jià)崩盤(pán)，油氣基金很受傷！

　　3月9日，國(guó)際油價(jià)一度跌破30美元/桶，單日最大下跌幅度超過(guò)30%，創(chuàng)出了上世紀(jì)90年代初美國(guó)發(fā)動(dòng)伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)以來(lái)的最大跌幅。

　　2020年以來(lái)，原油價(jià)格累計(jì)跌幅近50%。這意味著，原油價(jià)格在短短不到3個(gè)月的時(shí)間內(nèi)已經(jīng)“腰斬”。

　　在原油崩盤(pán)的“黑天鵝”的沖擊下，全球金融市場(chǎng)遭遇重創(chuàng)，美股更是兩度觸發(fā)熔斷機(jī)制。而國(guó)內(nèi)以原油上市公司及相關(guān)指數(shù)為投資主題的QDII基金凈值同樣下跌嚴(yán)重，一些基金甚至一日跌去22%。

　　華寶油氣基金巨虧54%

　　受原油崩盤(pán)影響，國(guó)內(nèi)以原油上市公司及相關(guān)指數(shù)為投資主題的QDII基金無(wú)一幸免。

　　從剛披露的基金凈值來(lái)看，3月9日，華寶標(biāo)普油氣、諾安油氣跌逾20%，華安標(biāo)普石油指數(shù)、嘉實(shí)原油、廣發(fā)道瓊斯石油指數(shù)等均跌逾17%……

　　其中，華寶油氣的標(biāo)的指數(shù)為標(biāo)普石油天然氣上游股票指數(shù)，該指數(shù)是基于標(biāo)普全市場(chǎng)指數(shù)的精選子行業(yè)指數(shù)之一，選擇在美國(guó)主要交易所，如紐約證券交易所、美國(guó)證券交易所、納斯達(dá)克等上市的石油天然氣勘探、采掘和生產(chǎn)等上游行業(yè)的公司為標(biāo)的，采用等市值加權(quán)的方法計(jì)算。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至3月9日，華寶油氣基金單日暴跌22%，刷新權(quán)益類(lèi)非杠桿基金單日最大跌幅。該基金凈值僅剩0.191元。

　　3月11日，華寶油氣在早盤(pán)公告緊急停牌：于3月11日開(kāi)市起至當(dāng)日10:30停牌，自3月11日10:30起復(fù)牌，恢復(fù)正常交易。

　　復(fù)牌后，華寶油氣進(jìn)一步下跌，截至收盤(pán)，報(bào)0.262元，跌幅4.73%。截至目前，該基金收益率為-54.1%。

　　石油崩盤(pán)之下，警惕這些基金

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，原油主題基金一共有12只，其中7只為L(zhǎng)OF，可以在場(chǎng)內(nèi)交易，也可以在場(chǎng)外申購(gòu)贖回。

　　值得一提的是，LOF的場(chǎng)內(nèi)價(jià)格是根據(jù)供需關(guān)系實(shí)時(shí)變化，類(lèi)似于股價(jià)；另一個(gè)則是基金凈值，是在每個(gè)交易日收盤(pán)后按照基金資產(chǎn)當(dāng)天的漲跌計(jì)算而來(lái)。

　　往往場(chǎng)外凈值代表著基金的真實(shí)價(jià)值，當(dāng)兩個(gè)價(jià)格發(fā)生偏離時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)套利行為。一般來(lái)說(shuō)，兩種價(jià)格會(huì)逐漸走向趨同。

　　但由于限制申購(gòu)以及近期原油價(jià)格崩盤(pán)，原油主題基金原本的平衡格局被打破，場(chǎng)內(nèi)價(jià)格出現(xiàn)了大幅溢價(jià)。

　　數(shù)據(jù)顯示，投向石油、原油的QDII基金的7只場(chǎng)內(nèi)基金，大部分均處于高溢價(jià)交易狀態(tài)。

　　其中，華寶油氣溢價(jià)率高達(dá)43.98%，居于首位，南方原油、嘉實(shí)原油、易方達(dá)等多家基金公司旗下原油基金溢價(jià)率超過(guò)20%。7只基金產(chǎn)品溢價(jià)率普遍超過(guò)20%。

　　據(jù)華寶證券預(yù)計(jì)，華寶油氣預(yù)估溢價(jià)率達(dá)51.97%，這意味著上述溢價(jià)率或?qū)⑦M(jìn)一步攀升，而高溢價(jià)也意味著高風(fēng)險(xiǎn)。

　　實(shí)際上，華寶油氣近期已數(shù)次提示二級(jí)市場(chǎng)高溢價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)：

　　2月28日，華寶基金公告稱(chēng)，其二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格相對(duì)基金份額凈值溢價(jià)幅度較高。

　　3月7日，華寶基金提醒，3月4日，該基金溢價(jià)幅度達(dá)到18.03%。

　　3月10日，華寶基金再度提醒，其凈值與二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)，并持續(xù)出現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)高溢價(jià)。

　　對(duì)于原因，華寶基金直言，近期海外原油期貨及標(biāo)的指數(shù)價(jià)格劇烈波動(dòng)，基金凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)顯著加大。

　　分析人士指出，“QDII基金產(chǎn)品承壓，尤其是那些上市QDII基金更是兩面承壓：全球市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的壓力和二級(jí)市場(chǎng)高企的溢價(jià)需要消化。這樣的兩面夾擊，使得部分上市QDII基金產(chǎn)品所面臨凈值回撤風(fēng)險(xiǎn)急增。”

　　風(fēng)險(xiǎn)之下，有投資者貿(mào)然抄底

　　面臨高風(fēng)險(xiǎn)，仍有投資者瘋狂抄底。

　　3月10日，易方達(dá)發(fā)布公告稱(chēng)，因外匯額度限制，將限制旗下原油基金大額申購(gòu)，人民幣份額限制為2萬(wàn)元，美元份額限制為3000美元。

　　次日，易方達(dá)暫停了易方達(dá)原油的申購(gòu)及定期定額投資業(yè)務(wù)，易方達(dá)旗下多只QDII基金也暫停申購(gòu)。原因在于外匯額度用完了。

　　從國(guó)家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，截至今年2月28日，易方達(dá)QDII投資審批額度為28.50億美元。

　　同樣受外匯投資額度限制，華寶油氣基金已于2020年2月12日發(fā)布公告，自2020年2月14日起暫停全部申購(gòu)（含定期定額投資）業(yè)務(wù)。

　　“由于本基金暫停申購(gòu)的情形，以及場(chǎng)內(nèi)價(jià)格受跌停板規(guī)則限制可能無(wú)法及時(shí)反映基金凈值的大幅波動(dòng)，當(dāng)前本基金場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格大幅高于基金份額凈值�！�

　　此外，雖然目前華寶油氣存在巨大的溢價(jià)，但由于QDII額度不足華寶基金已于2月14日就暫停了全部申購(gòu)業(yè)務(wù)，導(dǎo)致該產(chǎn)品已無(wú)套利空間。

　　華寶基金提示投資者關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，如果盲目投資，可能遭受重大損失。

　　華東地區(qū)一位QDII基金經(jīng)理提醒：“全球市場(chǎng)的資產(chǎn)定價(jià)正在被新冠肺炎疫情所帶來(lái)的沖擊所打亂，疊加近日來(lái)國(guó)際原油價(jià)格大跳水，全球范圍內(nèi)的資產(chǎn)配置難度加大。除了黃金主題等少部分機(jī)會(huì)外，大部分QDII基金將難逃市場(chǎng)巨震帶來(lái)的影響。”

　　由于場(chǎng)外申購(gòu)限制，場(chǎng)內(nèi)存在較高溢價(jià)，這本身就是高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

　　值得注意的是，停止申購(gòu)的基金還存在開(kāi)放申購(gòu)的可能，如果開(kāi)放申購(gòu)，能夠以基金凈值申購(gòu)到新的基金份額在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出，由于套利空間較大，可能會(huì)有較大的拋售壓力。

　　因此，諸多業(yè)內(nèi)人士提醒，在此背景下，抄底行動(dòng)應(yīng)更為謹(jǐn)慎。

　　海外市場(chǎng)，仍存在不確定風(fēng)險(xiǎn)

　　新冠肺炎疫情在全球進(jìn)一步擴(kuò)散+原油超過(guò)20%的大跌之所以會(huì)引起全球金融市場(chǎng)如此大的反應(yīng)，粵開(kāi)證券研報(bào)分析認(rèn)為：

　　一是因?yàn)樵�油的大跌進(jìn)一步打擊了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，使本來(lái)已經(jīng)十分脆弱的情緒瀕臨崩潰；

　　二是因?yàn)閮烧忒B加將對(duì)美國(guó)垃圾債市場(chǎng)造成更為嚴(yán)重的沖擊，引發(fā)蝴蝶效應(yīng)；

　　三是因?yàn)樵�油的暴跌�?huì)使原本就缺乏上漲動(dòng)力的通脹進(jìn)一步萎靡，引發(fā)貨幣進(jìn)一步寬松的預(yù)期。

　　未來(lái)會(huì)如何？在粵開(kāi)證券看來(lái)，原油的走勢(shì)至少現(xiàn)在來(lái)看，還存在很大的不確定性。

　　粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)李奇霖認(rèn)為，原油的暴跌表面上看，有助于通過(guò)降低燃料、材料等成本使企業(yè)受益，但沒(méi)有了需求，沒(méi)有了收入，成本端的紅利不值一提。

　　具體而言，需求這一端受到的影響主要來(lái)源于新冠疫情，這一點(diǎn)目前來(lái)看，在未來(lái)一兩個(gè)月內(nèi)都會(huì)顯著存在，已經(jīng)是明牌。關(guān)鍵在于供給端，OPEC與俄羅斯等產(chǎn)油國(guó)能否就供給減產(chǎn)達(dá)到一致，是以爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額（走量）還是協(xié)作保持價(jià)格處于相對(duì)高的位置（走價(jià)）來(lái)保證各方利益，這一點(diǎn)還有待時(shí)間給出答案。

　　隨著中國(guó)經(jīng)受住了近期全球劇烈波動(dòng)的考驗(yàn)，市場(chǎng)迫不及待地將中國(guó)視為一個(gè)在全球市場(chǎng)危機(jī)中安全的“避風(fēng)港”。

　　對(duì)此，交銀國(guó)際董事總經(jīng)理、研究部主管、首席策略師洪灝認(rèn)同上述觀察，他表示，“中國(guó)的在岸市場(chǎng)的確是黑暗中的燈塔 ，中國(guó)嚴(yán)格的隔離措施也已經(jīng)取得了有效的成果。然而，我們也注意到, 中國(guó)作為第一個(gè)遭受新型冠狀病毒疫情影響的國(guó)家，在農(nóng)歷新年后市場(chǎng)重新開(kāi)盤(pán)時(shí)，也率先地經(jīng)歷了歷史性的暴跌�！�

　　因此，洪灝認(rèn)為，“中國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)由于在時(shí)間領(lǐng)先，有可能是預(yù)示全球市場(chǎng)未來(lái)狀況的先聲；但同時(shí)也有可能是在’百年一遇’的病毒爆發(fā)、疊加歷史性的石油危機(jī)之際，一個(gè)與基本面轉(zhuǎn)弱背離的、被錯(cuò)誤定價(jià)的資產(chǎn)�！�

　　那么中國(guó)究竟是全球市場(chǎng)復(fù)蘇的先驅(qū)，還是一項(xiàng)錯(cuò)誤定價(jià)的資產(chǎn)? 洪灝提醒：“后一種可能性正在上升。但昨晚到今天全球市場(chǎng)的大起大落表明，中國(guó)目前確實(shí)是一個(gè)英雄�！�

　　

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