富國大通：A股市場企穩(wěn)反彈黃金有望持續(xù)走牛

　　受新冠肺炎疫情影響，目前各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)尚未完成，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)或?qū)⒚媾R多種考驗(yàn)。而對于投資者而言，又應(yīng)該如何把控投資機(jī)會(huì)？基金公司又看好哪些行業(yè)？富國大通投資研究部對此進(jìn)行專業(yè)分析和解答。

　　科技股仍是3月市場機(jī)會(huì)

　　從去年國慶節(jié)后，市場便開啟了一輪以中小市值個(gè)股起漲的結(jié)構(gòu)性行情，尤其是以科技股占比比較大的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的漲幅非常可觀，從元旦以來創(chuàng)業(yè)板漲幅26%。

　　去年以來央行的貨幣政策穩(wěn)中有松，LPR的報(bào)價(jià)利率持續(xù)下行，截至2月20日LPR的1年期報(bào)價(jià)4.05，5年期報(bào)價(jià)4.75，17年以來的去杠桿接近尾聲，穩(wěn)杠桿成為了調(diào)控的主基調(diào)，所以市場并不缺乏資金。

　　同時(shí)，去年科創(chuàng)板的推出算是中國證券歷史上又一重大改革舉措，與19年年初金融供給側(cè)改革的路徑遙相呼應(yīng)，在中國資本市場中從歷史規(guī)律看，凡是有重大改革的刺激后市場都會(huì)激發(fā)出一定的人氣，比如05年4月份的股權(quán)分置改革后迎來一波06年的牛市；在中美貿(mào)易戰(zhàn)背景下，國家“卡脖子”的領(lǐng)域?qū)��?huì)受到資本的快速推動(dòng)努力實(shí)現(xiàn)科技突破，在這一點(diǎn)上市場資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好在逐步提升，跌了幾年的科技股迎來了市場資金的追捧，近期不僅該類板塊漲幅比較大，同時(shí)市場也伴隨著節(jié)奏發(fā)行了很多科技類半導(dǎo)體為投資方向的主題性基金，資金的持續(xù)入場維持了這類個(gè)股的熱度。

　　另一個(gè)比較熱的板塊當(dāng)屬特斯拉概念，去年特斯拉在上海的制造工廠主體建造完成后，特斯拉股票從下半年開始觸底回升，上海工廠的順利投產(chǎn)解決了特斯拉一直以來的效率抑制盈利的核心問題，11月份上海工廠順利量產(chǎn)后美股特斯拉股價(jià)表現(xiàn)令人驚嘆，不僅讓多頭獲取高額投資回報(bào)還逼得空頭走投無路。隨著下半年特斯拉股價(jià)的上漲，國內(nèi)特斯拉的供應(yīng)商股票開始受到資金的追捧，特斯拉零配件國產(chǎn)化長期看是一件確定性的事情，不僅能夠讓特斯拉汽車整體成本降低在全球形成強(qiáng)有力的競爭性，同時(shí)也將會(huì)扶持出大陸本土的汽車零配件全球龍頭，就如同蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中的立訊精密(002475,股吧)。

　　仍應(yīng)警惕宏觀方面可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)

　　不過，在市場人氣有點(diǎn)過熱的同時(shí)也需要冷靜的看待宏觀方面可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，在舉國“抗疫”的時(shí)候，美國對華的摩擦政策接連出臺(tái)。比如據(jù)英國路透社報(bào)道，美國政府正在考慮修改有關(guān)法規(guī)條例，阻斷中國華為公司的芯片供應(yīng)鏈。此外，美國聯(lián)邦法院當(dāng)?shù)貢r(shí)間18日駁回了華為所提的違憲案。還比如美國正在考慮取消通用公司向中國出口LEAP—1C發(fā)動(dòng)機(jī)的許可，也就是要求通用對中國國產(chǎn)大客機(jī)斷供發(fā)動(dòng)機(jī)。再比如2月20日美國宣布取消中國最惠國待遇。這些細(xì)節(jié)能夠看出18年以來的摩擦并沒有結(jié)束，長期效應(yīng)顯現(xiàn)，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期會(huì)造成影響；同時(shí)年后全國上下依然在同心協(xié)力抗擊COVID-19，節(jié)后的復(fù)工并不能一簇而就，物流方面也處于逐步恢復(fù)中，跟春節(jié)前相比并不順暢，同時(shí)春節(jié)因素將庫存消耗殆盡，所以諸多因素影響造成供給端的短缺形成物價(jià)將會(huì)上升，通脹壓力顯現(xiàn)。從三月份投資機(jī)會(huì)角度看有以下幾個(gè)方面：

　　首先，在疫情沖擊的大背景下，受沖擊最嚴(yán)重的就是小微企業(yè)，央行的貨幣政策改革并沒有形成有效的傳導(dǎo)路徑，以至于央行的放水與降息沒有傳到到小微企業(yè)，這就客觀上決定了細(xì)分行業(yè)中的龍頭企業(yè)可以拿到較低利率的貸款，而小微企業(yè)將面臨來自疫情最嚴(yán)重的沖擊。即使中央決定提前復(fù)工的大背景下，各行各業(yè)的開工率仍不會(huì)恢復(fù)到疫情前的水平，這將引起失業(yè)率的顯著提高。這就意味著可選消費(fèi)將面臨半年以上的沖擊，與此同時(shí)，可以拿到帶息貸款的頭部企業(yè)有足夠的彈藥去逆勢擴(kuò)張市場，占領(lǐng)小微企業(yè)的市場份額，這一現(xiàn)象已經(jīng)在阿里、商超龍頭的身上顯著體現(xiàn)，預(yù)計(jì)此現(xiàn)象在未來的半年內(nèi)將逐步蔓延開來，這也意味著顯著提高必須消費(fèi)龍頭企業(yè)的盈利能力與市場預(yù)期。

　　同時(shí)，由保增長穩(wěn)基建預(yù)期帶來的政策性方面一直存在較高的預(yù)期，這一情緒已經(jīng)在被顯著放大的水泥行業(yè)波動(dòng)率中有所體現(xiàn)。本月12日召開的政治局常委會(huì)強(qiáng)調(diào)，要更好發(fā)揮積極的財(cái)政政策作用，聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域，優(yōu)化地方政府專項(xiàng)債券投向，調(diào)動(dòng)民間投資積極性，加快推動(dòng)建設(shè)一批重大項(xiàng)目。鋼鐵、煤炭、地產(chǎn)、建筑行業(yè)估值均接近2019年1月初市場底部水平，即本輪ppi周期底部，疊加庫存周期和穩(wěn)增長預(yù)期可能帶動(dòng)一波交易型周期行情，同時(shí)此輪放水有望提振基建行業(yè)的盈利回暖預(yù)期。

　　此外，在大類資產(chǎn)角度來看，黃金資產(chǎn)相對于其他商品資產(chǎn)依然享有獨(dú)立的趨勢性行情，隨著美國產(chǎn)出缺口由正轉(zhuǎn)負(fù)，美國經(jīng)濟(jì)周期未來將逐步步入下行區(qū)間，聯(lián)儲(chǔ)降息周期的開啟使得名義利率下行周期下黃金資產(chǎn)的牛市仍未結(jié)束，金價(jià)仍有上行空間。而疫情的全球性擴(kuò)散，導(dǎo)致這種以美國為首的全球經(jīng)濟(jì)下行加速，這一現(xiàn)象在近期美債收益率逼近60年來歷史最低值已經(jīng)有所反應(yīng)，幾乎所有以貨幣計(jì)價(jià)的黃金均創(chuàng)出歷史新高，這一現(xiàn)象反映了全球避險(xiǎn)需求的急速升溫，階段疫情影響下黃金有望持續(xù)走牛。