大摩華鑫基金：成交趨于清淡，結(jié)構(gòu)分化加大

　　2020年第二周，既有中美第一階段貿(mào)易協(xié)議正式簽署，美股屢創(chuàng)新高，也有12月經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)略超預(yù)期，春節(jié)前流動(dòng)性維持極度寬松格局，多重利好之下，權(quán)重藍(lán)籌股卻反復(fù)高開(kāi)低走，拖累了大盤(pán)走勢(shì)，或許與關(guān)稅調(diào)降未被納入第一階段協(xié)議有關(guān)，市場(chǎng)的熱點(diǎn)集中在成長(zhǎng)類(lèi)板塊上，尤其是創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板龍頭股持續(xù)有資金流入，個(gè)股分化極大，最終上證綜指不漲反跌0.54%，深證綜指收漲0.47%，中小板綜和創(chuàng)業(yè)板綜指分別收漲0.72%和1.13%。結(jié)構(gòu)上看，中小盤(pán)股略微跑贏，表現(xiàn)在中證1000和創(chuàng)業(yè)板綜指分別上漲0.47%和1.13%，而上證50逆市收跌0.48%，雖然絕對(duì)額差距不大，但部分中小創(chuàng)個(gè)股漲幅巨大，與大盤(pán)藍(lán)籌形成顯著對(duì)比。成交量方面，兩市日均成交額同比下滑12.9%至6500億元以下，一方面是春節(jié)假期臨近，成交趨于清淡，另一方面是近期市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化加大，熱點(diǎn)板塊已經(jīng)處于相對(duì)高位，場(chǎng)外資金進(jìn)入觀望。

　　本周漲幅前三位的中信一級(jí)行業(yè)為電子（3.12%），計(jì)算機(jī)（2.81%）和醫(yī)藥（1.68%）。另外汽車(chē)，通信，紡織服裝等也表現(xiàn)較好。市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)美國(guó)將出臺(tái)更多措施限制對(duì)華為公司的出口，包括將“美國(guó)價(jià)值”限制從原先的25%降為10%，或?qū)⒂绊懪_(tái)積電對(duì)于華為的供應(yīng)，受此預(yù)期催化，自主可控板塊全面爆發(fā)，電子和計(jì)算機(jī)的相關(guān)個(gè)股均有較大漲幅，尤其是半導(dǎo)體和國(guó)產(chǎn)軟件，另外5G應(yīng)用主題也從前期的游戲，視頻等輪動(dòng)至車(chē)聯(lián)網(wǎng)，物聯(lián)網(wǎng)等子行業(yè)，全面拉動(dòng)了指數(shù)表現(xiàn)。漲幅后三位為餐飲旅游（-2.77%），農(nóng)林牧漁（-2.31%），和煤炭（-1.92%）。其余表現(xiàn)較差的板塊包括交運(yùn)，銀行，建材等。部分龍頭公司年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告低于預(yù)期后跌幅較大，拖累餐飲旅游指數(shù)。農(nóng)業(yè)板塊受到種業(yè)板塊沖高回落的影響，本周表現(xiàn)較差。

　　展望2020年，我們對(duì)于市場(chǎng)保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀，資金面改善是主要看點(diǎn)，隨著全面降準(zhǔn)落地，貨幣政策仍有邊際放松空間，而保險(xiǎn)，外資，銀行理財(cái)?shù)葓?chǎng)外資金體量龐大，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)改革和開(kāi)放的不斷推進(jìn)，增量資金可期。短期看，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期大幅降低，而國(guó)際各大央行的貨幣政策均保持較為寬松的態(tài)勢(shì)，尤其是國(guó)內(nèi)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行空間較大。從行業(yè)來(lái)看，短期成長(zhǎng)和周期板塊可能更加受益于利率下行趨勢(shì)。（本文作者：摩根士丹利華鑫基金研究管理部）