中庚基金：市場風(fēng)格迎來分化 低估值小盤價值股優(yōu)勢凸顯

　　近期A股持續(xù)震蕩，市場風(fēng)格迎來分化。11月29日高估值板塊全線下跌，結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)了較為明顯的分化。前期漲幅較高、以“核心資產(chǎn)”為代表的大盤藍(lán)籌股出現(xiàn)較大程度的回調(diào)，而低估值、較高成長性的中小盤股則相對“抗跌”。業(yè)內(nèi)人士指出，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)向低估值價值股的趨勢有望持續(xù)，因為這類股票估值較低、成長性較高、安全邊際較寬。

　　事實上，自2017年以來，市場風(fēng)格以“大盤風(fēng)格”為主，以白酒為代表的消費股持續(xù)獲得資金青睞，白馬股的業(yè)績連續(xù)支撐著高估值。但隨著經(jīng)濟下行壓力持續(xù)增大，白馬股的業(yè)績開始出現(xiàn)不及預(yù)期的跡象，抱團白馬股的資金也意識到估值泡沫化的趨勢，開始向外尋求新的機會，而低估值小盤價值股則是較好的投資品種。

　　近年來，小盤風(fēng)格調(diào)整的背景下，為投資者提供低估值布局的機會。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月2日，巨潮小盤價值指數(shù)市盈率為13.46倍，低于近10年平均值，處于歷史分位點6.3%。華泰證券(601688,股吧)表示，經(jīng)歷了2015年以來大盤風(fēng)格、成長風(fēng)格的極致演繹后，未來市場繼續(xù)長期極致演化的可能性在弱化，均值回歸在發(fā)生作用，小盤價值風(fēng)格基本面在邊際變好，當(dāng)前從PE、PB、PS、PCF等估值指標(biāo)上來看，均處于歷史低位，長期配置價值正在顯現(xiàn)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，在去產(chǎn)能力度減弱、政策加大對中小企業(yè)傾斜力度的背景下，中小企業(yè)的利潤回升力度可能更強，疊加科創(chuàng)板上市，將對未來市場風(fēng)格帶來一定影響，低估值的小盤價值股投資機會或顯現(xiàn)。從巨潮小盤價值股的歷史收益率來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月2日，巨潮小盤價值指數(shù)自基日2002年12月31日至今上漲406.48%，同期小盤成長指數(shù)、大盤成長指數(shù)分別上漲331.8%、288.51%。從長期來看，相對于小盤成長、大盤成長，小盤價值指數(shù)超額收益顯著。

　　對于今年的市場，一直堅持低估值價值投資策略的中庚基金表示，今年以來，A股所有可統(tǒng)計股票二級市場價格漲幅中位數(shù)不到10%，也就是說核心資產(chǎn)是極少數(shù)漲幅較高的那部分，而絕大部分不在所謂“核心圈”的股票表現(xiàn)其實比較平淡，可以說，今年的市場行情表現(xiàn)得很極致。但是，從長期角度來看，隨著人口總量下降、消費行為偏好分化等趨勢影響，將導(dǎo)致受益的公司發(fā)生變遷，今年表現(xiàn)搶眼的“核心資產(chǎn)”出現(xiàn)估值、盈利雙殺的概率不斷加大。

　　值得一提的是，作為一家投資策略鮮明的基金公司，中庚基金基于該公司的價值投資策略體系和PB-ROE自下而上選股策略，旗下主動權(quán)益類基金也關(guān)注到了低估值小盤價值股的投資機會。比如中庚價值靈動基金，該基金自成立來專注挖掘三類個股：一是良好基本面，與宏觀周期風(fēng)險、人口周期風(fēng)險相關(guān)度低、具有獨立的持續(xù)成長性個股；二是低估值、較高隱含回報率的個股；三是行業(yè)風(fēng)險和風(fēng)格風(fēng)險相對分散的行業(yè)和公司。

　　展望后市，中庚基金認(rèn)為，從宏觀和自上而下研判的角度，目前市場風(fēng)險已經(jīng)不斷釋放，雖然市場隱含的波動性不低，但估值不高，尤其是以中證500為代表的成長性股票隱含回報率較高。從大類資產(chǎn)和跨資產(chǎn)比較來看，房產(chǎn)、理財產(chǎn)品等資產(chǎn)的隱含回報率大幅走低，股票權(quán)益資產(chǎn)的比較優(yōu)勢和性價比就更為突出，權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險補償和預(yù)期回報也相對較高。因此，相對而言，權(quán)益資產(chǎn)仍是較優(yōu)質(zhì)的投資品種，后續(xù)投資上將繼續(xù)關(guān)注低風(fēng)險、低估值、隱含回報率較高、成長性較高的行業(yè)和公司，而符合這些標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)的主要集中于小盤價值股中。