中庚基金：市場(chǎng)風(fēng)格迎來(lái)分化 低估值小盤價(jià)值股優(yōu)勢(shì)凸顯

　　近期A股持續(xù)震蕩，市場(chǎng)風(fēng)格迎來(lái)分化。11月29日高估值板塊全線下跌，結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)了較為明顯的分化。前期漲幅較高、以“核心資產(chǎn)”為代表的大盤藍(lán)籌股出現(xiàn)較大程度的回調(diào)，而低估值、較高成長(zhǎng)性的中小盤股則相對(duì)“抗跌”。業(yè)內(nèi)人士指出，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向低估值價(jià)值股的趨勢(shì)有望持續(xù)，因?yàn)檫@類股票估值較低、成長(zhǎng)性較高、安全邊際較寬。

　　事實(shí)上，自2017年以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格以“大盤風(fēng)格”為主，以白酒為代表的消費(fèi)股持續(xù)獲得資金青睞，白馬股的業(yè)績(jī)連續(xù)支撐著高估值。但隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)增大，白馬股的業(yè)績(jī)開(kāi)始出現(xiàn)不及預(yù)期的跡象，抱團(tuán)白馬股的資金也意識(shí)到估值泡沫化的趨勢(shì)，開(kāi)始向外尋求新的機(jī)會(huì)，而低估值小盤價(jià)值股則是較好的投資品種。

　　近年來(lái)，小盤風(fēng)格調(diào)整的背景下，為投資者提供低估值布局的機(jī)會(huì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月2日，巨潮小盤價(jià)值指數(shù)市盈率為13.46倍，低于近10年平均值，處于歷史分位點(diǎn)6.3%。華泰證券(601688,股吧)表示，經(jīng)歷了2015年以來(lái)大盤風(fēng)格、成長(zhǎng)風(fēng)格的極致演繹后，未來(lái)市場(chǎng)繼續(xù)長(zhǎng)期極致演化的可能性在弱化，均值回歸在發(fā)生作用，小盤價(jià)值風(fēng)格基本面在邊際變好，當(dāng)前從PE、PB、PS、PCF等估值指標(biāo)上來(lái)看，均處于歷史低位，長(zhǎng)期配置價(jià)值正在顯現(xiàn)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，在去產(chǎn)能力度減弱、政策加大對(duì)中小企業(yè)傾斜力度的背景下，中小企業(yè)的利潤(rùn)回升力度可能更強(qiáng)，疊加科創(chuàng)板上市，將對(duì)未來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格帶來(lái)一定影響，低估值的小盤價(jià)值股投資機(jī)會(huì)或顯現(xiàn)。從巨潮小盤價(jià)值股的歷史收益率來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月2日，巨潮小盤價(jià)值指數(shù)自基日2002年12月31日至今上漲406.48%，同期小盤成長(zhǎng)指數(shù)、大盤成長(zhǎng)指數(shù)分別上漲331.8%、288.51%。從長(zhǎng)期來(lái)看，相對(duì)于小盤成長(zhǎng)、大盤成長(zhǎng)，小盤價(jià)值指數(shù)超額收益顯著。

　　對(duì)于今年的市場(chǎng)，一直堅(jiān)持低估值價(jià)值投資策略的中庚基金表示，今年以來(lái)，A股所有可統(tǒng)計(jì)股票二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格漲幅中位數(shù)不到10%，也就是說(shuō)核心資產(chǎn)是極少數(shù)漲幅較高的那部分，而絕大部分不在所謂“核心圈”的股票表現(xiàn)其實(shí)比較平淡，可以說(shuō)，今年的市場(chǎng)行情表現(xiàn)得很極致。但是，從長(zhǎng)期角度來(lái)看，隨著人口總量下降、消費(fèi)行為偏好分化等趨勢(shì)影響，將導(dǎo)致受益的公司發(fā)生變遷，今年表現(xiàn)搶眼的“核心資產(chǎn)”出現(xiàn)估值、盈利雙殺的概率不斷加大。

　　值得一提的是，作為一家投資策略鮮明的基金公司，中庚基金基于該公司的價(jià)值投資策略體系和PB-ROE自下而上選股策略，旗下主動(dòng)權(quán)益類基金也關(guān)注到了低估值小盤價(jià)值股的投資機(jī)會(huì)。比如中庚價(jià)值靈動(dòng)基金，該基金自成立來(lái)專注挖掘三類個(gè)股：一是良好基本面，與宏觀周期風(fēng)險(xiǎn)、人口周期風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)度低、具有獨(dú)立的持續(xù)成長(zhǎng)性個(gè)股；二是低估值、較高隱含回報(bào)率的個(gè)股；三是行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)格風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分散的行業(yè)和公司。

　　展望后市，中庚基金認(rèn)為，從宏觀和自上而下研判的角度，目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)不斷釋放，雖然市場(chǎng)隱含的波動(dòng)性不低，但估值不高，尤其是以中證500為代表的成長(zhǎng)性股票隱含回報(bào)率較高。從大類資產(chǎn)和跨資產(chǎn)比較來(lái)看，房產(chǎn)、理財(cái)產(chǎn)品等資產(chǎn)的隱含回報(bào)率大幅走低，股票權(quán)益資產(chǎn)的比較優(yōu)勢(shì)和性價(jià)比就更為突出，權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和預(yù)期回報(bào)也相對(duì)較高。因此，相對(duì)而言，權(quán)益資產(chǎn)仍是較優(yōu)質(zhì)的投資品種，后續(xù)投資上將繼續(xù)關(guān)注低風(fēng)險(xiǎn)、低估值、隱含回報(bào)率較高、成長(zhǎng)性較高的行業(yè)和公司，而符合這些標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)的主要集中于小盤價(jià)值股中。