德邦基金：低估值好資產(chǎn)仍具吸引力

　　一、股市：

　　1、重大事件：

　　12月6日中央政治局會(huì)議，分析研究了2020年的經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議提出以改革開(kāi)放為動(dòng)力，加快現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系建設(shè)，打贏三大攻堅(jiān)戰(zhàn)和全面做好“六穩(wěn)”工作，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間的重點(diǎn)工作任務(wù)。會(huì)議沒(méi)有提及房地產(chǎn)方面的內(nèi)容，但有“推動(dòng)形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)高質(zhì)量發(fā)展的區(qū)域經(jīng)濟(jì)布局，提升科技實(shí)力和創(chuàng)新能力”的說(shuō)法。會(huì)議強(qiáng)調(diào)的內(nèi)容均在預(yù)期以內(nèi)，明年的當(dāng)務(wù)之急是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，方法是逆周期調(diào)節(jié)，社會(huì)政策托底，對(duì)于房地產(chǎn)是否邊際放松仍需要觀察，保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。

　　12月8日，海關(guān)總署公布11月份中國(guó)以美元計(jì)價(jià)的出口、進(jìn)口增速分別為-1.1%（前值-0.9）和0.3%（前值-6.4%）。貿(mào)易類型看，中美貿(mào)易摩擦影響下加工貿(mào)易仍然在低位運(yùn)行，一般貿(mào)易低位回暖，大宗貿(mào)易增速持續(xù)下行。數(shù)量角度，鐵礦進(jìn)口堅(jiān)挺，銅材上行，原油出現(xiàn)一定下行，其中鐵礦進(jìn)口數(shù)量自8月以來(lái)就維持平穩(wěn)，但近兩月進(jìn)口環(huán)比出現(xiàn)一定下行。農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)方面，11月農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口大幅上行，其中大豆進(jìn)口改善最為顯著。此外，汽車及汽車零部件進(jìn)口11月也出現(xiàn)大幅改善。

　　2、投資策略：

　　上證綜指上周漲1.39%，行業(yè)漲幅前三為電子(6.31%)、家用電器(4.66%)和傳媒(3.52%)；漲幅后三為建筑裝飾(0.34%)、鋼鐵(0.07%)和采掘(-0.01%）。A股總體PE（TTM）從16.30倍上升到16.61倍，PB（LF）從1.57倍上升到本周1.60倍，整體仍處于不高的水平，依然具備較高的投資價(jià)值。行業(yè)配置上，5G產(chǎn)業(yè)鏈、消費(fèi)電子、醫(yī)藥消費(fèi)等仍然是最具投資價(jià)值的板塊。

　　二、債市：

　　中央政治局召開(kāi)會(huì)議分析研究明年經(jīng)濟(jì)工作，會(huì)議指出，“2020年是全面建成小康社會(huì)和‘十三五’規(guī)劃收官之年”，要堅(jiān)決打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，確保實(shí)現(xiàn)脫貧攻堅(jiān)目標(biāo)任務(wù)，確保實(shí)現(xiàn)污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)階段性目標(biāo)，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。要加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動(dòng)形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)高質(zhì)量發(fā)展的區(qū)域經(jīng)濟(jì)布局，提升科技實(shí)力和創(chuàng)新能力，深化經(jīng)濟(jì)體制改革，建設(shè)更高水平開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)新體制。會(huì)議并未提及房地產(chǎn)。

　　上周五，美國(guó)公布11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加26.6萬(wàn)，遠(yuǎn)超預(yù)期18.3萬(wàn)和前值12.8萬(wàn)；失業(yè)率3.5%，低于預(yù)期和前值3.6%；非農(nóng)私人企業(yè)平均時(shí)薪環(huán)比增長(zhǎng)0.25%，漲幅較前月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，同比增長(zhǎng)3.1%。美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期。

　　2、資金面：

　　上周央行MLF投放3000億元，MLF到期1875億元，無(wú)逆回購(gòu)?fù)斗排c到期，公開(kāi)市場(chǎng)凈投放1125億元。R001均值下行18BP至2.12%，R007均值下行28BP至2.49%。DR001均值下行18BP至2.05%，DR007均值下行24BP至2.31%。周五央行超量續(xù)作MLF，但利率穩(wěn)定在3.25%，顯示貨幣政策穩(wěn)健態(tài)度。

　　3、投資策略：

　　12月政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)要運(yùn)用好逆周期調(diào)節(jié)工具，加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，基建發(fā)力的強(qiáng)度和節(jié)奏將影響明年基本面。而易綱行長(zhǎng)表示要保持幣值穩(wěn)定，確定了貨幣政策穩(wěn)健態(tài)度不變，貨幣政策大幅寬松可能性低。此外，近期美國(guó)持續(xù)干涉我國(guó)邊疆事務(wù)，中美關(guān)系增添變數(shù)。目前多空因素交織，預(yù)計(jì)債市窄幅震蕩。