楊德龍：當(dāng)前人民幣資產(chǎn)的吸引力凸顯

　　近期市場出現(xiàn)震蕩調(diào)整，體現(xiàn)出在3000點(diǎn)附近，市場的多空分歧較大。上證指數(shù)在跌破2900點(diǎn)之后，估值優(yōu)勢非常明顯，也吸引了一部分資金入場抄底，后市下跌空間并不大，建議投資者在當(dāng)前位置，對市場的前景保持信心和耐心。

　　現(xiàn)在臨近年底，各大機(jī)構(gòu)開始對明年的市場進(jìn)行布局，明年的A股市場預(yù)計(jì)還會延續(xù)慢牛行情的走勢。我在今年年初的時(shí)候提出：2019年是一輪慢牛長牛行情的起點(diǎn)。今年市場以20%多的漲幅開啟了一輪慢牛長期行情。

　　2020年我認(rèn)為市場還會繼續(xù)開展開慢牛長牛行情，市場預(yù)期漲幅在20%左右。當(dāng)然市場的走勢仍然會出現(xiàn)分化，“白龍馬”股還會繼續(xù)強(qiáng)勢，而業(yè)績能夠逐步兌現(xiàn)、成長性確定的一些科技龍頭股，或許成為2020年重要的一個(gè)上漲板塊。傳統(tǒng)的白龍馬股和真正的成長股，相得益彰，共同推動(dòng)慢牛行情的展開。

　　今年價(jià)值投資已經(jīng)初步深入人心，體現(xiàn)出它的威力，堅(jiān)持價(jià)值投資的投資者在近幾年獲得了良好的回報(bào)，以傳統(tǒng)的白龍馬股為代表的核心資產(chǎn)，受到各路資金的追捧，特別是外資在這兩年，大量的流入A股進(jìn)行搶籌。雖然這些白龍馬股的股價(jià)，很多都已經(jīng)創(chuàng)了歷史新高，但是仍然受到資金的搶籌，體現(xiàn)出這些公司股權(quán)價(jià)值非常高。預(yù)計(jì)2020年這種趨勢還會進(jìn)一步延續(xù)。

　　經(jīng)濟(jì)方面，2020年大概率會實(shí)現(xiàn)見底回升、逐步企穩(wěn)，中國資產(chǎn)也成為最具有吸引力的資產(chǎn)，無論是中國的股票還是債券，以及核心區(qū)域的房產(chǎn)，都將成為全球最具配置價(jià)值的資產(chǎn)，外資流入勢必會加速。

　　國家對于資本市場的重視程度在逐步提高，今年政府工作報(bào)告中明確提出，股市是國家核心競爭力的重要組成部分，也是大國博弈的重要舞臺，從資產(chǎn)配置的角度來看，當(dāng)前相對于估值較高的樓市，以及美股等發(fā)達(dá)國家市場，現(xiàn)在A股的估值處于洼地，將吸引居民和機(jī)構(gòu)的配置，同時(shí)也會吸引外資的配置。各路資金在未來幾年都將逐步的流入到中國權(quán)益資產(chǎn)，可以說A股市場長牛格局已經(jīng)形成，長牛的邏輯非常清晰。中國股票在全球的地位也將進(jìn)一步提升。

　　我在之前多次強(qiáng)調(diào)過去的牛市是中國股票在全國人民手中的普及，未來的牛市將是中國股票在全球投資者手中的普及。這也意味著未來的牛市將是以藍(lán)籌股、白龍馬股為代表的牛市，而且是持續(xù)性比較強(qiáng)的慢牛長牛行情。

　　人民幣匯率保持穩(wěn)定，人民幣資產(chǎn)的吸引力凸顯，中國在產(chǎn)業(yè)布局上是唯一包含聯(lián)合國全部工業(yè)體系分類的國家，我們正在從制造大國走向制造強(qiáng)國，加上中國金融市場逐步對外開放，國際資本流入中國股市和債市的障礙已經(jīng)完全掃清，這勢必會吸引外資的大量流入，從而凸顯中國資本的價(jià)值。

　　近期美股走勢強(qiáng)勁，三大股指屢創(chuàng)歷史新高，周三道指、標(biāo)普500指數(shù)再創(chuàng)歷史最高收盤紀(jì)錄。美股走勢強(qiáng)勁，一方面是受到美國上市公司盈利增長強(qiáng)勁，特別是在特朗普實(shí)施了大比例的減稅降費(fèi)之后，上市公司盈利增長超預(yù)期，另一方面是美聯(lián)儲的貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向鴿派，已經(jīng)連續(xù)三次降息，這對于美股來說是很大的推動(dòng)。這三次降息，每次降息幅度都是25個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)前聯(lián)邦基準(zhǔn)利率處于1.5-1.75%的區(qū)間，低利率對美股的創(chuàng)新高起到了很關(guān)鍵的作用。

　　現(xiàn)在在歐洲出現(xiàn)了負(fù)利率債券，歐洲經(jīng)濟(jì)前景疲弱，日本經(jīng)濟(jì)也比較低迷，美國的經(jīng)濟(jì)增長相對強(qiáng)勢，吸引了全球資本的流入，對美國經(jīng)濟(jì)增長、對美國股市創(chuàng)新高起到了推動(dòng)作用。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾表示低利率、低通脹和低經(jīng)濟(jì)增速，已成為美國經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)。在最近一次降息之后，鮑威爾提高了未來采取降息行動(dòng)的門檻，也就是說短期之內(nèi)可能不會再次降息。

　　美股的強(qiáng)勢對全球資本市場的走勢有一定的提振作用�，F(xiàn)在美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，制造業(yè)走勢比較疲軟，而服務(wù)業(yè)走勢相對強(qiáng)烈。美國勞工部周三公布的數(shù)據(jù)顯示，扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比增加2.3%，整體CPI環(huán)比漲0.4%，同比漲1.8%，超出了之前市場的預(yù)期。財(cái)政部周三公布的財(cái)政預(yù)算報(bào)告顯示，美國財(cái)政赤字比去年同期增加了約340億美元，大增34%，至1345億美元。最新數(shù)據(jù)顯示2019年財(cái)年，預(yù)算赤字接近1萬億美元。主要原因是當(dāng)年支出增長速度是收入的兩倍，這是特朗普政府預(yù)算計(jì)劃大幅擴(kuò)張，導(dǎo)致國家債務(wù)加速增長，這也是美國經(jīng)濟(jì)的一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　相對而言，現(xiàn)在美股估值處于歷史的高位，投資者的情緒也偏于樂觀。A股市場由于投資者信心不足以及其他一些影響因素，估值尚處于洼地，3000點(diǎn)之下具備比較大的投資吸引力。這也是外資在今年，無論市場漲跌，都堅(jiān)決流入A股市場的一個(gè)根本原因。

　　外資對于A股的配置，其實(shí)也和A股市場不斷對外開放以及外資之前對A股的配置比例過低有關(guān)，很多外資之前對A股的配置是低配置甚至0配置，現(xiàn)在在A股納入MSCI等國際指數(shù)之后，外資進(jìn)入A股搶籌優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，逐步將配置比例提升是大勢所趨�？梢灶A(yù)期，未來幾年外資流入的速度會不斷加快。

　　值得注意的是，外資流入A股帶來的不僅是增量資金，更重要的是價(jià)值投資理念，外資普遍是崇尚基本面研究，崇尚價(jià)值投資和長期投資的，隨著外資在A股的占比不斷提升，A股優(yōu)質(zhì)股票的表現(xiàn)將會繼續(xù)領(lǐng)先，分化的格局不會改變。