萬家基金10月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評：社融數(shù)據(jù)低于預(yù)期 有利于債券市場

　　事件：10月社融6189億，前值2.27萬億。信貸6613億，預(yù)期8178億，前值1.69萬億。M2為8.4%，預(yù)期8.4%，前值8.4%。社融增速10.7%，前值10.8%（新口徑）。

　　點(diǎn)評：

　　1.核心觀點(diǎn)：10月社融低于預(yù)期，社融單月6189億，環(huán)比減弱（9月為2.27萬億），環(huán)比回落主要為季節(jié)性因素影響，去年同期為7000多億。社融余額同比10.7%，較上月10.8%增速小幅回落。社融低于預(yù)期，主要原因?yàn)樾刨J疲軟，專項(xiàng)債凈減少以及非標(biāo)不佳等共同導(dǎo)致。M2和M1增速基本不變，企業(yè)中長期貸款回落。往后看，由于地產(chǎn)融資收縮，社融增速仍然易降難升，年內(nèi)因基數(shù)較低，預(yù)計維持在10.5-11%之間，明年開始增速逐步回落。近期利率回落較多，往后看，我們預(yù)計債市仍然為震蕩走勢，短期難以走出趨勢性行情，因?yàn)镃PI風(fēng)險未被證偽，債市短期核心矛盾是CPI數(shù)據(jù)以及中美貿(mào)易談判進(jìn)展。

　　2.10月社融低于預(yù)期，余額同比10.7%，較上月10.8%增速小幅回落。10月社融6189億，前值2.27萬億。信貸6613億，預(yù)期8178億，前值1.69萬億。M2為8.4%，預(yù)期8.4%，前值8.4%。

　　3.社融結(jié)構(gòu)：信貸疲軟與地方專項(xiàng)債凈減少是主要拖累項(xiàng)，非標(biāo)表現(xiàn)不佳。（1）10月信貸比預(yù)期少了1500億左右，同比減少1500億，環(huán)比下降1萬余億。（2）10月非標(biāo)（委貸+信托貸款+未貼現(xiàn)票據(jù)）-2300億，和去年同期降幅差異不大。其中委托貸款環(huán)比下滑667億，信托貸款維持在-600余億金額。（3）企業(yè)債券融資1622億，環(huán)比基本持平，同比基本持平。（4）地方專項(xiàng)債10月凈減少200億元，同比多減1068億元。

　　4.企業(yè)中長貸回落。10月企業(yè)中長期貸款增加2216億元，環(huán)比明顯回落。居民中長期貸款增加3587億元，表現(xiàn)仍較好。

　　5.M2增速維持不變，M1增速小幅下滑。10月，M2增速8.4%，維持不變。M1增速同比增長3.3%，增速比上月末低0.1個百分點(diǎn)，企業(yè)現(xiàn)金流改善不明顯。

　　6.趨勢來看，由于地產(chǎn)融資收縮，社融仍易降難升，年內(nèi)因?yàn)榛鶖?shù)較低，預(yù)計維持在10.5-11%之間，明年開始增速將逐步回落。

　　7.影響：低于預(yù)期的社融數(shù)據(jù)，有利于債券市場，不利于股票市場，近期利率回落較多。往后看，我們預(yù)計仍然是震蕩走勢，短期難以走出趨勢性行情，因?yàn)镃PI風(fēng)險未被證偽，債市短期核心矛盾是CPI數(shù)據(jù)以及貿(mào)易談判進(jìn)展。