博時基金魏鳳春：A股市場風險偏好回落 債券市場長久期配置機會仍存

　　從全球市場來看，受貨幣政策寬松預期調整以及外部局勢擾動再起波瀾的影響，上周國際主要股指小幅下跌，發(fā)達市場與新興市場股市跌幅基本相當。紐約聯(lián)儲共計向市場注入2000億美元，維穩(wěn)資金利率，美國債收益率小幅回落。國內方面，上周央行公開市場凈投放約900億元，但時間點來到季末，資金面仍小幅轉緊。短端利率較前一周上行。通脹預期回升、貨幣政策寬松力度不及預期以及地方債供給上升，債市短期繼續(xù)小幅調整。上周央行MLF和逆回購利率均與前期持平，僅LPR1年期利率下調5bps，降息力度低于預期，A股受此壓制而小幅調整。商品方面，原油市場波動加大。鷹派降息支撐美元小幅上漲，壓制黃金一度跌至1500美元以下。

　　展望本周，海外經濟方面，美國8月工業(yè)產出環(huán)比增0.6%，大超預期和前值的0.2%和-0.2%，且產能利用率也達到77.9%。另外，貸款利率下降的影響，房地產市場的景氣度也有所提升。近期由于大量國債和高等級企業(yè)債拍賣疊加繳稅擾動，抽走了美元流動性，美國隔夜回購利率飆升，紐約聯(lián)儲進行了10年來首次回購干預，并暗示可能被動性擴表。國內經濟方面，8月數(shù)據(jù)反映出當下經濟潛在壓力有所加大，而政策提前布局，但財政有一定壓力，制造業(yè)存在一定不確定性。9月國慶限產明顯升級，生產恐難改善。9月16號降準落地保證了資金面整體寬松，但長端利率的下行空間仍需等待經濟基本面的明顯走弱。

　　具體來看，A股方面，央行在貨幣政策方面的謹慎引發(fā)市場預期調整，影響了市場的博弈和A股風格，市場風險偏好回落。中期來看，三季報是否企穩(wěn)仍是市場關注的重點；A股資金面仍然向好，政策仍然鼓勵長期資金入市。外部局勢擾動再起變化，周末的市場信息整體偏空，對市場判斷相對謹慎。

　　港股方面，港股估值具有吸引力，盈利預期與資金面較前期略轉負面，外圍市場與人民幣對港股市場的聯(lián)動也呈中性偏負面。行業(yè)配置考慮低估值與受益于財政貨幣刺激的行業(yè)，具體是金融、非日常消費品、工業(yè)。

　　債券方面，在MLF利率未下調的背景下，1年期的LPR報價下調，整體銀行間的流動性比較充裕。短端利率反彈一段時間后再度下行，一定程度上緩解了近期市場對短端利率下不去的擔憂。從一級市場來看，目前對長久期的追逐熱情有所下降，經濟數(shù)據(jù)未見明顯惡化，長端短期不占優(yōu)，適當關注政策帶動下中短久期利率債的交易機會，長久期配置機會仍在。

　　原油方面，短期全球原油供給受限，預計將推動油價短期沖高，但反彈高度取決于部分地區(qū)情況，短期市場主要圍繞供給端的不確定性作反應，近期油價受事件和新聞驅動，波動率放大，配置價值不高。

　　黃金方面，美聯(lián)儲雖然降息25bps，但表態(tài)偏鷹，市場的寬松預期有一定回落，且近期經濟數(shù)據(jù)較好，對黃金形成了一定的壓制。但另一方面，鑒于8月的通脹數(shù)據(jù)回升，令市場對全球通縮的預期有所回落，也對金價有了一定的支撐。且隨著外部局勢擾動再度出現(xiàn)較大的不確定性，黃金的避險屬性再次回歸，黃金的配置價值仍在。