星石投資楊玲：前期的投資熱點可能會迎來分化 有業(yè)績支撐和業(yè)績兌現的成長股將繼續(xù)占優(yōu)

　　“上市公司業(yè)績將成為A股市場的主要驅動因素，隨著三季報業(yè)績的披露，前期的投資熱點可能會迎來分化，有業(yè)績支撐和業(yè)績兌現的成長股將繼續(xù)占優(yōu)�！�星石投資總經理楊玲在接受和訊網專訪時說。

　　逆周期調節(jié)持續(xù)落地 未來2-3個季度有望逐步觸底企穩(wěn)

　　二季度以及最新經濟數據繼續(xù)回落，市場對下半年國內宏觀經濟展望較為悲觀。但是星石投資對此并不悲觀，楊玲認為，隨著各類逆周期調節(jié)政策持續(xù)落地，有望帶動宏觀經濟在未來2-3個季度逐步觸底企穩(wěn)。 雖然當前來看，經濟仍然存在著下行壓力，但是預期逆周期調節(jié)政策也會持續(xù)發(fā)力；并且，政策工具箱中儲備還非常充足。

　　一方面，未來貨幣政策大概率仍會維持相對寬松的基調，特別是在全球降息潮的背景下，根據統計，今年年初至今已經有超過30家央行降息40余次，未來中國也不排除跟隨的可能；

　　另一方面，財政政策將繼續(xù)發(fā)揮托底的作用。楊玲認為，今年上半年穩(wěn)消費的舉措是有所保留的，下半年有望發(fā)力，特別是國務院支持消費“20條”，逐步放寬或取消汽車限購等，有望對社零消費形成支撐；另外，地方政府專項債可以作為資本金有望托底傳統基建，5G牌照提前下發(fā)等，也將帶動信息網絡基礎設施等新基建提前發(fā)力，基礎設施建設也有望逐步回升。

　　中長期A股仍然比較樂觀 把握成長空間大的優(yōu)質企業(yè)

　　2019年上半年春季躁動行情來的尤為猛烈，滬指大漲800多點，創(chuàng)下了3288點這一新高，隨后震蕩下行。8月中旬至9月中旬市場再度活躍，但是滬指在3050點附近受到了比較大的阻力。

　　星石投資楊玲表示，短期市場受情緒面等多種因素的影響較大，很難準確判斷其走勢，但中長期來看，A股仍然比較樂觀。

　　從驅動因素來看，需要密切關注上市公司的業(yè)績，下半年以來市場反彈修復主要是受流動性和風險偏好提升的驅動，未來上漲還需要業(yè)績的配合。而從行業(yè)選擇上看，應該緊跟產業(yè)發(fā)展趨勢，挖掘已實現技術突破的國家戰(zhàn)略新興產業(yè)，把握成長空間大的優(yōu)質企業(yè)，比如新能源汽車產業(yè)鏈、5G產業(yè)鏈、高端裝備、生物醫(yī)療等都值得關注。

　　從經濟基本面角度來說，雖然當前經濟仍然存在著下行壓力，但是未來逆周期調節(jié)政策也將持續(xù)發(fā)力：貨幣政策方面，預期未來仍將維持相對寬松的基調，甚至在全球降息的背景下，仍不排除降息的可能；財政政策方面，國務院、發(fā)改委等支持消費的相關舉措持續(xù)出臺，而地方政府專項債作為資本金、5G牌照提前下發(fā)等能夠對基建投資形成支撐。因此，隨著各類逆周期調節(jié)政策持續(xù)落地，有望帶動宏觀經濟在三四季度逐步觸底企穩(wěn)。

　　從資本市場改革角度來說，以科創(chuàng)板為代表的資本市場改革持續(xù)推進，A股市場基礎制度不斷完善；隨著國際三大指數相繼擴容A股和QFII、RQFII額度限制取消，A股市場對外開放水平明顯提升。

　　資本市場對外開放加力提速 多方面利好A股市場

　　今年以來，中國資本市場對外開放步伐加力提速，MSCI新興市場指數、富時羅素、標普道瓊斯指數以及QDII、RQDII放開額度限制。這明顯將利好A股市場，星石投資對此表示贊同。具體來說，主要有三方面的影響：

　　首先，能夠為國內資本市場帶來相對可觀的增量資金。根據星石投資前期的測算，MSCI、富時羅素、標普-道瓊斯等國際三大指數先后納入或擴容A股，理論上將為A股帶來約7000億元的增量資金（包含主動資金+被動資金：其中被動資金跟隨指數納入時點附近同步進入；主動資金配置更加靈活，何時進入或者是否進入均由管理人自行決定）。其中，MSCI在今年5月、8月和11月分三步將A股納入因子分別提升至10%、15%和20%，預計將帶來約5200億元的增量資金；富時羅素指數在今年6月、9月和2020年3月分別將A股的納入因子提升至5%、15%和25%，納入完成后，預計將A股市場帶來1000億元的增量資金；標普-道瓊斯指數于今年9月正式納入部分A股，納入因子為25%，預計將為A股帶來約500億元的增量資金。

　　其次，有助于提升A股的國際化水平，并且，逆推A股市場進行相應的基礎制度的變革。比如，MSCI指數納入A股完成之后，A股將占到MSCI新興市場指數9%左右的權重，意味著A股的國際地位將越來越重要。而隨著外資大量進入，也將逆推A股在制度構建上與國際接軌，比如相比國內投資者，外資更加注重風險對沖，所以隨著外資比重提升，有望推動股指期貨等相關基礎制度變革。

　　最后，還促使投資者結構和投資風格邊際變化。截至今年1季度末，公募基金持股市值為1.94萬億元，而外資持股市值為1.68萬億元，兩者相差僅2600億元，隨著國際三大指數A股納入因子擴容和QFII/RQFII額度限制取消，外資持續(xù)流入，持股市值有望進一步提升；而且，外資在投資的過程中，有自己的偏好，偏好消費和核心資產，隨著外資大規(guī)模進入A股市場，也將帶動投資風格的邊際變化。

　　試點浮動費率利好公募 投資能力才是硬道理

　　9月15日，業(yè)界傳出消息稱，浮動管理費率基金有望重新開閘，目前分兩批合計12家基金公司試點。屆時，浮動管理費率基金收取的管理費與業(yè)績表現直接掛鉤，將打破公募旱澇保收的局面。

　　楊玲認為，業(yè)績報酬主要目的在于將投資者的利益與基金經理的利益深度綁定，激勵基金經理提升產品業(yè)績。此舉一方面有利于提升基金經理收入，留住公募基金人才，另一方面有利于改善目前公募基金主要看相對排名進行考核，激勵基金經理投資決策更注重長期業(yè)績。

　　費率的提升必須要用更好的業(yè)績來彌補，通過超額業(yè)績報酬來獲取收入要求管理人必須擁有持續(xù)穩(wěn)定的優(yōu)秀業(yè)績表現。同行的競爭最終比拼的還是投資能力。作為私募基金管理人，同業(yè)的競爭是始終存在的，不論是來自私募基金還是公募基金，最關鍵的還是做好自己的事，建立完善的投研體系，通過深度研究挖掘中長期投資機會，為投資者取得持續(xù)穩(wěn)定的回報。