大成基金：科技與消費龍頭仍是長期方向四季度關注大金融板塊機會

　　2019年前三季度，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)底部盤整，尚未出現(xiàn)復蘇趨勢，A股上市公司盈利整體處于下降通道，市場流動性保持相對充裕。權益市場在年初一輪小陽春后進入震蕩調(diào)整，但消費股和科技股卻一路上揚，走出結(jié)構(gòu)化行情。展望四季度，固定收益市場、權益市場怎么走？

　　固定收益市場方面，從基本面來看，4季度經(jīng)濟增速大概率仍然難以走出窄幅區(qū)間波動。從貨幣政策來看，短期內(nèi)央行大幅放松或者收緊的可能性都較低，仍然以微調(diào)為主。這使得債券市場很難在短時間內(nèi)走出大的單邊行情，各種政策預期帶來的更多是市場擾動。

　　大成基金認為利率債方面四季度可能仍然無法完全擺脫震蕩行情，高等級信用的期限、套息、信用等利差均早在數(shù)個季度前就已經(jīng)被全面壓平，利差的絕對水平已經(jīng)非常低，接下來還看不到走擴的驅(qū)動因素。盡管仍存在相當大比例債券的絕對收益率較高，并且大成基金也不認為接下來信用環(huán)境會明顯惡化，但這部分信用債券的利差從分化走向收斂還較難看到，向其要收益仍非常困難。部分估值昂貴的行業(yè)，如部分地產(chǎn)、少量城投、部分鋼鐵、有色等，面臨一定的估值壓力。

　　權益市場方面，前三季度市場表現(xiàn)，除部分龍頭藍籌盈利貢獻較大外，核心漲幅來自于估值貢獻，這源自于寬松環(huán)境、利率下行對于估值的抬升。

　　從估值角度看，A股市場處于全球價值洼地，投資機會遠超其他市場。用風險報酬指標來看，滬深300的動態(tài)估值約12倍，扣除無風險收益率后的風險報酬補償超過5個百分點。從流動性來看，全球央行陸續(xù)進入降息周期，低利率時代重新來臨，市場無風險報酬率快速下行，股票資產(chǎn)風險報酬回報抬升。從經(jīng)濟角度來看，雖然經(jīng)濟處于底部盤整，但市場對于中國經(jīng)濟的長期信心在逐步增強，對經(jīng)濟底部盤整有相對充分的預期。

　　大成基金認為，科技與消費龍頭仍是長期方向，四季度關注大金融板塊機會。上游方面，超配風險收益比高的銀行、地產(chǎn)板塊，年末需要重視；中游方面，四季度下游有補庫需求的汽車零部件企業(yè)；景氣度有望提升的油服；光伏風電設備在景氣周期；消費方面：超配方向分別是低估值食品飲料；成長驅(qū)動的醫(yī)藥龍頭；快遞業(yè)龍頭；TMT方面：5G相關產(chǎn)業(yè)鏈、云計算及應用領域。