星石投資：9月“開(kāi)門(mén)紅” 重磅會(huì)議利好權(quán)益資產(chǎn)

　　事件：8月31日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開(kāi)第七次會(huì)議，研究金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、深化金融體制改革、加強(qiáng)投資者合法權(quán)益保護(hù)等問(wèn)題，部署有關(guān)工作。9月2日，A股應(yīng)聲大漲，創(chuàng)業(yè)板指大漲2.57%，滬深300漲幅1.27%。迎來(lái)9月開(kāi)門(mén)紅。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　我們認(rèn)為，在外部不確定性增加的背景下，此次會(huì)議有望帶動(dòng)“穩(wěn)增長(zhǎng)”預(yù)期回升，資本市場(chǎng)改革節(jié)奏有望加快，對(duì)權(quán)益資產(chǎn)來(lái)說(shuō)是利好。

　　在會(huì)議影響下，今日A股放量大漲。特別地，會(huì)議公報(bào)中提出，要“高度重視基礎(chǔ)設(shè)施、高新技術(shù)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造、社會(huì)服務(wù)等領(lǐng)域和新增長(zhǎng)極地區(qū)的發(fā)展”，所以計(jì)算機(jī)、電子、通信等科技行業(yè)漲幅居前。具體來(lái)看，主要有兩方面的內(nèi)容值得特別關(guān)注：

　�。�1）對(duì)逆周期調(diào)控的表述更加積極，預(yù)期未來(lái)逆周期調(diào)控政策將進(jìn)一步發(fā)力；

　�。�2）重點(diǎn)關(guān)注資本市場(chǎng)改革，首提“使資本市場(chǎng)成為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展助推器”的定位，有助于增強(qiáng)資本市場(chǎng)的活力、韌性和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

　　一、研究穩(wěn)增長(zhǎng)和資本市場(chǎng)改革的重要會(huì)議

　　此次會(huì)議是內(nèi)外部環(huán)境變化之后的一次重要會(huì)議。8月以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的外部不確定性顯著增加：一方面，美國(guó)單方面宣布對(duì)中國(guó)進(jìn)口的3000億美元商品加征10%的關(guān)稅之后，貿(mào)易摩擦升級(jí)；另一方面，2年期和10年期美債收益率倒掛等衰退指標(biāo)出現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂(yōu)增加。并且，國(guó)內(nèi)來(lái)看，8月我國(guó)制造業(yè)PMI回落至49.5%，連續(xù)四個(gè)月位于榮枯線以下，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然存在。

　　因此，“穩(wěn)增長(zhǎng)”仍然是下半年宏觀政策的重要任務(wù)，而會(huì)議提出“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”“資本市場(chǎng)改革”等方面的舉措，有望帶動(dòng)宏觀政策“穩(wěn)增長(zhǎng)”預(yù)期升溫，利好權(quán)益資產(chǎn)。

　　二、財(cái)政政策和貨幣政策表述更積極，穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期升溫

　　會(huì)議對(duì)逆周期調(diào)控的表述更加積極，總體定調(diào)為“加大宏觀經(jīng)濟(jì)政策的逆周期調(diào)節(jié)力度”，上次出現(xiàn)類(lèi)似表述是2018年末的“強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)”；而在7月份召開(kāi)的第六次金融委會(huì)議中，說(shuō)法是“適時(shí)適度進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)”。

　　具體來(lái)看：

　�。�1）貨幣政策方面：

　　相比上次會(huì)議，本次會(huì)議相關(guān)表述增加了兩個(gè)方面：

　　第一、疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制將是接下來(lái)金融供給側(cè)改革的重要內(nèi)容，在此之前，我們已經(jīng)逐步推進(jìn)LPR定價(jià)機(jī)制改革，預(yù)期未來(lái)相關(guān)配套舉措將進(jìn)一步出臺(tái)；

　　第二、關(guān)于流動(dòng)性，未來(lái)在保持流動(dòng)性合理充裕的同時(shí)，還將保持社融規(guī)模合理增長(zhǎng)。

　�。�2）財(cái)政政策方面：

　　會(huì)議強(qiáng)調(diào)要“實(shí)施積極的財(cái)政政策，把財(cái)政政策與貨幣金融政策更好地結(jié)合起來(lái)”，并且，要“繼續(xù)做好支持地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行相關(guān)工作”。

　　我們認(rèn)為，截至8月底，今年專(zhuān)項(xiàng)債額度只剩下不足2000億元，北京、西藏等多個(gè)省市專(zhuān)項(xiàng)債額度已經(jīng)用盡，而在經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存的背景下，專(zhuān)項(xiàng)債額度有望提升；并且，專(zhuān)項(xiàng)債做資本金也有望加速。

　　三、會(huì)議重點(diǎn)關(guān)注資本市場(chǎng)改革，未來(lái)有望迎來(lái)更多利好

　　此次會(huì)議花了較大的篇幅定調(diào)資本市場(chǎng)。

　　會(huì)議強(qiáng)調(diào)要“進(jìn)一步深化資本市場(chǎng)改革”，使資本市場(chǎng)“真正成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的助推器”。并且，根據(jù)公報(bào)，未來(lái)資本市場(chǎng)改革將圍繞以下幾個(gè)方面推進(jìn)：

　�。�1）以科創(chuàng)板改革為突破口，加強(qiáng)資本市場(chǎng)頂層設(shè)計(jì)，完善基礎(chǔ)制度；

　�。�2）提升上市公司質(zhì)量；

　�。�3）培育各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者，為更多長(zhǎng)期資金持續(xù)入市創(chuàng)造條件；

　�。�4）堅(jiān)持國(guó)際化方向，進(jìn)一步擴(kuò)大開(kāi)放。

　　我們認(rèn)為，提升資本市場(chǎng)的活力、韌性，既能提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，也有助于保護(hù)投資者的合法權(quán)益。資本市場(chǎng)改革，也是金融供給側(cè)改革的重要內(nèi)容，未來(lái)有望迎來(lái)更多的改革利好。

　　表：金融委第六次、第七次會(huì)議對(duì)比

　　資料來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)、星石投資整理