萬家基金7月通脹數(shù)據(jù)點評：預計三季度CPI將回落

　　事件：中國7月CPI同比2.8%,預期2.7%,前值 2.7%。6月PPI同比-0.3%,預期-0.1%,前值 0%。

　　點評：

　　1.核心觀點：7月CPI上漲至2.8%，豬肉和水果仍是主要上拉力量（二者合計貢獻1.2個百分點,剔掉二者CPI則為1.6%），非食品下行至1.3%，核心CPI持穩(wěn)于1.6%，PPI跌至負值，顯示廣義的通脹水平在回落。從基數(shù)效應情況、以及新水果上市等情況來看，三季度CPI將回落。通脹壓力暫不大，貨幣政策將維持寬松，通脹面臨的核心不確定性仍來源于豬價的大幅變化，預計后期水果同比將大幅回落，豬肉一定程度的上漲不會對CPI產(chǎn)生明顯影響。

　　2. 7月CPI同比2.8%，超市場預期。中國7月CPI同比2.8%,預期2.7%,前值 2.7%。3、4、5、6月分別為2.3%、2.5%、2.7%和2.7%，呈現(xiàn)逐步上升勢頭，主要是食品價格上漲，非食品下行。

　　3. 豬肉和水果等食品推動CPI上行，二者貢獻1.2個百分點的CPI漲幅。7月CPI繼續(xù)上升，主要是豬價和水果等食品上漲推動的，二者合計貢獻1.2個百分點,剔掉二者CPI則為1.6%。單項來看，豬價同比27%（6月為21.1%），水果39%（5月為42.7%）。豬價上漲主要受非洲豬瘟影響。水果上漲主要因為去年蘋果等減產(chǎn)較為嚴重，待秋季新水果上市之后，水果價格預計將明顯下跌。

　　4. 油價回落驅(qū)動非食品下降，核心CPI持穩(wěn)于1.6%。非食品同比1.3%，下滑0.1個百分點，主要是油價同比回落的貢獻。核心CPI經(jīng)過此前下滑之后，本月繼續(xù)穩(wěn)定在1.6%，顯示增值稅下滑的影響基本顯現(xiàn)。

　　5. PPI同比回落至-0.3%。環(huán)比來看，PPI下降0.2%，降幅比上月收窄0.1個百分點。其中，生產(chǎn)資料價格下降0.3%，降幅比上月收窄0.1個百分點；生活資料價格持平。同比來看，PPI由上月持平轉(zhuǎn)為下降0.3%。其中，生產(chǎn)資料價格下降0.7%，降幅比上月擴大0.4個百分點；生活資料價格上漲0.8%，漲幅比上月回落0.1個百分點。

　　6. 展望未來一段時期，隨著基數(shù)效應的變化，以及新水果上市，預計三季度CPI將回落，目前來看通脹壓力暫不大，貨幣政策將維持寬松，通脹面臨的核心不確定性仍來源于豬價的大幅變化。