博時基金魏鳳春：科創(chuàng)板開市短期提振A股市場情緒

　　上周，全球股市小幅上漲，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體股市表現(xiàn)較好。聯(lián)儲降息預(yù)期與近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略超預(yù)期，疊加少數(shù)巨頭公司盈利增長強(qiáng)勁，再次推動美股上漲。國內(nèi)科創(chuàng)板開市交易提振投資者情緒，A股主要股指普遍反彈。國內(nèi)貨幣市場隨繳稅因素消退而轉(zhuǎn)為溫和偏緊狀態(tài)，短端利率較前一周略有下行。商品方面，油價小幅上漲，國內(nèi)能化產(chǎn)品繼續(xù)偏弱震蕩并略有下跌�；�本金屬受增長擔(dān)憂與歐央行寬松低于預(yù)期的影響而下跌。美元指數(shù)因近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略超預(yù)期而小幅上漲，人民幣對美元大致持平。金價因歐央行寬松步伐遲滯與美元指數(shù)走高而略有回落，銀價仍上漲約1%。

　　展望本周，海外經(jīng)濟(jì)方面，面臨增長下行壓力。最新公布美國二季度實(shí)際GDP上漲2.1%高于預(yù)期，但低于前值3.1%。公布的美國6月耐用品訂單環(huán)比上漲2%，高于前值與市場預(yù)期，但7月Markit制造業(yè)PMI初值僅為50，不及市場預(yù)期，創(chuàng)出近年來新低。全球?qū)捤蓱B(tài)勢更加確定。上周歐央行議息會議前瞻指引釋放明確“鴿派”信號，顯示9月份降息有較大的可能性。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，6月工業(yè)企業(yè)利潤同比下降3.1%，較上月回落，累計增速大致走平，需求放緩是主要原因，利潤率上升可能反映減稅貢獻(xiàn)。根據(jù)細(xì)分行業(yè)的數(shù)據(jù)，廣義的基礎(chǔ)設(shè)施投資在6月恢復(fù)的并不多，采礦、制造和建筑業(yè)的投資額環(huán)比繼續(xù)上升但預(yù)計難以持續(xù)，因此預(yù)計企業(yè)利潤可能在Q3保持弱勢徘徊的態(tài)勢。外部局勢問題當(dāng)前市場預(yù)期并不高。7月是國內(nèi)外政策的觀察窗口，接下來市場更加期待美聯(lián)儲的寬松力度，如果不及預(yù)期，市場可能更顯尷尬，國內(nèi)跟隨貨幣寬松的可能性在降低，但財政刺激的預(yù)期依然偏高。無論真實(shí)的政策走向如何，但市場依然相信有寬松，負(fù)利率的資產(chǎn)規(guī)模仍在擴(kuò)張，資產(chǎn)荒的邏輯仍在強(qiáng)化。

　　具體來看，A股方面，科創(chuàng)板首批個股行情大幅好于市場預(yù)期，并在短期提振了A股市場情緒，但后續(xù)影響是否持續(xù)積極還有待觀察。海外央行寬松預(yù)期或?qū)⒙涞�，國�?nèi)政策是否調(diào)整跟隨值得關(guān)注。結(jié)構(gòu)方面或可關(guān)注金融地產(chǎn)與科技。

　　港股方面，港股估值普遍處于中性略低的水平，盈利預(yù)期短期不會有明顯惡化或改善，資金面可能因聯(lián)儲降息落地而有邊際改善，但也有兌現(xiàn)的風(fēng)險。結(jié)構(gòu)方面或以高股息的金融地產(chǎn)，以及可能受益政策刺激的非必選消費(fèi)為主。

　　債券方面，海外貨幣寬松的預(yù)期強(qiáng)化與貨幣寬松的步伐緩慢之間有矛盾，但在內(nèi)外利差已經(jīng)較大的情況下，對國內(nèi)債市應(yīng)該是利大于空。國內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)優(yōu)化銀行風(fēng)險處置，市場對信用風(fēng)險的擔(dān)憂邊際緩解，而對地產(chǎn)融資的限制也有利于對金融資產(chǎn)的資金流入。結(jié)構(gòu)或可關(guān)注中高等級信用債。

　　原油方面，海外央行寬松政策逐漸落地，疊加部分地區(qū)局勢緊張，將為油價提供短期支撐，但對經(jīng)濟(jì)增長前景的擔(dān)憂，可能會對中長期看多油價的市場情緒形成打壓。油價短期或以高位震蕩為主，或有小幅上行空間。

　　黃金方面，短期看美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略超預(yù)期，美元指數(shù)因此走高，這對金價有所壓制，而且美聯(lián)儲寬松預(yù)期達(dá)到頂點(diǎn)，降息落地在即，金價已充分計入寬松預(yù)期，即使如期降息金價或也難有大幅上漲。

　　基金有風(fēng)險 投資需謹(jǐn)慎