國海富蘭克林基金朱旭光：汽車消費或?qū)⑦M入穩(wěn)健增長期

　　汽車消費在2019年上半年延續(xù)低迷。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，6月汽車產(chǎn)銷同比降幅有所收窄，產(chǎn)銷量分別完成189.5萬輛和205.6萬輛，環(huán)比分別增長2.5%和7.5%，同比分別下降17.3%和9.6%。1-6月，汽車產(chǎn)銷分別完成1213.2萬輛和1232.3萬輛，產(chǎn)銷量同比分別下降13.7%和12.4%。其中，乘用車6月銷量172.8萬輛，同比下降7.8%，1-6月銷量1012.7萬輛，下降14.0%；面對持續(xù)近一年的大幅下滑，市場在期待數(shù)據(jù)拐點的同時，也不禁會進行深層次的思考，汽車消費是否已經(jīng)觸碰到了天花板？

　　不論是從生產(chǎn)消費或保有量上來看，我國均已成為汽車大國。根據(jù)公安部數(shù)據(jù)，截至2019年上半年汽車保有量達到2.5億輛，私家車1.98億輛。2019年上半年汽車新注冊登記1242萬輛，與去年同期相比下降139萬輛。對比美、日、韓等國乘用車發(fā)展史來看，千人保有量與人均GDP均呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，但也受到文化、居住條件等因素影響。其中美國在1974年千人保有量已經(jīng)達到600輛，高于2017年日本的487輛和韓國的350輛，其時美國人均GDP月7000美金，顯著低于當(dāng)前日本和韓國的水平。從文化及居住條件角度看，日韓和我國乘用車具備較強可比性。

　　以韓國為例，1981年-2017年乘用車保有量持續(xù)增長了36年，保有量從26.8萬輛提升至1803.5萬輛。而同期人口年均增速處于微增的狀態(tài)，說明韓國居民對乘用車需求長期處于持續(xù)提升。韓國乘用車消費總體分為兩個階段：快速引入期（1981-1994）和穩(wěn)健增長期（1995-目前）。在1981年-1994年的快速導(dǎo)入期，新增需求占比達到70%-80%，人均GDP則從1870美元提高至10210美元，復(fù)合增長率13.9%。而在穩(wěn)健增長期，更新需求比例提升至50%，人均GDP從12330增長至29740美元，復(fù)合增長率僅為3.9%。對比來看：

　　第一，我國千人保有量從2002年的6.15輛增加到2018年的130輛，增速較快，對應(yīng)我國人均GDP從1149億美金到8827美金，體現(xiàn)除了較強相關(guān)性。假如我國人均GDP能夠在在較長的一段時期保持或超過日韓增速，那么從人均GDP和千人保有量指標(biāo)來看，我國相對日韓均仍有較大發(fā)展空間，但或?qū)⑦M入穩(wěn)健增長期。

　　第二，我國乘用車銷量或?qū)⑦M入穩(wěn)定增長期。我國目前新增需求依然占主導(dǎo)，更換周期尚未開啟。過去15年我國乘用車新增需求從369萬輛增長至2225萬輛，實現(xiàn)6倍增長。而更新需求從28萬輛增加到250萬輛，基本實現(xiàn)同步快速增長。但從比例來看，更新需求尚未實質(zhì)開啟。

　　去年下半年以來的汽車需求的低迷部分原因為宏觀經(jīng)濟以及外部環(huán)境的不確定性以及第二輪購置稅優(yōu)惠的退出，導(dǎo)致2017年年末提前消費透支。長期來看我國汽車消費空間仍然很大，短期的行業(yè)下滑不改長期的趨勢，但基于目前年產(chǎn)銷規(guī)模較大以及國際比較的角度，我國汽車消費或?qū)⑦M入穩(wěn)健增長期。（作者為國海富蘭克林基金研究員朱旭光）