國海富蘭克林基金張瓊鋼：從環(huán)保角度看化工投資

　　化學(xué)工業(yè)產(chǎn)品繁多，涉及社會生活的方方面面，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重大的影響，目前世界化工產(chǎn)品年產(chǎn)值已超過15000億美元。由于化學(xué)工業(yè)門類繁多、工藝復(fù)雜、產(chǎn)品多樣，生產(chǎn)中排放的污染物種類多、數(shù)量大、毒性高，因此化學(xué)工業(yè)是污染大戶。自2013年起，國家開展了一系列的環(huán)保整治行動，化工作為重污染行業(yè)受到了很大影響，從最開始的冬季限產(chǎn)，到現(xiàn)在的環(huán)保整治常態(tài)化，執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)越來越嚴(yán)格，在這種環(huán)境下，應(yīng)該如何進(jìn)行投資，如何選股呢？

　　化工企業(yè)數(shù)量非常多，規(guī)模差距非常大，以化工第一大省山東為例，6000多家大大小小的化工企業(yè)，規(guī)模最大的年收入幾百億，規(guī)模最小的只有幾十萬、幾百萬的收入。這些企業(yè)在技術(shù)水平、環(huán)保處理方面也有很大的差距，在沒有進(jìn)行環(huán)保整治之前，很多中小企業(yè)由于不進(jìn)行環(huán)保處理，成本要大幅低于進(jìn)行正規(guī)環(huán)保處理的企業(yè)，加之行業(yè)產(chǎn)能過剩，導(dǎo)致整個行業(yè)的盈利水平較低。2013年開始的冬季限產(chǎn)，也僅僅是季節(jié)性的影響，對限產(chǎn)地區(qū)的企業(yè)無差別利空，而利好非限產(chǎn)地區(qū)的企業(yè)。然而，從2016年開始，中央環(huán)保督察的力度空前，環(huán)保整治也關(guān)系到地方政府的政績，整體的執(zhí)行力度和持續(xù)性都很強(qiáng)，在此過程中，行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)也發(fā)生了明顯的變化，落后產(chǎn)能被淘汰，行業(yè)產(chǎn)能過剩的情況得到改善，龍頭企業(yè)集中度提升、產(chǎn)品盈利擴(kuò)張，2016-2018年化工板塊上市公司利潤率提升6ppt至9%。

　　目前，環(huán)保和安全整治繼續(xù)進(jìn)行中，并且工作更加細(xì)致。山東、江蘇兩大化工大省，都在對全省的化工園區(qū)和化工企業(yè)進(jìn)行評級，根據(jù)評分，對不合格的企業(yè)和園區(qū)陸續(xù)進(jìn)行停產(chǎn)、轉(zhuǎn)產(chǎn)。根據(jù)江蘇省的規(guī)劃，50家園區(qū)要縮減到20家，5000多家企業(yè)要逐步減少到1000-2000家；山東省也在陸續(xù)進(jìn)行化工園區(qū)的認(rèn)定，近幾年持續(xù)進(jìn)行化工企業(yè)的清理工作，每年關(guān)停化工企業(yè)幾百到上千家。其他省份也有各自的整治行動，這一過程預(yù)計還會持續(xù)至少三到四年。

　　化工行業(yè)環(huán)保整治趨嚴(yán)，龍頭企業(yè)的優(yōu)勢將日益明顯，部分管理優(yōu)秀、技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)有望成長為全球化工巨頭。這樣的企業(yè)有什么特點呢？首先，最基本的是要在化工園區(qū)，并且在歷次環(huán)保核查中表現(xiàn)優(yōu)秀的；其次，技術(shù)有優(yōu)勢，技術(shù)優(yōu)勢不僅體現(xiàn)在產(chǎn)品品質(zhì)上，也體現(xiàn)在成本控制、副產(chǎn)物控制上，通過技術(shù)改進(jìn)，提高收率，減少副產(chǎn)物，不僅降低成本，還可以降低環(huán)保處理的壓力；最后，優(yōu)秀的管理層也很重要，規(guī)范的管理、有效的激勵、可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃，都離不開優(yōu)秀的管理層，這需要我們對公司有更加深入的研究。

　　環(huán)保治理日益趨嚴(yán)對優(yōu)秀的化工企業(yè)而言既是挑戰(zhàn)，更是難得的發(fā)展機(jī)遇，聚焦龍頭，有望分享優(yōu)秀企業(yè)成長紅利。（作者為國海富蘭克林基金行業(yè)研究主管張瓊鋼）