“定向滴灌”仍是下半年貨幣政策主基調(diào) 專家預(yù)計(jì)央行實(shí)施降準(zhǔn)概率仍存

本報(bào)記者劉琪

7月24日，央行發(fā)布公告顯示，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，當(dāng)日不開展逆回購(gòu)。這也暫停了自7月15日以來(lái)連續(xù)進(jìn)行的公開市場(chǎng)操作。

回顧近期央行的公開市場(chǎng)操作，7月15日，央行開展了第三次定向降準(zhǔn)實(shí)施，釋放長(zhǎng)期資金約1000億元，同時(shí)在當(dāng)日到期1885億元MLF等量續(xù)做的基礎(chǔ)上對(duì)中小銀行開展增量操作，總操作量2000億元。從7月16日至7月22日的工作日，央行連續(xù)開展逆回購(gòu)操作，累計(jì)操作量5100億元。7月23日，央行同時(shí)開展TMLF和MLF，操作量分別為2977億元、2000億元。

蘇寧金融研究院宏觀研究員陶金在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，7月23日MLF的到期量5020億元，規(guī)模較大，所以有必要進(jìn)行一定規(guī)模的續(xù)作。TMLF的操作頻率相對(duì)較低，且本次投放規(guī)模也較大，因此本月再進(jìn)行相對(duì)規(guī)模較大的MLF操作的可能性很小。同時(shí)，當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性合理充裕，大規(guī)模的逆回購(gòu)概率不大。但當(dāng)前DR007等走勢(shì)顯示利率水平并不低，央行存在注入較小規(guī)模流動(dòng)性的必要性。

從市場(chǎng)資金價(jià)格來(lái)看，近期央行的投放傳導(dǎo)效果良好。民生銀行(600016)研究員郭曉蓓對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者指出，受資金面寬松影響，7月23日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)普遍下行。其中，具有代表性的隔夜Shibor跌10.78個(gè)BP至2.562%，7天Shibor跌5.8個(gè)BP至2.634%，3個(gè)月期Shibor持平于2.628%。7月24日，截至17時(shí)，DR001繼續(xù)下行，加權(quán)利率2.4759%；DR007加權(quán)利率2.5301%。

從央行近期的公開市場(chǎng)操作來(lái)看，分析人士認(rèn)為，當(dāng)前重點(diǎn)支持民營(yíng)、小微企業(yè)等，監(jiān)管層致力以“寬貨幣”推動(dòng)資金向重點(diǎn)領(lǐng)域“定向滴灌”。

在陶金看來(lái)，“定向滴灌”仍然是下半年貨幣政策主基調(diào)。“下半年沒(méi)有企業(yè)集中上繳稅費(fèi)的壓力，且地方債在9月份后結(jié)束發(fā)行，銀行不存在資金支付壓力。另外，即使受銀行業(yè)突發(fā)事件沖擊，也未出現(xiàn)流動(dòng)性的大幅波動(dòng)，且央行通過(guò)短期投放很快平復(fù)了市場(chǎng)情緒。因此，下半年流動(dòng)性預(yù)期較為穩(wěn)定，大幅度的寬松似乎并不必要�！蓖瑫r(shí)，他表示，需要注意下半年穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力有可能加大，加之全球進(jìn)入降息周期，央行實(shí)施一次降準(zhǔn)的概率還是存在的。

“今年以來(lái)，央行通常在每個(gè)季度首月開展TMLF操作，這是央行適時(shí)適度進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)、維持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕的體現(xiàn)。當(dāng)前處于重點(diǎn)支持民營(yíng)、小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵時(shí)期，預(yù)計(jì)未來(lái)央行將通過(guò)公開市場(chǎng)操作以及結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，推動(dòng)貨幣市場(chǎng)實(shí)際利率水平和存貸款利率進(jìn)一步下降，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”，郭曉蓓進(jìn)一步表示，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，央行會(huì)根據(jù)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)、外部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及其他主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策走勢(shì)等因素，運(yùn)用各種工具堅(jiān)持適時(shí)適度地進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，避免市場(chǎng)波動(dòng)過(guò)大。

在具體的“定向滴灌”的政策發(fā)力點(diǎn)上，陶金對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，下半年預(yù)計(jì)央行依然在建立中小銀行差異化準(zhǔn)備金率的政策框架的同時(shí)，加大針對(duì)為民營(yíng)、小微企業(yè)服務(wù)的銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)行定向流動(dòng)性投放，以保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。