前海開源基金楊德龍：下半年投資機(jī)會依然在白龍馬股上

　　今年上半年， A股市場在一季度出現(xiàn)了大幅上漲，提前實現(xiàn)了我在1月2號提出的2019年“十大預(yù)言”，即在影響市場的利空因素邊際改善之后，A股市場會重拾升勢，重回3000點之上。年初我提出這個觀點的時候，市場認(rèn)可的人很少，當(dāng)時市場情緒低迷，上證指數(shù)在2400多點，但過了春節(jié)，A股市場展開了一輪大幅上漲，上證指數(shù)在短短一個季度的時間里就回到了3000點之上，最高接近3300點。

　　到二季度，A股市場再次出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，上證指數(shù)回調(diào)到2800多點，投資者的情緒也受到較大的影響�！拔甯F六絕七翻身”，經(jīng)過調(diào)整之后，A股市場的下半年的走勢已經(jīng)具備了一定的基礎(chǔ)，對于下半年的行情，投資者要有信心，應(yīng)該積極挖掘白龍馬股的機(jī)會。

　　第一，當(dāng)前市場的估值整體處于較低的水平，對長期資金具備一定的投資吸引力，目前滬深300的市盈率不到12倍，上證50的市盈率只有10倍，上證指數(shù)的市盈率也不到15倍，和全球主要資本市場相比，現(xiàn)在A股市場無疑是處于估值的洼地。即使和A股歷史上的估值相比，當(dāng)前的估值也是在歷史大底的位置，估值低是長線資金配置的最好理由。

　　第二，外資在這兩年持續(xù)流入到A股市場，雖然四、五月份外資出現(xiàn)了一定的凈流出，但是從6月份開始外資重新轉(zhuǎn)向凈流入。A股在近兩年先后加入MSCI、富時羅素國際指數(shù)等世界上最大的國際指數(shù)體系，很多外資的對沖基金業(yè)績比較基準(zhǔn)就是這些國際指數(shù)，因此在A股納入這些國際指數(shù)之后，外資對A股的配置需求將進(jìn)一步增加�，F(xiàn)在外資持有A股的資金量大概是1.6萬億，和A股50多萬億的市值相比，占比不到3%，將來外資對于A股的配置還會進(jìn)一步增加。隨著A股正式納入富時羅斯國際指數(shù)，在MSCI新興市場指數(shù)的納入因子從5%提到10%，預(yù)計下半年外資還將加速流入A股市場，成為A股市場反彈的動力。

　　第三，從政策面來看，下半年還會繼續(xù)實施寬松的貨幣政策和積極的財政政策。

　　第四，預(yù)計下半年在投資、消費方面還會有所起色，經(jīng)濟(jì)大幅下行的可能性并不大。其次從外圍市場來看，美聯(lián)儲在6月份議息會議中雖然沒有降息，但是釋放了降息的預(yù)期。而歐洲央行也明確表示，可能會采取降息和債券回購等手段來刺激經(jīng)濟(jì)增長。因此在貨幣政策方面，全球央行可能會迎來降息潮，這無疑會給中國央行帶來更大的寬松空間，甚至不排除降息的可能性。一般在全球央行降息的初期，資本市場，特別是新興市場，都會有相對較好的表現(xiàn)。

　　綜上可以看出，今年下半年資本市場依然有比較大的投資機(jī)會，特別是這些利空因素一旦改善或者消除，A股市場可能會出現(xiàn)大幅上升，甚至可能再創(chuàng)年內(nèi)的新高。

　　值得注意的是，現(xiàn)在A股市場分化嚴(yán)重，我一直看好的白龍馬股，特別是像茅臺(600519)等消費白龍馬股，股價不斷創(chuàng)出歷史新高，而績差股和題材股則無人問津。下半年同樣要采取價值投資的策略，抓住白龍馬股的機(jī)會，做好公司的股東，這樣才能真正的抓住市場反彈的機(jī)會，績差股和題材股在下半年可能還會繼續(xù)被邊緣化。

　　2019年是一輪慢牛長牛的起點，也是A股市場黃金十年的開始。過去十年是中國樓市的黃金十年，隨著房地產(chǎn)調(diào)控的加強(qiáng)，房價的高企，以及投資房產(chǎn)的預(yù)期回報率下降，房地產(chǎn)的成交量也出現(xiàn)了大幅萎縮，房子的金融屬性在逐步的減弱，居住屬性成為決定房地產(chǎn)價值最主要的因素。在樓市的黃金十年逐步接近尾聲之際，大類資產(chǎn)配置逐步偏向資本市場，A股市場將迎來黃金十年。

　　（作者系前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍）