本刊記者 易強／文
對天弘基金來說，余額寶可能是一座甜蜜的大山，在不斷產(chǎn)出金礦的同時，也壓得它難以翻身，以至于“貨幣型基金公司”的標簽在短期內(nèi)恐怕難以擺脫，盡管它并未放棄努力。
證監(jiān)會官網(wǎng)信息顯示，截至6月11日，天弘基金正在申報的產(chǎn)品共有14只，除了6只債券型基金，還包括1只養(yǎng)老目標基金、5只股票指數(shù)基金、1只QDII-FOF基金以及1只混合型基金。
不過，要贏得權(quán)益類資本的認可，天弘基金可能還有很長的路要走。
例如，2019年4月，天弘基金成立的混合型基金天弘
港股通精選（006752.OF）僅募集到0.73億份，而其上一只偏股型基金天弘策略精選（004694.OF）還是2017年6月才得以成立，發(fā)行規(guī)模也僅有0.15億份，截至2019年第一季度末，也僅有0.34億份。
事實上，即便是要繼續(xù)保持在貨幣型基金上的優(yōu)勢，也并非易事。作為天弘基金的標志，天弘余額寶（000198.OF）的收益率及業(yè)績排名都在顯著下滑。
天弘余額寶業(yè)績下滑
收益率方面，截至6月11日，天弘余額寶2019年以來的區(qū)間7日年化收益率均值僅有2.4311%，相較于2018年的3.4687%，下降了1.0376個百分點；在萬份基金單位收益均值一項上，2019年以來為0.6536元，相較于2018年的0.9295元，下降了29.68%。
自2014年至2017年，在區(qū)間7日年化收益率方面，天弘余額寶依次為4.8341%、3.6768%、2.4993%及3.9135%；同期萬份基金單位收益均值則依次為1.2908元、0.9871元、0.6770元及1.0531元。
不難看出，天弘余額寶2019年以來的收益率已經(jīng)下滑至歷史最低水平。
在同類產(chǎn)品中的業(yè)績排名上，天弘余額寶也處于下滑態(tài)勢。
數(shù)據(jù)顯示，截至6月11日，在115只同類產(chǎn)品中，天弘余額寶2019年以來的區(qū)間7日年化收益率均值以及萬份基金單位收益均值皆排在第97位，比2018年（第82位）下滑了15位。
若不計較“互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品”興起的時間，對上述115只產(chǎn)品自2014年至2017年的收益情況做考察，天弘余額寶的業(yè)績排名依次是第42位、第64位、第76位及第36位，總體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。
事實上，即便在阿里余額寶對接的20只產(chǎn)品中，天弘余額寶的收益率排名也下滑明顯。
根據(jù)Wind資訊，截至6月11日，2019年以來的區(qū)間7日年化收益率均值排在首位的是興全添利寶（000575.OF），為2.8960%；排在最后一位的是交銀貨幣A（519588.OF），為2.2018%；天弘余額寶排在倒數(shù)第4位（順數(shù)第17位），為2.4311%。
在同期萬份基金單位收益均值方面，上述三只基金依次為0.7775元、0.5939元及0.6536元；天弘余額寶與首位差距甚遠。
至于2018年，天弘余額寶的區(qū)間7日年化收益率均值為3.4687%，區(qū)間萬份基金單位收益均值為0.9295元，皆排在第11位。排在首位的仍是興全添利寶，分別為3.9167%和1.0497元。
平臺優(yōu)勢
在天弘余額寶2018年年報中，基金經(jīng)理王登峰對這只基金的收益水平用一句話做了總結(jié)：“本基金在報告期內(nèi)，為持有人創(chuàng)造了與風(fēng)險相匹配的收益�！�
這句話的背后，是一種選擇的結(jié)果：既然天弘余額寶的投資目標是在保持基金資產(chǎn)低風(fēng)險和高流動性的前提下，實現(xiàn)超越同期七天通知存款利率（稅后）的投資回報，那么，基金經(jīng)理必然在資產(chǎn)配置上受到極大約束，例如，銀行存款和短期融資工具的比重可能會很高，同時不得不舍棄風(fēng)險較高融資工具帶來的投資機會，收益率不高在所難免；而對投資者來說，既然購買余額寶主要是為了追求理財?shù)谋憷�，那么，對收益率抱有過高期待顯然不太現(xiàn)實。
定期報告顯示，截至2019年一季度末，在天弘余額寶的投資組合中，銀行存款和清算備付金達到5899.85億元，買入返售證券合計3182.53億元，兩項合計達到9082.38億元，占到資產(chǎn)凈值的87.69%，在115只同類基金中排在第1位；與此同時，投資組合剩余期限在30天以內(nèi)的資產(chǎn)占到資產(chǎn)凈值的50.57%，排在第20位。
至
于平臺壟斷優(yōu)勢的喪失，在何種程度上影響到天弘余額寶的收益率及業(yè)績排名，目前尚無定論。
不過，既然如上文所述，阿里余額寶對接的產(chǎn)品達到20只，那么，該20只產(chǎn)品提供的便利性——至少在理論上如此——對投資者來說已并無差異，因此，隨著投資者對同類產(chǎn)品的認知逐漸深入，收益水平將成為決勝因素。
因此，平臺壟斷優(yōu)勢喪失后，如何讓天弘余額寶的投資者保持黏性，將越來越成為天弘基金的挑戰(zhàn)。至少從目前看，相較于同一平臺上的其他競爭者，其在投資水平上的優(yōu)勢并不大。
反過來說，相較于天弘余額寶，其他對接阿里余額寶的貨幣基金則的確存在一個劣勢，即沉重的客戶維護費用。例如，在客戶維護費/收入一項上，博時現(xiàn)金收益A在2017年為0.42%，2018年增至5.30%，同期中歐滾錢寶A由0.03%增至4.70%。
上述兩只基金是最早對接阿里余額寶的貨幣基金，因此，在其大幅增加的客戶維護費中，可能有相當一部分是支付給阿里余額寶的平臺使用費。不過，因為平臺間競爭的加劇，這種負擔未來或會有所減輕。
“貨幣型基金公司”的標簽
余額寶烙印的存在，幾乎讓投資者忘了天弘基金最初的樣子。這家基金公司成立于2004年11月，是國內(nèi)出現(xiàn)的第41家基金公司，同時是在天津注冊的唯一一家基金公司，初始注冊資本1億元，創(chuàng)始股東天津
信托投資公司、兵器財務(wù)公司及山西
漳澤電力(
000767)股份公司分別持股48%、26%和26%。
2005年10月，天弘成功發(fā)行了第一只基金，即混合型基金
天弘精選(
420001)（420001.OF），發(fā)行規(guī)模3.39億份。截至同年年底，天弘基金份額規(guī)模為2.55億份，資產(chǎn)凈值合計2.55億元，在48家基金公司中排在最后一位。
直至2008年4月，天弘才成立第二只基金，即天弘永利債券（420002.OF），并于同年12月成立了第三只基金，即偏股混合型基金
天弘永定(
420003)成長（420003.OF）。截至2008年年底，公司以33.92億元的公募管理規(guī)模，在59家基金公司中排在第53位。
直至2012年年底，天弘基金公募管理規(guī)模一直未能突破百億大關(guān)。
在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，自成立至2010年年底，天弘基金一直以混合型基金為主，自2005年至2010年，占比依次為100%、100%、100%、92.76%、98.58%及55.61%。2010年之后，債券型基金的比重明顯增加：2010年至2012年占比依次為42.54%、57.04%和63.74%。
直至2012年6月，天弘基金才成立其第一只貨幣基金天弘現(xiàn)金管家（420006.OF）。但是，自2013年6月天弘基金與阿里巴巴合作推出余額寶之后，天弘基金乃至整個基金行業(yè)的生態(tài)都迅速發(fā)生翻天覆地的變化。
同年9月，天弘增利寶（000198.OF）的規(guī)模由5月底成立時的2億份暴增至556.53億份，至年底增至1853.42億份，一舉將天弘基金的公募規(guī)模由年初的第50位拔高至第2位。在揚眉吐氣的同時，天弘基金也被貼上“貨幣型基金公司”的標簽。數(shù)據(jù)顯示，同期天弘基金公募規(guī)模為1943.62億元，貨幣基金占到95.80%。
2014年，天弘基金引入了新的股東浙江阿里巴巴電子商務(wù)公司（后來更名為浙江螞蟻小微金融服務(wù)集團股份公司），后者持股比例達到51%，不僅一舉取代了天津信托投資公司控股股東的地位，還讓公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及實力發(fā)生翻天覆地的變化。
其結(jié)果是，自2014年以來，天弘基金的管理規(guī)模連續(xù)6年蟬聯(lián)榜首。但與此同時，其“貨幣型基金公司”的形象日益根深蒂固：2014-2018年，其貨幣基金規(guī)模占公募規(guī)模的比重依次為98.37%、95.04%、97.06%、98.64%和97.32%。
2015年5月，天弘增利寶更名為天弘余額寶。至2019年第一季度末，其資產(chǎn)凈值為10352.12億元，占到同期國內(nèi)貨幣基金整體規(guī)模（78613.83億元，中基協(xié)數(shù)據(jù)）的13.17%。
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