博時基金魏鳳春：流動性預(yù)期轉(zhuǎn)向積極 市場存博弈性機會

　　上周，全球股市顯著反彈，發(fā)達市場股市漲幅較好。降息預(yù)期并由此驅(qū)動美股反彈，道指和標普500指漲幅均超4%。國內(nèi)再次下跌，中小創(chuàng)指跌幅較大，港股受外圍股市提振相對抗跌。為應(yīng)對部分城商行風(fēng)險處置的流動性對沖，貨幣市場維持寬松，債市受海外央行降息預(yù)期而提振，利率債漲幅較好，信用債大致持平，可轉(zhuǎn)債繼續(xù)下跌。商品方面，產(chǎn)油國或延長減產(chǎn)協(xié)議等利好提振，原油小幅上漲。因7月降息預(yù)期驟然上升，美元指數(shù)顯著走弱，人民幣對美元略有貶值，黃金因降息預(yù)期而小幅上漲。

　　本周，海外方面，近期美國經(jīng)濟下行風(fēng)險增大，降息預(yù)期升溫。5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)偏弱，意味著需求放緩正向勞動力市場傳導(dǎo)，這將加大Fed對經(jīng)濟下行的擔憂。而6月4號，鮑威爾稱將采取適當措施維持經(jīng)濟擴張，暗示降息可能性。而較差的非農(nóng)數(shù)據(jù)公布進一步推升了市場的降息預(yù)期。國內(nèi)方面，建議關(guān)注政策預(yù)期可能發(fā)生的變化。

　　具體來看，A股方面，全球經(jīng)濟預(yù)期在下修，但在流動性預(yù)期也出現(xiàn)了一些積極因素，隨著市場對Fed降息預(yù)期不斷上升，國內(nèi)貨幣政策的預(yù)期空間或有望進一步打開。而隨著國內(nèi)科創(chuàng)板推進以及G20會議的臨近，政策上也會形成一定的對沖預(yù)期，市場因此存在博弈性的機會，但空間或有限，建議繼續(xù)等待風(fēng)險資產(chǎn)更好的入場時機。

　　港股方面，考慮港股盈利預(yù)期較難出現(xiàn)改善、境外股市波動以及資金面改善的不確定性，對港股維持以防守為主線，關(guān)注金融地產(chǎn)、公用事業(yè)和消費。

　　債券方面，國內(nèi)經(jīng)濟基本面短期轉(zhuǎn)弱、央行維持貨幣市場寬松等，均對債市有短期的支撐。海外部分央行的降息以及美聯(lián)儲降息預(yù)期的強化，導(dǎo)致中美利差大幅上升，從情緒面可能驅(qū)動國內(nèi)債市進一步的表現(xiàn)，結(jié)構(gòu)以中高等級信用債為主。

　　原油市場，OPEC接近延長減產(chǎn)協(xié)議，支撐油價強勢反彈，但目前需求數(shù)據(jù)仍然疲軟，市場對需求端的擔憂依然是油價的主導(dǎo)因素，油價短期或以震蕩調(diào)整為主，關(guān)注7月初OPEC+會議結(jié)果。

　　黃金方面，短期的國際政經(jīng)形勢有較高的不確定性，中美貿(mào)易磋商暫停、中東緊張局勢延續(xù)和歐盟政治力量變化等，都表明穩(wěn)定力量在減弱。除避險情緒外，海外央行降息特別是美聯(lián)儲降息預(yù)期的強化，或?qū)Ⅱ?qū)動金價小幅上升。