廣發(fā)基金：短期仍存調(diào)整壓力，中期向好格局未變

　　上周（4月22日-4月26日）A股出現(xiàn)明顯回調(diào)。上證綜指回撤5.6%，上證50回撤4.9%，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指分別下行6.6%和3.4%。風(fēng)格方面，金融和消費(fèi)整體跑贏市場。具體到行業(yè)層面，農(nóng)林牧漁（0.0%）、食品飲料（-1.4%）和非銀金融（-4.6%）表現(xiàn)相對(duì)較好。

　　3月工業(yè)企業(yè)利潤增速出現(xiàn)反彈

　　2019年3月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長13.9%，增速比1-2月份大幅回升（1-2月份為同比下降14.0%）。1-3月份累計(jì)利潤同比下降3.3%，降幅比1-2月份收窄10.7個(gè)百分點(diǎn)。廣發(fā)基金宏觀策略部分析，3月工業(yè)企業(yè)利潤增速改善的主要原因包括以下兩個(gè)因素。首先是季節(jié)性因素的擾動(dòng)。從歷史數(shù)據(jù)看企業(yè)利潤增速的變化，會(huì)發(fā)現(xiàn)1-2月要么是階段性的尖頂，要么是階段性的尖底，主要和年初的春節(jié)因素?cái)_動(dòng)有關(guān)。

　　其次是上游價(jià)格止跌，下游汽車?yán)麧櫾鏊倩厣秊楣�業(yè)企業(yè)利潤增速提供支撐。3月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲0.4%，漲幅比1-2月份提高0.3個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束了連續(xù)8個(gè)月漲幅回落態(tài)勢，上游資源品價(jià)格的回暖帶動(dòng)供給側(cè)改革行業(yè)利潤出現(xiàn)反彈。汽車行業(yè)的利潤增速回升則拉動(dòng)非供給側(cè)改革行業(yè)的利潤出現(xiàn)反彈。3月汽車產(chǎn)銷有所回暖，汽車制造業(yè)利潤同比增長1.0%，扭轉(zhuǎn)了1-2月份利潤同比下降42.0%的局面。

　　在上游工業(yè)品和下游汽車的影響下，工業(yè)企業(yè)利潤增速明顯回升。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的測算，汽車、石油加工、鋼鐵、化工等4個(gè)行業(yè)合計(jì)影響全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速比1-2月份回升12.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　市場中期向好格局未變

　　“短期市場存在調(diào)整壓力�！睆V發(fā)基金宏觀策略部分析，近期三大擔(dān)憂導(dǎo)致市場情緒出現(xiàn)變化：一是中央政治局會(huì)議后市場擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)大幅轉(zhuǎn)向；二是美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期修正吸引全球資金抽離新興市場，回流美國；三是公募基金1季報(bào)股票持倉較高引發(fā)擔(dān)憂。短期來看，快速證偽上述擔(dān)憂因素的難度較大，市場短期可能維持慣性調(diào)整的走勢。

　　“中期來看，我們維持市場向好的判斷不變。”廣發(fā)基金宏觀策略部介紹，政策方面，政治局會(huì)提到經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，政策大幅轉(zhuǎn)向的可能性較低；從最近一周貨幣市場利率來看，DR007從高點(diǎn)的3%下行了23個(gè)BP，我們?nèi)粘Ｓ^察的流動(dòng)性指標(biāo)R007 20日均值回落11個(gè)BPs，上周沒有觀察到貨幣政策的持續(xù)性收緊。宏觀經(jīng)濟(jì)層面，廣義社融增速于1季度見底、減稅降費(fèi)政策刺激消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)基本面有望在未來1-2個(gè)季度企穩(wěn)，從而為A股帶來分子端的支撐。外資方面，中國經(jīng)濟(jì)基本面的企穩(wěn)疊加MSCI納入因子逐步的提高，外資有望再度延續(xù)流入的趨勢。公募基金倉位方面，根據(jù)測算，公募權(quán)益型基金倉位從4月初的80%已經(jīng)回落到75.5%，所處歷史分位是70%左右。

　　綜合來看，廣發(fā)基金宏觀策略部認(rèn)為，市場中期向好的邏輯并沒有遭到破壞，維持中期相對(duì)樂觀的判斷。行業(yè)配置方面仍然建議以逆周期和早周期行業(yè)為主，例如光伏、汽車、券商、基建等。短期則建議關(guān)注調(diào)整時(shí)間較長、幅度較大的板塊。