廣發(fā)基金：流動性和基本面的交誼舞

　　上周（4月8日-4月12日）A股繼續(xù)上行趨勢。上證綜指上行2.6%，上證50大幅上行4.2%，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指分別上行1.9%和1.2%。風格方面，上周風格差異并不明顯。具體到行業(yè)層面，家電（9.7%）、通信（8.5%）和采掘（6.2%）表現(xiàn)相對較好。

　　1季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期，短期基本面無虞

　　1季度公布的GDP單季同比錄得6.4%，超過年初市場的預期。對此，廣發(fā)基金宏觀策略部判斷，在非典型房地產(chǎn)周期里，由于財政擴張的前置使得1季度經(jīng)濟運行情況超預期。

　　“在傳統(tǒng)的經(jīng)濟周期中，房地產(chǎn)是核心驅動力，也是信用派生的關鍵渠道。因此，房地產(chǎn)銷售往往和M1幾乎同步，和廣義社融同步或者略微領先。和歷史相比，本輪房地產(chǎn)周期的最大特點是住宅庫存顯著偏低以及調(diào)控政策分化，這種低庫存和政策特征支撐了銷售、價格和投資的韌性。”廣發(fā)基金宏觀策略部介紹，傳統(tǒng)上，地產(chǎn)銷售對經(jīng)濟和融資起到?jīng)Q定性作用。但由于地產(chǎn)周期的扁平化，經(jīng)濟對財政的敏感性有所提高，表現(xiàn)為兩方面：一是基建投資對經(jīng)濟增長的影響增加；二是基建投資對信用（社融和M1）的影響增加。

　　廣發(fā)基金宏觀策略部進一步介紹，今年1季度財政擴張的力度幾乎為歷史同期最高。首先，年初是地方債發(fā)行的淡季，但2019年財政擴張顯著提前，新增地方債和專項債規(guī)模大幅高于往年。其次，年初是財政支出的淡季，但2019年1-2月財政支出同比增長14.6%，政府性基金支出同比增長110%，紛紛創(chuàng)下近年新高，帶動基建配套貸款。第三，表外融資的改善，從資金流向來看，也主要是基建項目。

　　展望2季度，廣發(fā)基金宏觀策略部認為，領先指標廣義社融增速企穩(wěn)、減稅降費有望刺激消費增速出現(xiàn)一定程度的反彈，名義經(jīng)濟有望延續(xù)較強的表現(xiàn)。此外，雖然通脹預期漸起，但距離導致貨幣政策掣肘的水平尚有距離，短期經(jīng)濟運行情況無虞。

　　政策微調(diào)但并未轉向，短期市場或呈震蕩走勢

　　“政治局會議表態(tài)整體呈中性。從歷史經(jīng)驗來看，在總結上半年宏觀經(jīng)濟運行情況后，經(jīng)濟政策才可能出現(xiàn)較大幅度的轉向。本次政治局會議總結了1季度經(jīng)濟運行情況同時再提‘房住不炒’和深化改革的相關舉措。”廣發(fā)基金宏觀策略部分析，政策重心可能略有偏移，即穩(wěn)增長的政策力度可能弱化，而促消費和扶植小微的政策可能更加聚焦，力度繼續(xù)加碼。整體而言，深化改革，推進資本市場對外開放，中長期利于市場風險偏好的提升。行業(yè)配置方面仍然推薦早周期和逆周期板塊，包括汽車、基建和通信等。