廣發(fā)基金：信用拐點(diǎn)確立，市場(chǎng)仍處可為期

　　上周（4月8日-4月12日）A股整體略有回調(diào)。上證綜指下跌1.8%，上證50下行1.1%，中小板指回調(diào)3.8%，創(chuàng)業(yè)板指回調(diào)4.6%。風(fēng)格方面，受益于國(guó)企改革概念的刺激，消費(fèi)板塊對(duì)于其他風(fēng)格的超額收益明顯。具體到行業(yè)層面，汽車（1.8%）、家電（1.3%）和食品飲料（0.6%）逆勢(shì)上行。

　　3月社融再放量，信用拐點(diǎn)確立

　　根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，2019年1季度新增社融創(chuàng)下了歷史最高水平，相比去年同期增加2.34萬(wàn)億。廣發(fā)基金宏觀策略部分析，1季度社融回升的原因來(lái)自三方面：首先，政策對(duì)于中小企業(yè)融資的支持，導(dǎo)致表內(nèi)外票據(jù)和短期貸款飆升，合計(jì)在同比新增規(guī)模中占比59%；其次，利率下行和信用環(huán)境改善導(dǎo)致企業(yè)債券發(fā)行規(guī)�；厣�，合計(jì)在同比新增規(guī)模中占比19%；第三，地方政府債券提前發(fā)行，合計(jì)在同比新增規(guī)模中占比19%。

　　根據(jù)一季度社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)，廣發(fā)基金宏觀策略部判斷，信用周期拐點(diǎn)已經(jīng)確認(rèn)�！�1季度的金融數(shù)據(jù)反映出在地產(chǎn)相對(duì)韌性的情況下，政府穩(wěn)增長(zhǎng)的政策效果帶來(lái)的信用擴(kuò)張效果相當(dāng)明顯。具體來(lái)看，在財(cái)政擴(kuò)張意愿的推動(dòng)下，地方政府專項(xiàng)債和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款在2019年1季度快速上行�！�

　　廣發(fā)基金宏觀策略部分析，財(cái)政擴(kuò)張前置透支了部分未來(lái)的規(guī)模，地產(chǎn)仍有不確定性。因此，雖然社融增速拐點(diǎn)已出現(xiàn)，但向上持續(xù)改善的空間受限。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，社融增速的拐點(diǎn)對(duì)應(yīng)名義經(jīng)濟(jì)將在今年下半年企穩(wěn)，但名義經(jīng)濟(jì)反彈的空間并不會(huì)太大，其中主要的約束因素表現(xiàn)在兩方面：一是宏觀經(jīng)濟(jì)需求端暫未出現(xiàn)顯著改善；二是部分工業(yè)品的供應(yīng)釋放，使得價(jià)格因素難有好的表現(xiàn)。

　　當(dāng)下是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最好階段  利好權(quán)益資產(chǎn)

　　“短期處于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇的最好階段。3月金融數(shù)據(jù)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，社融存量增速10.7%，比上個(gè)月回升0.6個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)構(gòu)方面，企業(yè)的表內(nèi)中長(zhǎng)期貸款和短期貸款以及居民的中長(zhǎng)期貸款均有回升，信用傳導(dǎo)逐漸順暢�！睆V發(fā)基金宏觀策略部表示，展望未來(lái)，3-4年的信用周期拐點(diǎn)已經(jīng)確認(rèn)，社融增速的拐點(diǎn)對(duì)應(yīng)名義經(jīng)濟(jì)將在下半年企穩(wěn)。此外，當(dāng)下通脹壓力并不大，3月CPI同比僅2.3%，貨幣政策應(yīng)該不會(huì)收緊。信用拐點(diǎn)+通脹溫和，當(dāng)下處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最好階段。

　　廣發(fā)基金宏觀策略部認(rèn)為，4月披露的1季度數(shù)據(jù)整體向好，市場(chǎng)短期仍處于可為期。但由于短期情緒高漲，前期漲幅較大，也需警惕未來(lái)可能的預(yù)期落空對(duì)市場(chǎng)的沖擊。可能的向下拖累因素有資金面收緊、地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)回落，可能的超預(yù)期因素有減稅降費(fèi)帶來(lái)的消費(fèi)數(shù)據(jù)向好。行業(yè)配置方面，仍然推薦早周期的房地產(chǎn)、汽車、基建等行業(yè)。