博時(shí)基金魏鳳春：A股樂(lè)觀情緒延續(xù) 后市關(guān)注盈利基本面改善

　　全球股市略有上漲，發(fā)達(dá)市場(chǎng)股市尤其是西歐國(guó)家市場(chǎng)漲幅相對(duì)較大。A股持續(xù)大幅反彈，風(fēng)格上消費(fèi)、周期補(bǔ)漲，北向買入減弱且賣出保險(xiǎn)和券商，散戶情緒改善。港股大致持平，南向資金賣出。對(duì)美國(guó)原油增產(chǎn)可能抵消歐佩克減產(chǎn)效果的擔(dān)憂導(dǎo)致油價(jià)回落，布油下跌超3.3%�；�本金屬如銅鋁略有下跌，鎳鋅因境外生產(chǎn)擾動(dòng)而漲幅較好。黑色系因兩會(huì)期間的限產(chǎn)預(yù)期而小幅上漲，鐵礦石在前期回落基礎(chǔ)上小幅反彈，動(dòng)力煤受主產(chǎn)區(qū)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度影響導(dǎo)致供給緊張，煤價(jià)上漲超6%。美豆和豆粕價(jià)格下跌，國(guó)內(nèi)菜粕因進(jìn)口受限傳聞而上漲。美元后半周因四季度GDP數(shù)據(jù)積極而反彈，全周大致持平，人民幣略有貶值，貴金屬因避險(xiǎn)情緒轉(zhuǎn)弱而回落。

　　展望本周，海外經(jīng)濟(jì)方面，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能放緩，與之伴隨的流動(dòng)性過(guò)緊預(yù)期修正，是今年以來(lái)全球宏觀的主基調(diào)。最新公布的美國(guó)Q4 GDP為2.6%較Q3的3.4%繼續(xù)回落，仍驗(yàn)證了這點(diǎn)，但好于預(yù)期的2.2%。當(dāng)前市場(chǎng)下調(diào)了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)Q1的預(yù)期，預(yù)計(jì)美國(guó)Q1環(huán)比或?qū)⑤^去年Q4放緩是大概率事件。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，官方PMI顯示經(jīng)濟(jì)下滑速度放緩。新訂單指數(shù)延續(xù)回升，產(chǎn)成品和原材料庫(kù)存都在下降，購(gòu)進(jìn)價(jià)格改善，暗示經(jīng)濟(jì)景氣應(yīng)未明顯減弱。

　　具體來(lái)看，A股方面，2月末MSCI如期調(diào)高A股納入因子，利多兌現(xiàn)或?qū)е峦赓Y階段性流入減緩，中美貿(mào)易談判和兩會(huì)在短期內(nèi)對(duì)A股的影響上升，后續(xù)市場(chǎng)基本面支持或來(lái)自盈利的改善。結(jié)合技術(shù)面和資金的情況看，當(dāng)前市場(chǎng)趨勢(shì)或仍維持。

　　港股方面，兩會(huì)期間信息面或維持積極，內(nèi)外部市場(chǎng)均無(wú)明顯抑制風(fēng)險(xiǎn)偏好的事件，港股市場(chǎng)情緒或有望維持積極。但考慮港股對(duì)政策因素的響應(yīng)較低，短期行情的彈性或不及A股。結(jié)構(gòu)方面或國(guó)企指數(shù)相對(duì)占優(yōu)。

　　債券方面，國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性或貨幣政策導(dǎo)向均維持寬松，國(guó)內(nèi)社融和信貸階段性改善，以及股市風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，對(duì)債市短期有所壓制，這主要是情緒面的影響，預(yù)計(jì)利率債1-2月內(nèi)窄幅調(diào)整。結(jié)構(gòu)建議考慮以中高等級(jí)信用債和可轉(zhuǎn)債為主。

　　原油方面，盡管OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率較高，委內(nèi)瑞拉原油出口也有大幅下降，但俄羅斯對(duì)待減產(chǎn)的曖昧態(tài)度和美國(guó)的持續(xù)增產(chǎn)仍為供給帶來(lái)較大的不確定性，在供需格局出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善前油價(jià)反彈空間有限，油價(jià)或窄幅震蕩。

　　黃金方面，市場(chǎng)對(duì)歐美等重要央行有寬松預(yù)期，這對(duì)金價(jià)有所支撐，但另一方面，美歐經(jīng)濟(jì)基本面差距維持較大，美元指數(shù)短期也難見(jiàn)大幅走弱，而寬松走向?qū)嶋H可能還有較長(zhǎng)距離，短期不利于金價(jià)表現(xiàn)，金價(jià)短期上行空間或有限。