博時基金魏鳳春：謹慎追熱點 關注結構性機會

　　上周，全球股市持續(xù)反彈之后高位震蕩，主要支撐來自流動性預期的改善。新興市場股市延續(xù)上漲，俄羅斯、巴西等股市持續(xù)反彈。A股港股上漲，藍籌股指有相對收益。美元周五受美聯(lián)儲或結束縮表的傳聞影響大幅下跌，非美元貨幣相應走強，黃金走強。國內貨幣市場維持寬松，債市小幅調整。

　　展望本周，海外經(jīng)濟動能放緩，歐元區(qū)公布1月制造業(yè)PMI初值50.5，創(chuàng)逾四年來新低。流動性整體偏鴿：美國偏緊預期持續(xù)修正，歐央行利率決議亦傳遞偏鴿信號。國內市場，在12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，規(guī)模以上工業(yè)增加值、商品房銷售面積數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善，但考慮到融資數(shù)據(jù)、PMI和高頻數(shù)據(jù)情況，上述改善尚不能認為是拐點。

　　具體來看，A股方面，去年債市與股市的蹺蹺板行情發(fā)生了一定的變化，股債的吸引力對比正趨于平衡。年初行情易受資金影響，當前還沒有出現(xiàn)整體盈利觸底的跡象，決策者還在等政策效果，整體維持春季躁動的行情判斷。內外投資者的認知差異、資金性質差異，仍然值得國內投資者的重視。建議關注結構性機會，板塊偏向金融與科技，策略上建議不追熱點。

　　債券市場方面，當前擴信用與穩(wěn)增長的政策預期，可能對債市利率有所壓制，利率債短期或進入調整，打破盤整格局需要更大力度的貨幣寬松，或者經(jīng)濟基本面的超預期走弱。結構相對以中高等級信用債和可轉債為主。

　　港股方面，中美貿易談判與人民幣貶值預期扭轉，加上國內股市的政策行情繼續(xù)演繹，港股市場情緒或將維持積極，但內外資對港股的偏好或資金流入的持續(xù)性不強，這或將抑制港股進一步表現(xiàn)。結構方面國企指數(shù)相對占優(yōu)。

　　原油方面，近期油價跟隨風險資產情緒修復而超跌反彈，但居高不下的庫存令市場對供需失衡的擔憂在短期難以根本扭轉，但國外局勢動蕩可能對油價有所沖擊，短期油價或存在下行風險。

　　黃金方面，市場預期歐央行可能重啟寬松之后，又對美聯(lián)儲調整縮表進程有所預期，這導致美元指數(shù)意外回落。但美歐經(jīng)濟基本面差距并未縮窄，美元指數(shù)回調空間或不大。金價短期沖高后的上行空間或有限。