博時基金李權(quán)勝：2019年能迎來A股投資的春天嗎？

　　在經(jīng)歷了2018年的大幅回撤之后，全市場籠罩在一種無力感之中。哪怕經(jīng)驗告訴大家目前A股市場確實已經(jīng)到了歷史估值的底部區(qū)域，但情緒面的壓制卻令所有人不敢輕易展開行動。對此，博時基金董事總經(jīng)理兼股票投資部總經(jīng)理李權(quán)勝表示，2019年對于A股而言是震蕩筑底的一年，市場雖然面臨經(jīng)濟基本面層面的一定挑戰(zhàn)，但也面臨流動性和政策導向?qū)用娴慕Y(jié)構(gòu)性機會；我們需要堅持穩(wěn)中求進的策略，以絕對收益為主要考量，重點把握股市相對明確的方向，其中主要包括高分紅穩(wěn)定增長的方向，外資重點配置的行業(yè)細分龍頭方向，同時也包括逆周期、政策刺激及長期高增長預期等彈性方向。

　　以下是采訪全文：

　　1. 站在歲末年初的節(jié)點上，回顧2018年，A股市場震蕩下行，投資操作上你最大的領(lǐng)悟是什么？

　　李權(quán)勝：在2018年的震蕩市場中，我在投資的領(lǐng)悟主要包括：宏觀環(huán)境出現(xiàn)重大趨勢性變化后，自上而下資產(chǎn)配置是投資最需要重點考慮的因素；選擇優(yōu)質(zhì)基本面的企業(yè)則是減弱短期市場下跌風險和獲取長期市場較好回報的核心策略；當然努力去做一些相對與眾不同、具有一定前瞻性甚至逆向的投資配置也很重要。

　　2. 談股市離不開宏觀經(jīng)濟分析，請問你如何判斷當前中國經(jīng)濟現(xiàn)狀和貨幣政策？

　　李權(quán)勝：從全球及國內(nèi)宏觀環(huán)境來看，我們認為全球經(jīng)濟增長放緩的趨勢將會延續(xù)，其中以美國經(jīng)濟觸頂回落和中國經(jīng)濟震蕩尋底為代表。具體來看，2019年國內(nèi)經(jīng)濟增長仍然會面臨一定的壓力，尤其是上半年經(jīng)濟增速的下行壓力較大，結(jié)構(gòu)上來看房地產(chǎn)市場的壓力會更大。與國內(nèi)經(jīng)濟增長減速形成鮮明對比的是，我們認為國內(nèi)貨幣環(huán)境和流動性將會在未來維持相對寬松的狀態(tài)，同時政府在宏觀政策層面的正向?qū)�向及產(chǎn)業(yè)刺激政策等將會更加強化，具體包括小微企業(yè)定向融資支持、減稅等支持實體經(jīng)濟發(fā)展及消費的政策在持續(xù)強化；同時對外開放的潛力也有望提升。

　　3. 業(yè)內(nèi)多數(shù)認為當前A股市場估值較低，目前市場是否已經(jīng)到“估值底”？

　　李權(quán)勝：從市場估值水平來看，目前A股在PE、PB等微觀估值指標層面都已經(jīng)處于歷史相對較低水平；同時在A股上市公司總市值與GDP的比率等宏觀估值指標來看，其不僅縱向來看處于歷史上的相對低位，而且橫向來看比印度等新興市場都要低不少；所以我們認為即使未來市場面臨上市公司盈利下調(diào)的一定風險，但目前A股估值水平的下行空間遠低于上行可能，基本可以認為市場在相對的“估值底”。

　　4. 市場目前對于2019年上半年的行情存在相對一致的悲觀預期，對此你怎么看？在哪些板塊出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機會的概率比較大？

　　李權(quán)勝：相比市場之前相對一致認為上半年國內(nèi)經(jīng)濟增長不足而使得股市表現(xiàn)不好的悲觀預期，我們認為2019年尤其是上半年A股市場存在一定的預期差，市場反而會有較好結(jié)構(gòu)性機會的可能性更大，我們認為“市場底”會在未來震蕩行情中逐步得到確認。具體來看，我們認為市場的結(jié)構(gòu)會主要體現(xiàn)為啞鈴型，一方面是相對穩(wěn)健且久期較長的機構(gòu)資金等會對防御性行業(yè)、高分紅公司及外資重點配置的行業(yè)細分龍頭方向做中長期集中投資，一方面市場活躍資金或很多相對中短期的權(quán)益產(chǎn)品會傾向?qū)δ嬷芷谛袠I(yè)、政策刺激方向及長期高增長潛力預期行業(yè)等彈性方向進行階段性操作。

　　5. 僅從短期市場來看，您認為春節(jié)前市場整體會處于什么狀態(tài)？

　　李權(quán)勝：博時一直秉持價值投資、長期投資、責任投資的理念；如果一定要預判短期市場，我們認為市場在春節(jié)前或可維持相對震蕩上行態(tài)勢；雖然指數(shù)漲幅或相對有限，但結(jié)構(gòu)性機會較好的可能性較大。

　　6. 請問你對今年一季度市場相對更看好哪個板塊或者細分領(lǐng)域，為什么？

　　李權(quán)勝：我們一季度重點看好的領(lǐng)域是適合QFII、養(yǎng)老金等機構(gòu)長期資金配置的方面，主要包括細分行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)以及低估值高分紅穩(wěn)定增長的相關(guān)行業(yè)。

　　7. 近期以5G、半導體等為代表的科技相關(guān)板塊，相較于銀行、保險等為代表的大盤板塊有明顯的差異化表現(xiàn)，你認為科技類板塊近期的行情是否只是短時的市場熱點？在過熱炒作后可能會迅速退潮？

　　李權(quán)勝：我們認為5G、半導體等科技板塊表現(xiàn)相對突出，反映了近期市場活躍資金的偏好和方向；考慮到未來5G等方向仍有長期的發(fā)展?jié)摿�，我們認為市場熱點馬上退潮的可能性不大，但市場表現(xiàn)或存在一定的反復。

　　8. 當前影響市場的因素主要有哪些？你更關(guān)注哪一點（如資金面、政策、企業(yè)盈利情況、外部因素等）？

　　李權(quán)勝：我們認為當期影響市場的因素包括經(jīng)濟基本面（企業(yè)盈利狀況）、市場流動性（宏觀貨幣環(huán)境）、政策層面（包括內(nèi)外相關(guān)改革開放政策及外部擾動帶來政策變化等）；目前我們更加關(guān)注政策層面和市場流動性層面的邊際變化。

　　9. 從2019年全年的投資主線來看，你會更關(guān)注哪些領(lǐng)域和方向？

　　李權(quán)勝：全年維度，我們也看好機構(gòu)長期資金重點配置的方面，主要包括細分行業(yè)的龍頭優(yōu)勢企業(yè)，同時還有低估值高分紅穩(wěn)定增長的傳統(tǒng)行業(yè)標的。

　　10. 接下來你最期待什么利好，最擔心什么利空？市場繼續(xù)下行的風險點在哪里？

　　李權(quán)勝：我們認為最值得期待的利好是國內(nèi)政策層面的改善，包括宏觀上的制度紅利釋放和微觀上的產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整和優(yōu)化。最擔心的利空或者說市場下行的風險點主要包括兩方面：一方面是國內(nèi)經(jīng)濟（上市公司盈利）超預期下滑的可能，一方面是政策層面未來改善不足或者外部環(huán)境的可能惡化。