多事之期，銀行股卻紛紛走高。
11月23日，銀行股普遍又一輪強(qiáng)力拉升。其中，廈門(mén)銀行大漲8%，招商銀行(600036,股吧)與平安銀行(000001,股吧)股價(jià)創(chuàng)出收盤(pán)歷史新高，分別為45.40與19.62，漲幅達(dá)0.78%與4.03%。
Wind數(shù)據(jù)顯示，四季度以來(lái)，已有3只銀行股的累計(jì)漲幅超過(guò)20%，7只超過(guò)10%。11月19日，平安銀行、廈門(mén)銀行、杭州銀行創(chuàng)新高；11月18日，A股銀行板塊全線(xiàn)飄紅，當(dāng)日收盤(pán)整體漲幅達(dá)到1.82%。
資金涌入銀行板塊
對(duì)此，嘉實(shí)金融精選基金經(jīng)理李欣對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，銀行股的此番上漲是在預(yù)料之中。
“股價(jià)上漲來(lái)自于兩個(gè)因素，即基本面與估值”，李欣說(shuō)，“銀行板塊與其他板塊不同點(diǎn)在于前者的基本面是偏逆周期的，其業(yè)績(jī)與股票價(jià)格并沒(méi)有及時(shí)聯(lián)系，原因在于銀監(jiān)會(huì)采取的逆周期調(diào)節(jié)。所以在監(jiān)管有逆周期調(diào)節(jié)的安排下，銀行的基本面周期性沒(méi)有那么明顯。但是其股價(jià)周期性尤為明顯，當(dāng)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，銀行的業(yè)績(jī)也會(huì)波動(dòng)，這在估值上也能夠體現(xiàn)出來(lái)，所以銀行的股價(jià)是順周期波動(dòng)的�！�
國(guó)盛證券研究報(bào)告也稱(chēng)，銀行股本質(zhì)上是周期股，歷史上板塊有長(zhǎng)期、穩(wěn)定超額收益的時(shí)期，均為經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)改善、或者有此預(yù)期的階段。今年年中以來(lái)，在LPR利率不斷下調(diào)、疫情控制得力之后，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況迅速恢復(fù)，“工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速”5月份當(dāng)月同比增速迅速由負(fù)轉(zhuǎn)正，且在此后的幾個(gè)月一直維持在10％以上的水平。
李欣對(duì)趨勢(shì)的判斷是，在今年上半年疫情的壓力下，市場(chǎng)普遍擔(dān)憂(yōu)銀行業(yè)績(jī)可能不理想，且可能會(huì)有讓利壓力，二者對(duì)銀行的業(yè)績(jī)與估值是一個(gè)“雙殺”。此后隨著疫情控制程度在今年二三季度的轉(zhuǎn)好，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)銀行即將有望渡過(guò)基本面最差期。
“三季度后，疫情控制的持續(xù)轉(zhuǎn)好，經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升也讓市場(chǎng)對(duì)于銀行讓利的擔(dān)憂(yōu)減輕。銀行板塊的邏輯由上半年的業(yè)績(jī)政策‘雙殺’轉(zhuǎn)變成業(yè)績(jī)見(jiàn)底回升，監(jiān)管恢復(fù)到常態(tài)，銀行股價(jià)也隨之在10、11月后開(kāi)始走高，即使在中間出現(xiàn)了一些波折，如最近出現(xiàn)的一些債市問(wèn)題案例，但由于其對(duì)于銀行業(yè)績(jī)影響是非常低的，受到的影響不大”，他補(bǔ)充道。
除此之外，今年大多數(shù)板塊獲得較大漲幅下，銀行、保險(xiǎn)與地產(chǎn)屬于明顯的價(jià)值洼地，因此資金開(kāi)始傾向于涌入銀行板塊。
銀行基本面關(guān)注點(diǎn)
在近期市場(chǎng)波動(dòng)情況下，銀行是否面臨實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)？
穆迪（Moody's)11月19日公布的一份行業(yè)深度研究稱(chēng)，中資銀行不斷增長(zhǎng)的零售貸款造成的風(fēng)險(xiǎn)迄今依然可控，但無(wú)抵押個(gè)人貸款是中國(guó)銀行(601988,股吧)業(yè)零售貸款所面臨的主要資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
“無(wú)抵押貸款是銀行零售貸款的主要資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，這歸因于其無(wú)抵押性質(zhì)以及對(duì)經(jīng)濟(jì)周期更高的敏感性。與房貸相比，無(wú)抵押消費(fèi)貸款對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期及勞動(dòng)力市場(chǎng)環(huán)境的波動(dòng)更為敏感"，上述研究顯示。
根據(jù)穆迪研究數(shù)據(jù)， 2015 年底至2019 年底，零售貸款的復(fù)合年增長(zhǎng)率為20%。2019 年底，消費(fèi)者負(fù)債占GDP 的比例從2015 年底的39%升至55%，但與亞太區(qū)內(nèi)其他幾個(gè)經(jīng)濟(jì)體相比仍處于適中水平。2019 年底，受評(píng)中資銀行非按揭類(lèi)消費(fèi)貸款(包括信用卡貸款和應(yīng)收賬款) 從2015 年底的人民幣7.4 萬(wàn)億元增至13.3 萬(wàn)億元，年均復(fù)合增速為16%。
不過(guò)值得注意的是，由于新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，2020 年上半年中國(guó)消費(fèi)貸款拖欠率小幅上升，但隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)復(fù)蘇，從年中開(kāi)始拖欠率有所回穩(wěn)。
在李欣看來(lái)，銀行的零售與房地產(chǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不大，“四、五月消費(fèi)貸和信用卡的風(fēng)險(xiǎn)是有所提升，但隨著國(guó)內(nèi)疫情的轉(zhuǎn)好，復(fù)工復(fù)產(chǎn)，現(xiàn)金流的壓力始逐漸偏小。從六、七月份開(kāi)始之前一直在攀升的消費(fèi)貸款和信用卡逾期數(shù)據(jù)逐步下行。在按揭貸款方面，我國(guó)的房貸可以說(shuō)是最好的資產(chǎn)，房貸風(fēng)險(xiǎn)由此不大�！�
從宏觀環(huán)境來(lái)看，隨著整體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，我國(guó)主要失業(yè)率指標(biāo)持續(xù)下降，10月末25-59歲人員失業(yè)率已下降至4.8％，基本恢復(fù)至年初水平，有利于全行業(yè)零售信用風(fēng)險(xiǎn)的后續(xù)穩(wěn)定。
李欣同時(shí)提醒，小企業(yè)貸款可能是需要關(guān)注的一個(gè)方面，尤其是今年3月份，銀行對(duì)一些小企業(yè)實(shí)施無(wú)還本續(xù)貸，這方面存在一些風(fēng)險(xiǎn)。但不良不是靜態(tài)的數(shù)據(jù)，而是動(dòng)態(tài)發(fā)展的，隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，這部分風(fēng)險(xiǎn)也在逐步化解，而市場(chǎng)對(duì)銀行的估值也在逐步修復(fù)。
對(duì)于銀行股中長(zhǎng)期表現(xiàn)，李欣認(rèn)為，未來(lái)5~10年，考慮到要保持GDP一定程度的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)銀行業(yè)績(jī)或?qū)⒛鼙３执髠�(gè)位數(shù)或小兩位數(shù)的增長(zhǎng)。
國(guó)盛證券的報(bào)告表示，銀行當(dāng)前的資產(chǎn)負(fù)債表已非常干凈，為估值修復(fù)打下基礎(chǔ)與空間。過(guò)去3年，銀行業(yè)核銷(xiāo)處置不良貸款共計(jì)5.8萬(wàn)億，為過(guò)去8年的處置規(guī)模的總和，粗略測(cè)算，已處置與賬面上的不良貸款占比約為7％。
（作者：胡天姣 編輯：李伊琳）
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