四季度我們的策略是進(jìn)戰(zhàn)：行穩(wěn)致遠(yuǎn)，明確提出是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本面而非流動(dòng)性決定著下一步的資產(chǎn)走勢(shì)。因?yàn)閮r(jià)廉而物美，追求高性?xún)r(jià)比是當(dāng)前投資的基本策略，此為綱舉而目張。雖然短期結(jié)構(gòu)性抱團(tuán)不會(huì)瓦解，但權(quán)益市場(chǎng)微觀流動(dòng)性萎縮帶來(lái)的壓力是必須承擔(dān)的。債券仍然缺乏趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，隨著監(jiān)管的加強(qiáng)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)謹(jǐn)慎參與。
展望本周，宏觀方面，國(guó)際上，美國(guó)總統(tǒng)候選人辯論結(jié)束，市場(chǎng)提升對(duì)民主黨橫掃大選、財(cái)政刺激可能更快出臺(tái)的預(yù)期。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)加速修復(fù)，后續(xù)經(jīng)濟(jì)整體延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，但修復(fù)的彈性已經(jīng)明顯收窄。當(dāng)前宏觀環(huán)境隱含著權(quán)益市場(chǎng)對(duì)估值的容忍度下降，以基本面和政策戰(zhàn)略布局為綱，強(qiáng)調(diào)性?xún)r(jià)比而非過(guò)于強(qiáng)調(diào)順周期，關(guān)注業(yè)績(jī)低于預(yù)期的抱團(tuán)股股價(jià)崩塌風(fēng)險(xiǎn)。
產(chǎn)業(yè)方面，中觀指標(biāo)顯示投資端，尤其是地產(chǎn)投資表現(xiàn)出景氣好轉(zhuǎn)跡象，竣工端的實(shí)際景氣也好于宏觀總量呈現(xiàn)出的效果。汽車(chē)需求繼續(xù)向好，紡服仍然偏強(qiáng)，日用消費(fèi)品略顯弱勢(shì)。水泥玻璃、醫(yī)療耗材等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)政策提示第五次產(chǎn)業(yè)集中度加速提升的階段已經(jīng)到來(lái)。
資產(chǎn)方面，從趨勢(shì)上看，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股賺錢(qián)效應(yīng)快速收縮，但目前還未到高性?xún)r(jià)比區(qū)域，基本面趨勢(shì)向好背景下結(jié)構(gòu)性抱團(tuán)難言瓦解。從結(jié)構(gòu)上看，北上資金繼續(xù)加倉(cāng)低估值且符合四季度日歷效應(yīng)的銀行/保險(xiǎn)/家電板塊，景氣改善彈性大的汽車(chē)和樓宇廣告板塊也值得關(guān)注。
具體看來(lái)，A股方面，三季報(bào)披露最后一周和美國(guó)大選臨近帶來(lái)不確定性，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)加大，更好的時(shí)點(diǎn)或在歲末年初。機(jī)構(gòu)抱團(tuán)雖有松動(dòng)，但難言瓦解，繼續(xù)看好有四季度日歷效應(yīng)表現(xiàn)支撐的銀行、保險(xiǎn)和家電，以及景氣改善彈性大的汽車(chē)板塊。
港股方面，隨著全球流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的邊際放緩和估值的性?xún)r(jià)比，港股配置價(jià)值得以體現(xiàn)。近期海外擾動(dòng)會(huì)比較明顯，港股的波動(dòng)有所加劇，整體來(lái)看短期中性偏多，基于中國(guó)制造業(yè)的景氣修復(fù)，關(guān)注中游制造和部分可選消費(fèi)領(lǐng)域。
債券方面，利率債短期基本面一致預(yù)期出現(xiàn)松動(dòng)、供給緩和，帶來(lái)一定的交易機(jī)會(huì)，中等久期性?xún)r(jià)比較高；可轉(zhuǎn)債資金爆炒后監(jiān)管出手，短期交易難度高；信用債仍建議適度拉長(zhǎng)久期。
黃金方面，海外不確定性弱化，黃金走弱。
原油方面，預(yù)計(jì)第四季度原油價(jià)格看平，中長(zhǎng)期來(lái)看第四季度或是原油倉(cāng)位提升的窗口。
基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
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