——大資管變革背景下的公募基金業(yè)發(fā)展
公募基金作為資管行業(yè)的先行者和重要參與者，我們對(duì)我國(guó)財(cái)富管理正面臨的廣闊發(fā)展機(jī)遇感到十分振奮。大資管的“大”，不僅表現(xiàn)在體量和規(guī)模逐漸增長(zhǎng)，還表現(xiàn)在質(zhì)量和結(jié)構(gòu)日益優(yōu)化。日漸成熟的監(jiān)管體系、健康有序的資本市場(chǎng)和穩(wěn)定流入的長(zhǎng)期資金，都將成為資管行業(yè)未來良性發(fā)展的動(dòng)力源(600405,股吧)泉，帶來更多樣的產(chǎn)品、更多元的參與者,也促其回歸本源，更好地服務(wù)改革、服務(wù)實(shí)體、服務(wù)民生、服務(wù)金融生態(tài)。
以大資管變革為背景，一個(gè)規(guī)范運(yùn)作、體系成熟的行業(yè)新生態(tài)正在加速醞釀形成。在監(jiān)管的統(tǒng)一規(guī)范下，對(duì)接各等級(jí)風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金需求，將形成以銀行理財(cái)子公司、公募基金、券商資管、保險(xiǎn)資管、信托、私募基金為主導(dǎo)的不同層次的財(cái)富管理新格局。
一、大資管行業(yè)未來五年年復(fù)合增速或?qū)⒉坏陀?0%
過去十年，從全球范圍來看，資管行業(yè)都是“金融業(yè)最好的生意之一”。根據(jù)BCG的數(shù)據(jù)，自2012年來，我國(guó)資管行業(yè)年復(fù)合增速接近15%，行業(yè)規(guī)模在今年一季度末突破了120萬億，全球第三，僅次于美國(guó)和英國(guó)。剔除交叉重復(fù)計(jì)算的部分，相當(dāng)于GDP的90%，占國(guó)內(nèi)金融業(yè)總資產(chǎn)的四分之一。全球資產(chǎn)管理規(guī)模2019年也再創(chuàng)新高，較10年前增長(zhǎng)超過2倍。相對(duì)于美國(guó)等成熟市場(chǎng)，我國(guó)資管規(guī)模占GDP比重還存在不小差距，我國(guó)居民的金融資產(chǎn)僅占全部資產(chǎn)的20%，未來居民的資產(chǎn)配置必將從房地產(chǎn)、存款向資管產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，這預(yù)示著巨大的發(fā)展空間。
當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正聚焦供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，駛?cè)敫哔|(zhì)量發(fā)展軌道。實(shí)體經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和科技補(bǔ)短板；新一代數(shù)字技術(shù)的廣泛應(yīng)用，推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)變革與行業(yè)再造，創(chuàng)新升級(jí)成為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必經(jīng)之路。實(shí)業(yè)興則金融興，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)之變，必將體現(xiàn)為金融的生態(tài)之變；實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和科技創(chuàng)新，必將為資本市場(chǎng)帶來巨大廣闊的投資機(jī)會(huì)。
同時(shí)，監(jiān)管部門持續(xù)推進(jìn)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制，不同市場(chǎng)互聯(lián)互通等改革，引入長(zhǎng)期資金，擴(kuò)大對(duì)外開放，提高上市公司質(zhì)量，完善信息披露，大幅提高對(duì)違法行為處罰力度，一系列措施使得資本市場(chǎng)活力和韌性不斷提升，吸引力持續(xù)增強(qiáng)。
展望未來，資管行業(yè)仍將延續(xù)輕資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)模式、表現(xiàn)出更穩(wěn)定的規(guī)模增速、更高的利潤(rùn)率和估值中樞，以及更弱的經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性等行業(yè)特征。預(yù)計(jì)未來五年，我國(guó)資管行業(yè)的年復(fù)合增速或?qū)⒉坏陀?0%，名副其實(shí)在規(guī)模增速上體現(xiàn)出“大資管”的風(fēng)采。
二、公募基金面臨機(jī)遇，需要做好應(yīng)對(duì)
從中長(zhǎng)期來看，我們要清醒的認(rèn)識(shí)到，在大資管行業(yè)變革的時(shí)代背景之下，公募基金行業(yè)面臨的巨大發(fā)展機(jī)遇，也出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)新的態(tài)勢(shì)，需要做好應(yīng)對(duì)。
巨大的發(fā)展機(jī)遇來自于對(duì)公募基金的巨大配置需求。首先，中國(guó)居民的財(cái)富增長(zhǎng)必然產(chǎn)生快速增長(zhǎng)的財(cái)富管理需求。其次，資管新規(guī)下，非標(biāo)資產(chǎn)比例壓降，資管產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型，銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管、信托等產(chǎn)生了大量標(biāo)準(zhǔn)化、凈值型的公募基金產(chǎn)品配置需求。第三，伴隨人口老齡化，中國(guó)居民的養(yǎng)老資金配置公募基金需求可能出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。第四，全球低利率甚至負(fù)利率環(huán)境下，外資配置中國(guó)資產(chǎn)需求大幅上升，顯然給公募基金帶來新業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。最后，低利率環(huán)境下，權(quán)益資產(chǎn)的配置價(jià)值提升，同時(shí)房住不炒，居民財(cái)富從房地產(chǎn)逐步流向權(quán)益市場(chǎng)，資本市場(chǎng)改革提升活力和韌性，更進(jìn)一步增強(qiáng)權(quán)益資產(chǎn)的配置價(jià)值，這些對(duì)于長(zhǎng)期深耕基本面投研，在權(quán)益投資領(lǐng)域具備體制、人才、經(jīng)驗(yàn)、文化優(yōu)勢(shì)的公募基金而言，是難得的發(fā)展機(jī)遇。
當(dāng)前，行業(yè)的發(fā)展也出現(xiàn)了一些變化，值得重視。首先是競(jìng)爭(zhēng)格局頭部化。從海外資管行業(yè)發(fā)展歷程來看，頭部機(jī)構(gòu)往往能夠利用相對(duì)優(yōu)勢(shì)構(gòu)建“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局；從國(guó)內(nèi)今年爆款基金頻出的現(xiàn)象也可以看出，行業(yè)資源在加速向頭部企業(yè)集中，頭部機(jī)構(gòu)的紅利越來越明顯，競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈。其次是業(yè)務(wù)形態(tài)數(shù)字化。數(shù)字化在給資管公司帶來“脫胎換骨”轉(zhuǎn)變的同時(shí)，也帶來前所未有的挑戰(zhàn)，這個(gè)挑戰(zhàn)不在數(shù)據(jù)、算力和算法，而在于人。如何培養(yǎng)數(shù)字化思維、如何推動(dòng)數(shù)字化能力建設(shè)、如何打造數(shù)字化生態(tài)，決定了數(shù)字化轉(zhuǎn)型的成效。公募基金必須抓住科技轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)和數(shù)據(jù)能力建設(shè)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，進(jìn)行投研、運(yùn)營(yíng)、風(fēng)控、銷售的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提升效率、降低風(fēng)險(xiǎn)、減少成本，才能搶占未來制高點(diǎn)。再次是人才競(jìng)爭(zhēng)常態(tài)化。公募基金行業(yè)是典型的輕資產(chǎn)行業(yè)，人力資本是公司最重要的資產(chǎn)。伴隨規(guī)模的迅速增長(zhǎng)，公募行業(yè)也正面臨著人才隊(duì)伍供給不足、結(jié)構(gòu)不盡合理、缺乏必要穩(wěn)定性等一系列問題。第四是公募產(chǎn)品風(fēng)格化。截至今年2季度末，國(guó)內(nèi)公募基金產(chǎn)品數(shù)量已超過7000只，遠(yuǎn)多于A股市場(chǎng)股票數(shù)量，基金產(chǎn)品同質(zhì)化、單只基金規(guī)模小微化問題日益突出。今后，只有風(fēng)格清晰、特色鮮明的基金產(chǎn)品才能脫穎而出，讓客戶識(shí)別并作為風(fēng)格鮮明的資產(chǎn)購(gòu)買配置�；甬a(chǎn)品和基金經(jīng)理風(fēng)格更加清晰化，是基金公司產(chǎn)品品質(zhì)上臺(tái)階的重要內(nèi)容。
我們認(rèn)為，在資產(chǎn)管理的大時(shí)代，順應(yīng)大資管競(jìng)合新格局、堅(jiān)持價(jià)值投資和立足資產(chǎn)配置是三個(gè)重要的內(nèi)容。資產(chǎn)管理能力、產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力、品牌聲譽(yù)價(jià)值、金融科技運(yùn)用能力等因素，將會(huì)成為各家資管機(jī)構(gòu)比拼的核心。因此，面對(duì)機(jī)遇和挑戰(zhàn)，公募基金公司需要進(jìn)一步提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，緊扣投資者多樣化的財(cái)富管理需求，主動(dòng)承擔(dān)起回報(bào)投資者的責(zé)任，引領(lǐng)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的理念和文化，發(fā)揮好公募基金組合管理和資產(chǎn)配置的專業(yè)優(yōu)勢(shì)；同時(shí)，做好客戶陪伴，建立知識(shí)分享體系，利用金融科技，拓展投資者教育新領(lǐng)域，提供投資顧問服務(wù)，與投資者做更深入互動(dòng)，為其帶來更好的投資體驗(yàn)和價(jià)值回報(bào)。
三、堅(jiān)守價(jià)值投資，布局優(yōu)質(zhì)賽道，聚焦未來產(chǎn)業(yè)方向
作為資本市場(chǎng)重要的參與者與穩(wěn)定器，資產(chǎn)管理行業(yè)的重要責(zé)任是通過把社會(huì)資本轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y本，借助投融資、風(fēng)險(xiǎn)管理和資源配置活動(dòng)，把資源引導(dǎo)到有活力有潛力的實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去。各類資管機(jī)構(gòu)的核心能力,是識(shí)別市場(chǎng)上不同“風(fēng)險(xiǎn)收益”特征的投資者,通過產(chǎn)品設(shè)計(jì)與投資策略應(yīng)用，把資金最終引導(dǎo)到實(shí)業(yè)中，支持企業(yè)多元化的融資需求，同時(shí)為投資者帶來與其風(fēng)險(xiǎn)偏好和資金屬性相匹配的風(fēng)險(xiǎn)收益。在這個(gè)過程中，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)也得以不斷拓展價(jià)值投資新內(nèi)涵、新邊界。
價(jià)值投資的最終目的是發(fā)現(xiàn)投資價(jià)值，重要的是基本面的深度研究和給予合理的估值方法，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)升級(jí)的經(jīng)濟(jì)背景下，用價(jià)值投資的方法去引導(dǎo)好資源配置，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新和升級(jí)。一方面，我們認(rèn)為長(zhǎng)期價(jià)值策略在A股市場(chǎng)將長(zhǎng)期有效。長(zhǎng)期價(jià)值策略的投資主要通過深入的基本面研究，找到盈利質(zhì)量能夠持續(xù)提升的上市公司，并且敢于在估值處于歷史低位時(shí)買入，等待市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和估值的均值回歸。另一方面，在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)和科技創(chuàng)新大背景下，價(jià)值投資的內(nèi)涵需要適當(dāng)拓展。改革在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)中提速，新技術(shù)、新組織形式、新產(chǎn)業(yè)集群加快行程，加快向改革要?jiǎng)恿�、向升�?jí)要優(yōu)勢(shì)。以產(chǎn)業(yè)資本的眼光，布局長(zhǎng)期成長(zhǎng)，合理的價(jià)格布局一批優(yōu)質(zhì)賽道的領(lǐng)跑者，保持專業(yè)深入的跟蹤研究，以時(shí)間換空間，分享企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)的收益——是價(jià)值投資的新內(nèi)涵。以此為出發(fā)點(diǎn)，我們必然將加大對(duì)醫(yī)療、科技、消費(fèi)升級(jí)、高端裝備、新能源等優(yōu)質(zhì)賽道的布局。
比如科技創(chuàng)新方向的投資，在過去一年的科創(chuàng)板投研實(shí)踐當(dāng)中，我們發(fā)展了與科創(chuàng)板定位和功能相適應(yīng)的研究和投資方法，充分發(fā)掘科創(chuàng)企業(yè)的潛在價(jià)值，引導(dǎo)金融資源逐步向符合國(guó)家戰(zhàn)略、掌握和突破核心技術(shù)、代表未來產(chǎn)業(yè)方向的科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行配置，同時(shí)讓投資人分享經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、科創(chuàng)企業(yè)快速成長(zhǎng)的紅利�？苿�(chuàng)板時(shí)代，價(jià)值投資的內(nèi)涵也在演變，要通過較長(zhǎng)久期的持股和對(duì)較高波動(dòng)性的容忍度，在科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展過程中完成市場(chǎng)價(jià)格重估，獲取與之匹配的投資回報(bào)�？苿�(chuàng)板對(duì)研究和投資能力要求更高：深度上，要從技術(shù)能力、商業(yè)模式、產(chǎn)品和渠道能力多方面研究和評(píng)估企業(yè)潛在價(jià)值。廣度上，需要廣泛接觸新概念和新技術(shù)，針對(duì)傳統(tǒng)的投研框架進(jìn)行改進(jìn)，加大跨行業(yè)投研能力建設(shè)。
公募基金當(dāng)下乃至未來，最重要的任務(wù)就是要擁抱變化，加快核心能力建設(shè)，不斷增強(qiáng)為投資人管理財(cái)富的能力，為投資人帶來長(zhǎng)期價(jià)值回報(bào)。特別是，在核心投研能力、產(chǎn)品服務(wù)能力、客戶服務(wù)能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力、數(shù)字化能力的建設(shè)上，必須是全力以赴。
在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和資本市場(chǎng)大力發(fā)展的背景下，資管行業(yè)面臨著巨大的機(jī)遇，我們將擁抱新機(jī)、新局、新使命。包括公募基金在內(nèi)的各類資管機(jī)構(gòu)應(yīng)該充分融入中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和資本市場(chǎng)發(fā)展的歷史洪流，擁抱變化，布局優(yōu)質(zhì)賽道，堅(jiān)持價(jià)值投資，以更好的投資和服務(wù)滿足客戶需求，服務(wù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)自身更好的發(fā)展。
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