企業(yè)利潤“前低后高、由降轉升”。6月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額同比增長11.5%，增速比5月份加快5.5個百分點。具體看出現(xiàn)了明顯的量增成本減的良性狀態(tài)，一方面工業(yè)生產和銷售增長加快，另一方面受到前期大宗商品價格下行等因素影響，成本也出現(xiàn)了比較顯著的回落。結構性特征更加明顯，裝備制造業(yè)、高技術制造業(yè)利潤顯著改善，裝備制造業(yè)利潤同比增長31.8%，一季度為下降46.7%，為回升幅度最大的行業(yè)板塊。單二季度高技術制造業(yè)利潤增長34.6%，其中電子行業(yè)二季度利潤增長47.6%，顯著好于整體。國壽安保認為，企業(yè)利潤快速反彈，尤其是產業(yè)趨勢向好且有一定國際競爭力的板塊更加顯著，后續(xù)相關板塊個股大概率會持續(xù)保持較好表現(xiàn)。
債券市場方面，7月下旬資金利率回落，市場預期穩(wěn)定。中美沖突再起，疊加攤余成本法債基集中發(fā)行引發(fā)市場樂觀情緒，債券市場延續(xù)修復行情，收益率曲線整體陡峭化下行。展望后市，基建仍是托底經(jīng)濟的關鍵所在，財政發(fā)力和政府加杠桿仍在持續(xù)；融資修復和利率下行的滯后支撐下，地產從資金來源到土地購置、新開工的表現(xiàn)都較為強勢（尤其是新開工的修復值得關注），建安投資和土地購置費的共同支撐下三季度地產投資增速仍有改善的動力；伴隨歐美復工持續(xù)推進，外需較前期的休克狀態(tài)繼續(xù)好轉。流動性層面，央行對經(jīng)濟形勢的判斷相對樂觀，預計貨幣政策延續(xù)常態(tài)化管理態(tài)勢，結構性導向更明確，且更強調政策在支持實體經(jīng)濟中的有效性。由于“總量適度”確認貨幣政策在邊際上有所收緊，DR007中樞有望向7天逆回購利率收斂。經(jīng)歷一輪暴跌和修復之后，當前債市面臨的多空因素都較為有限，短期攤余成本法債基發(fā)行提振市場情緒。不過，近兩個月發(fā)行的攤余成本法債基規(guī)模與去年11月至12月相比仍有差距，對當前反彈行情的支撐尚難高估，后續(xù)市場可能仍會回歸基本面與流動性環(huán)境。此前我們提示關注中短端利率的機會，當前中短端超調的部分基本修復到位，后續(xù)下行的空間有賴于資金利率中樞的進一步回落。此外，8月起利率債發(fā)行將由特別國債向地方債、普通國債切換，供給壓力將僅次于今年5月，超儲率偏低的情況下資金面的穩(wěn)定將更加依賴于央行操作。基本面漸進修復，貨幣寬松收斂，債券市場面臨的整體環(huán)境相對不利。短期關注月底政治局會議給出的政策信號，屆時股債面臨的政策環(huán)境將更加明朗。
股票市場方面，上周A股市場大幅震蕩，部分行業(yè)調整顯著。國壽安�；鹫J為，市場短期波動主要受到情緒擾動影響，對中期溫和向好的趨勢影響不大。海外因素可能是短期調整的誘發(fā)因素，但考慮到2018年以來中美爭端出現(xiàn)對市場的影響逐漸弱化，本次市場受到的實際沖擊會相對有限。中美關系變化是三季度市場的主要擾動項，但不是趨勢項，基本面向好的結構性投資機會仍將延續(xù)。后續(xù)我們仍然首推泛高端制造業(yè)，其中可能受事件性影響更加有力的軍工會相對更強，同時電子通信制造、新能源、汽車零部件制造等行業(yè)仍將受益。同時可以在市場調整中進一步布局階段性再通脹受益品種，部分優(yōu)質周期行業(yè)龍頭有所表現(xiàn)，包括貴金屬、化工、銅、電解鋁、玻璃、重卡等。
最新評論