企業(yè)利潤“前低后高、由降轉(zhuǎn)升”。6月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額同比增長11.5%，增速比5月份加快5.5個(gè)百分點(diǎn)。具體看出現(xiàn)了明顯的量增成本減的良性狀態(tài)，一方面工業(yè)生產(chǎn)和銷售增長加快，另一方面受到前期大宗商品價(jià)格下行等因素影響，成本也出現(xiàn)了比較顯著的回落。結(jié)構(gòu)性特征更加明顯，裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)利潤顯著改善，裝備制造業(yè)利潤同比增長31.8%，一季度為下降46.7%，為回升幅度最大的行業(yè)板塊。單二季度高技術(shù)制造業(yè)利潤增長34.6%，其中電子行業(yè)二季度利潤增長47.6%，顯著好于整體。國壽安保認(rèn)為，企業(yè)利潤快速反彈，尤其是產(chǎn)業(yè)趨勢向好且有一定國際競爭力的板塊更加顯著，后續(xù)相關(guān)板塊個(gè)股大概率會持續(xù)保持較好表現(xiàn)。
債券市場方面，7月下旬資金利率回落，市場預(yù)期穩(wěn)定。中美沖突再起，疊加攤余成本法債基集中發(fā)行引發(fā)市場樂觀情緒，債券市場延續(xù)修復(fù)行情，收益率曲線整體陡峭化下行。展望后市，基建仍是托底經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵所在，財(cái)政發(fā)力和政府加杠桿仍在持續(xù)；融資修復(fù)和利率下行的滯后支撐下，地產(chǎn)從資金來源到土地購置、新開工的表現(xiàn)都較為強(qiáng)勢（尤其是新開工的修復(fù)值得關(guān)注），建安投資和土地購置費(fèi)的共同支撐下三季度地產(chǎn)投資增速仍有改善的動(dòng)力；伴隨歐美復(fù)工持續(xù)推進(jìn)，外需較前期的休克狀態(tài)繼續(xù)好轉(zhuǎn)。流動(dòng)性層面，央行對經(jīng)濟(jì)形勢的判斷相對樂觀，預(yù)計(jì)貨幣政策延續(xù)常態(tài)化管理態(tài)勢，結(jié)構(gòu)性導(dǎo)向更明確，且更強(qiáng)調(diào)政策在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的有效性。由于“總量適度”確認(rèn)貨幣政策在邊際上有所收緊，DR007中樞有望向7天逆回購利率收斂。經(jīng)歷一輪暴跌和修復(fù)之后，當(dāng)前債市面臨的多空因素都較為有限，短期攤余成本法債基發(fā)行提振市場情緒。不過，近兩個(gè)月發(fā)行的攤余成本法債基規(guī)模與去年11月至12月相比仍有差距，對當(dāng)前反彈行情的支撐尚難高估，后續(xù)市場可能仍會回歸基本面與流動(dòng)性環(huán)境。此前我們提示關(guān)注中短端利率的機(jī)會，當(dāng)前中短端超調(diào)的部分基本修復(fù)到位，后續(xù)下行的空間有賴于資金利率中樞的進(jìn)一步回落。此外，8月起利率債發(fā)行將由特別國債向地方債、普通國債切換，供給壓力將僅次于今年5月，超儲率偏低的情況下資金面的穩(wěn)定將更加依賴于央行操作�；久鏉u進(jìn)修復(fù)，貨幣寬松收斂，債券市場面臨的整體環(huán)境相對不利。短期關(guān)注月底政治局會議給出的政策信號，屆時(shí)股債面臨的政策環(huán)境將更加明朗。
股票市場方面，上周A股市場大幅震蕩，部分行業(yè)調(diào)整顯著。國壽安�；鹫J(rèn)為，市場短期波動(dòng)主要受到情緒擾動(dòng)影響，對中期溫和向好的趨勢影響不大。海外因素可能是短期調(diào)整的誘發(fā)因素，但考慮到2018年以來中美爭端出現(xiàn)對市場的影響逐漸弱化，本次市場受到的實(shí)際沖擊會相對有限。中美關(guān)系變化是三季度市場的主要擾動(dòng)項(xiàng)，但不是趨勢項(xiàng)，基本面向好的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會仍將延續(xù)。后續(xù)我們?nèi)匀皇淄品?a href='http://jingzhi.seinberghealth.com/161037.shtml' target='_blank'>高端制造業(yè)，其中可能受事件性影響更加有力的軍工會相對更強(qiáng)，同時(shí)電子通信制造、新能源、汽車零部件制造等行業(yè)仍將受益。同時(shí)可以在市場調(diào)整中進(jìn)一步布局階段性再通脹受益品種，部分優(yōu)質(zhì)周期行業(yè)龍頭有所表現(xiàn)，包括貴金屬、化工、銅、電解鋁、玻璃、重卡等。
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