德邦基金：市場風格切換，關注順周期行業(yè)及低位藍籌

　　一、股市：

　　1、重大事件：

　　6月全球新冠確診數(shù)字仍然逐步上行，但東亞、歐洲兩大全球主要經(jīng)濟體疫情已經(jīng)得到明顯控制，經(jīng)濟活動逐漸增加。美國疫情也已經(jīng)基本度過最艱難時期，經(jīng)濟開始逐步重啟。而南美、印度、西亞等地區(qū)成為主要發(fā)病地區(qū)。

　　全球進一步實施寬松的貨幣政策使得6月份全球主要金融市場上揚。美國納斯達克上漲5.99%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲1.69%，歐洲英國富時100指數(shù)上漲1.53%，德國DAX指數(shù)上漲6.25%，法國CAC40指數(shù)上漲5.12%，亞洲日經(jīng)225上漲1.88%，韓國綜合指數(shù)上漲3.88%。國內(nèi)方面，中國香港恒生指數(shù)上漲6.38%，滬深300上漲7.68%，創(chuàng)業(yè)板指上漲16.85%。

　　行業(yè)方面，在免稅政策利好刺激下，休閑服務板塊上漲25.4%，另外電子、醫(yī)藥、傳媒、計算機和電氣設備6月漲幅均超過10%。僅有采掘、建筑裝飾、銀行和建筑材料行業(yè)6月份略微下跌。

　　2、投資策略：

　　上周跨過6月30日年中后，市場風格出現(xiàn)較大幅度切換。從上半年一直延續(xù)的成長股強于藍籌股風格迅速切換到滯漲的藍籌股。以券商、保險為主的非銀行業(yè)周漲幅高達13.5%。另外，房地產(chǎn)行業(yè)上漲9.7%，采掘和銀行分別上漲7.2%和6.6%。而上半年漲幅第一的醫(yī)藥行業(yè)，上周僅小幅上漲2.1%，列倒數(shù)第二位。從指數(shù)上看，滬深300上周上漲6.78%，而創(chuàng)業(yè)板上周僅上漲1%。而今年上半年滬深300僅上漲1.64%，而創(chuàng)業(yè)板則上漲35.6%。我們將密切跟蹤經(jīng)濟的復蘇情況及宏觀上的一些變換，如果經(jīng)濟持續(xù)復蘇，順周期行業(yè)及低位藍籌預計在下半年會有一定的表現(xiàn)。

　　二、債市：

　　1、基本面：

　　國家統(tǒng)計局公布6月官方制造業(yè)PMI為50.9%，環(huán)比上升0.3個百分點，第4個月處在榮枯線之上。分項來看，新訂單指數(shù)為51.4%，較上月上升0.5個百分點，連續(xù)兩個月回升，主要受出口訂單環(huán)比增長拉動；生產(chǎn)指數(shù)和原材料庫存指數(shù)，較5月上升0.7和0.3個百分點，企業(yè)生產(chǎn)預期改善，供需兩端持續(xù)回升。整體來看，庫存積極去化、價格回暖、整體企業(yè)的生產(chǎn)的動力有所提升。但小型企業(yè)供求指數(shù)下降，較上月下降1.9個百分點，小企業(yè)生存壓力依舊較大，行業(yè)集中度提升；從業(yè)人員指數(shù)較上月下降0.3個百分點，就業(yè)形勢仍值得關注。

　　2、資金面：

　　6月，央行公開市場進行逆回購操作15400億元，逆回購到期15600億，MLF回籠5400億元，央行票據(jù)到期25億元，合計凈回籠5650億元。受資金面收緊影響，資金方面均大幅上升，隔夜上行38.25BP至2.03%；7天上行64.63BP至2.27%。

　　3、投資策略：

　　6月PMI數(shù)據(jù)好于市場預期，各分項數(shù)據(jù)顯示供需兩端持續(xù)回升，顯示基本面處于漸進修復的過程中。但小企業(yè)供求和從業(yè)人員指數(shù)持續(xù)下降，仍有隱患。6月央行為了引導資金“脫虛向?qū)崱保�貨幣政策收斂，資金利率上行，帶動利率債和信用債調(diào)整。央行“堅持總量政策適度”，強調(diào)直達實體工具，表現(xiàn)出貨幣政策回歸常態(tài)的態(tài)度。預計后期貨幣政策維持合理充裕狀態(tài)，邊際收斂并非收緊；三季度利率債供給壓力仍較大，債市或維持寬幅震蕩。近期權益市場火爆，主要受流動性和情緒影響，對債市沖擊有限。關注后期政策隨著經(jīng)濟逐步好轉(zhuǎn)帶來的重心變化。