博時(shí)基金魏鳳春：市場(chǎng)風(fēng)格小幅切換 A股市場(chǎng)短期維持震蕩

　　上周，境外新冠肺炎新增確診人數(shù)繼續(xù)保持偏高增加，全球市場(chǎng)擔(dān)憂疫情擴(kuò)散影響供應(yīng)鏈與經(jīng)濟(jì)增長，避險(xiǎn)情緒繼續(xù)調(diào)升，MSCI全球股指上周大幅下跌，發(fā)達(dá)市場(chǎng)股市跌幅大于新興市場(chǎng)。海外市場(chǎng)下跌帶動(dòng)A股明顯回調(diào)，中小創(chuàng)相對(duì)跌幅更大。美債收益率快速下行至歷史低點(diǎn)。國內(nèi)央行凈回籠3000億元，銀行間資金利率修復(fù)至近年來的中性水平。利率債受避險(xiǎn)情緒提振而再度上漲，信用債小幅上漲，轉(zhuǎn)債跟隨股市下跌。受需求預(yù)期下調(diào)影響，能源、工業(yè)品、農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)上周均下跌，其中原油跌幅最大。

　　展望本周，海外經(jīng)濟(jì)方面，由于中國之外的疫情擴(kuò)散較為明顯，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回調(diào)較為劇烈；考慮到各國應(yīng)對(duì)的情況和市場(chǎng)調(diào)整的幅度，預(yù)計(jì)恐慌或會(huì)較快結(jié)束。上周美國消費(fèi)者信心指數(shù)表現(xiàn)尚佳，大概率是因?yàn)檫�沒有反映疫情的沖擊。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，復(fù)工節(jié)奏加速，預(yù)計(jì)3月中旬左右非核心疫區(qū)能基本恢復(fù)正常。中小企業(yè)復(fù)工進(jìn)度明顯較慢，相關(guān)金融政策支持延續(xù)加碼。需要警惕部分原材料、產(chǎn)品價(jià)格的大起大落。PMI數(shù)字顯示企業(yè)原材料庫存大幅下降，產(chǎn)成品庫存無明顯變化。

　　具體來看，A股方面，盡管海外市場(chǎng)大概率會(huì)結(jié)束快速下行，不再對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)形成明顯沖擊，但考慮到A股尤其是創(chuàng)業(yè)板交易活躍程度極高，資金推動(dòng)跡象明顯，即便后續(xù)出現(xiàn)回彈，上周調(diào)整引發(fā)的市場(chǎng)震蕩仍可能還會(huì)延續(xù)一段時(shí)間；同時(shí)，疫情后續(xù)反彈風(fēng)險(xiǎn)也并未消除�；蚩煽紤]提高組合的抗風(fēng)險(xiǎn)水平。

　　港股方面，從盈利預(yù)期、資金流入及市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)等角度看，港股的積極因素不多，僅估值偏低或可制約下行空間，上行仍有待境外主要市場(chǎng)的政策對(duì)沖。結(jié)構(gòu)上或可考慮以必須消費(fèi)、醫(yī)療保健和資訊科技為基礎(chǔ)配置。

　　債券方面，估值分位數(shù)水平處于歷史極低水平，因此利率債不具備持續(xù)性下行的動(dòng)力。當(dāng)前主要的下行驅(qū)動(dòng)力來自于海外的疫情發(fā)酵導(dǎo)致美債收益率創(chuàng)出歷史新低，國債有可能短期內(nèi)一步到位，博弈難度較大。

　　原油方面，受疫情影響市場(chǎng)對(duì)全球原油需求擔(dān)憂加劇，油價(jià)出現(xiàn)連續(xù)回調(diào)，目前已創(chuàng)2019年8月以來的新低，悲觀情緒得到較充分釋放，再加上OPEC+進(jìn)一步減產(chǎn)預(yù)期升溫，預(yù)計(jì)后續(xù)油價(jià)跌幅或有限。

　　黃金方面，預(yù)計(jì)近期美股VIX難以進(jìn)一步下降，新冠疫情有二次沖擊可能，非農(nóng)靚麗數(shù)據(jù)并未壓制黃金價(jià)格，市場(chǎng)預(yù)期全球?qū)捤赡Ｊ骄S持，黃金總體偏正面。