大成基金戴軍：平衡多策略選手聚焦兩類(lèi)核心資產(chǎn)

最近，A股市場(chǎng)在曲折復(fù)蘇的過(guò)程中出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)震蕩，從估值驅(qū)動(dòng)到交易復(fù)蘇，市場(chǎng)風(fēng)格切換已悄然開(kāi)啟。在此背景下，整體呈現(xiàn)出“平衡優(yōu)選”風(fēng)格的基金表現(xiàn)出更長(zhǎng)期的穩(wěn)定性和競(jìng)爭(zhēng)力。

記者注意到，大成優(yōu)選（160916）這只以年度收益穩(wěn)健，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀著稱(chēng)的基金確實(shí)表現(xiàn)出較強(qiáng)的市場(chǎng)適應(yīng)能力。

整體呈現(xiàn)出“平衡優(yōu)選”的投資風(fēng)格，風(fēng)格層面，聚焦關(guān)注兩類(lèi)核心資產(chǎn)：價(jià)值中樞回歸型和細(xì)分產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)型。行業(yè)層面，中長(zhǎng)期聚焦于內(nèi)需市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向；在構(gòu)建組合時(shí)，尤其注重上市公司本身的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。截至2020年5月31日，大成優(yōu)選在其任職至今收益表現(xiàn)排名同類(lèi)前15%，大幅跑贏各類(lèi)指數(shù)。

該基金基金經(jīng)理戴軍，具有5年基金組合管理經(jīng)驗(yàn)，目前共管理3只公募基金，總管理規(guī)模約36.3億元。數(shù)據(jù)顯示，自戴軍任職以來(lái)，大成優(yōu)選在每一個(gè)自然年度（2016-2019年），業(yè)績(jī)均超越比較基準(zhǔn)和中證偏股型基金指數(shù)，體現(xiàn)了戴軍能夠適應(yīng)不同市場(chǎng)風(fēng)格的優(yōu)秀管理能力。

關(guān)注兩大類(lèi)核心資產(chǎn)+多策略增厚收益

招商證券日前發(fā)布的基金投資價(jià)值報(bào)告顯示，大成優(yōu)選基金經(jīng)理戴軍的投資理念為：關(guān)注兩大類(lèi)核心資產(chǎn)+多策略增厚收益。

戴軍整體呈現(xiàn)“平衡優(yōu)選型”的投資風(fēng)格，并適度運(yùn)用多策略工具增添絕對(duì)收益。在構(gòu)建組合時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注兩大類(lèi)核心資產(chǎn)，這兩大類(lèi)資產(chǎn)約各占組合權(quán)重的30-40%，共占比80%左右。

這兩大類(lèi)資產(chǎn)分別是價(jià)值中樞回歸型資產(chǎn)，指的是成熟期龍頭公司基本面或者估值的中樞回歸股票。該類(lèi)股票風(fēng)險(xiǎn)收益特征是下行空間有限，上行空間適中，依靠對(duì)公司持續(xù)深入的跟蹤研究，在基本面見(jiàn)底或歷史估值中樞以下買(mǎi)入，期待可預(yù)見(jiàn)的積極因素變化帶動(dòng)其價(jià)值回升，在合理或偏高位置賣(mài)出。對(duì)于這類(lèi)資產(chǎn)，戴軍要求在未來(lái)的一年中可以預(yù)期股價(jià)和基本面共振。

另一種是細(xì)分產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)型資產(chǎn)，指的是新興產(chǎn)業(yè)中細(xì)分成長(zhǎng)股突破市值中樞的上漲。此類(lèi)股票風(fēng)險(xiǎn)收益特征是下行和上行空間都較大，對(duì)選股的勝率和跟蹤研究要求較高，可以選擇在市場(chǎng)未充分發(fā)掘其優(yōu)秀質(zhì)地或成長(zhǎng)性時(shí)買(mǎi)入，期待積極進(jìn)取的管理層帶來(lái)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的持續(xù)增長(zhǎng)，在成長(zhǎng)遇到瓶頸或市值偏高時(shí)賣(mài)出。對(duì)于這類(lèi)資產(chǎn)，戴軍要求未來(lái)3-5年收入、利潤(rùn)、市值可以翻倍。

除了重點(diǎn)投資于上述兩大類(lèi)核心資產(chǎn)外，戴軍還會(huì)進(jìn)行一些多策略增強(qiáng)的操作，包括股指期貨、定增策略、回購(gòu)、打新、大宗、套利策略等。戴軍具備一定的量化統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)，對(duì)股指期貨、定增、大宗等策略均較為了解。在大成優(yōu)選組合中，在力所能及的范圍內(nèi)有10-15%的倉(cāng)位采用了上述的收益增強(qiáng)策略，提升了資金利用效率和組合的絕對(duì)收益水平。

通過(guò)定性和定量選擇有行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的公司

在行業(yè)配置方面，戴軍重點(diǎn)聚焦于內(nèi)需市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向，長(zhǎng)期將消費(fèi)服務(wù)、醫(yī)療健康、核心制造、科技互聯(lián)娛樂(lè)作為自己重點(diǎn)配置的方向。此外，也會(huì)視宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)金融地產(chǎn)等周期性行業(yè)進(jìn)行一定的配置。

戴軍的選股理念為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力是核心。戴軍認(rèn)為，競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)可以反映公司的本質(zhì)能力，同時(shí)更具有持續(xù)性。以競(jìng)爭(zhēng)力出發(fā)挑選上市公司，可以最大程度避免個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)和常識(shí)性錯(cuò)誤。因此，戴軍十分注重上市公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，會(huì)從每個(gè)行業(yè)中篩選競(jìng)爭(zhēng)力排名前三的公司，構(gòu)建出包含200多只個(gè)股的基礎(chǔ)股票池。

對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力的衡量是一個(gè)定性和定量結(jié)合的過(guò)程，包含但不局限于以下幾個(gè)要素：業(yè)內(nèi)認(rèn)同度高、管理層有目標(biāo)追求和靈魂、民企或者強(qiáng)勢(shì)國(guó)企、歷史誠(chéng)信、能力可以得到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。

基礎(chǔ)股票池中的行業(yè)分布較為廣泛均衡，對(duì)各類(lèi)一級(jí)行業(yè)均有所涉及。戴軍會(huì)對(duì)基礎(chǔ)池中的公司進(jìn)行持續(xù)深入的研究跟蹤，不斷進(jìn)行迭代和更新。基礎(chǔ)股票池中的股票一旦滿(mǎn)足“價(jià)值中樞回歸型”或“細(xì)分產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)型”的條件，就會(huì)被買(mǎi)入。

戴軍較少進(jìn)行主動(dòng)擇時(shí)，認(rèn)為自己只是波動(dòng)的被動(dòng)接收者，以動(dòng)態(tài)均衡替代擇時(shí)，堅(jiān)持有質(zhì)量的調(diào)整；部分較大的倉(cāng)位變動(dòng)來(lái)源于規(guī)模的變化，也會(huì)在市場(chǎng)發(fā)生較大變動(dòng)時(shí)適時(shí)調(diào)整。從歷史季報(bào)所披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，戴軍所管理的大成優(yōu)選的股票倉(cāng)位大多在70-90%的范疇內(nèi)波動(dòng)，大多數(shù)情況下均維持較高的股票倉(cāng)位。

“聰明錢(qián)”青睞大成優(yōu)選機(jī)構(gòu)投資者占比持續(xù)提升

招商證券認(rèn)為，從歷史業(yè)績(jī)來(lái)看，截至2020年5月31日，戴軍所管理的大成優(yōu)選在其任職至今收益表現(xiàn)排名同類(lèi)前15%，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定優(yōu)秀。

戴軍接管大成優(yōu)選時(shí)，股票市場(chǎng)處于高位，滬深300指數(shù)點(diǎn)位在5,000點(diǎn)左右，之后各類(lèi)股票指數(shù)急速下跌。后續(xù)市場(chǎng)雖然有所回彈，但在此后5年內(nèi)，各類(lèi)股票指數(shù)均未能再創(chuàng)新高，截至2020年5月31日，滬深300指數(shù)的點(diǎn)位仍在4,000點(diǎn)以下，但是，大成優(yōu)選的凈值卻不斷再創(chuàng)新高，為投資者帶來(lái)了較好的投資體驗(yàn)。

無(wú)論是與市場(chǎng)寬基指數(shù)（滬深300、中證500、中證800等）相比，還是與偏股混合型基金的平均水平相比，大成優(yōu)選均表現(xiàn)更優(yōu)，超額收益明顯。尤其是在市場(chǎng)震蕩期，各類(lèi)指數(shù)在某個(gè)點(diǎn)位上下波動(dòng)，大成優(yōu)選的凈值卻逐漸上升，財(cái)富累積效應(yīng)明顯。

值得一提的是，自基金經(jīng)理戴軍2015年5月21日擔(dān)綱以來(lái)，大成優(yōu)選在每一個(gè)自然年度業(yè)績(jī)均超越比較基準(zhǔn)和中證偏股型基金指數(shù)。招商證券(600999,股吧)分析認(rèn)為：戴軍在大多數(shù)市場(chǎng)情況下的表現(xiàn)均優(yōu)于中證偏股型基金指數(shù)。尤其是在市場(chǎng)下跌時(shí)，大成優(yōu)選的優(yōu)勢(shì)更為明顯；而在“消費(fèi)+科技牛市”和“快速上行期”，由于整體持倉(cāng)相對(duì)均衡，該基金進(jìn)攻性相對(duì)稍弱。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，招商證券

*2020年業(yè)績(jī)區(qū)間：2020/1/1-2020/5/31；其余年份業(yè)績(jī)均為該年度1/1-12/31的業(yè)績(jī)；近三年：2017/6/1-2019/5/31。

*超額收益1：大成優(yōu)選對(duì)于其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的區(qū)間超額收益；

*超額收益2：大成優(yōu)選對(duì)于中證偏股型基金指數(shù)的區(qū)間超額收益。

與此同時(shí)，戴軍接管大成優(yōu)選以來(lái)至2020年5月31日，任意一天買(mǎi)入并持有一定時(shí)間獲取正收益的概率遠(yuǎn)超市場(chǎng)指數(shù)，且隨著持有時(shí)間的增長(zhǎng)，獲正收益的概率逐漸上升。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，招商證券，截至2020年5月31日

*偏股基金：中證偏股型基金指數(shù)，該指數(shù)反映了全市場(chǎng)偏股混合型基金的整體情況。

記者注意到，正是因?yàn)榇鬈姽芾淼幕�金整體業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定，大成優(yōu)選越來(lái)越受到機(jī)構(gòu)投資者青睞。WIND數(shù)據(jù)顯示，大成優(yōu)選機(jī)構(gòu)投資者持有比例從2015年二季度末的1.1%，上升至2019年末的74.7%，充分反映了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)戴軍投資的肯定。

注：全文數(shù)據(jù)和事實(shí)均摘編自招商證券報(bào)告