星石投資：疫情反復(fù) 全國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)趨勢(shì)不會(huì)改變

　　最新的5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)生產(chǎn)、大宗消費(fèi)、基建投資等穩(wěn)步恢復(fù)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)情況總體良好，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。但同時(shí)，這兩天國(guó)內(nèi)部分地區(qū)疫情有所反復(fù)，那么未來(lái)經(jīng)濟(jì)修復(fù)之路會(huì)就此中止么？

　　我們認(rèn)為，部分地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)可能會(huì)受到一定擾動(dòng)，但全國(guó)來(lái)看經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)的趨勢(shì)不會(huì)改變。近期持續(xù)改善的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明前期出臺(tái)的政策正發(fā)揮著積極作用，如復(fù)工復(fù)產(chǎn)組合禮包、汽車(chē)消費(fèi)刺激政策、2.15萬(wàn)億專項(xiàng)債發(fā)放等，因此，對(duì)于接下來(lái)的政策效果，可多給予一些信心。

　　“兩會(huì)”對(duì)于全年的政策基調(diào)已進(jìn)一步明確，接下來(lái)最重要的就是政策落實(shí)，特別是要落實(shí)財(cái)政資金直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、直達(dá)地方、直達(dá)中小企業(yè)。近期，我們看到相關(guān)的落實(shí)政策也在持續(xù)出臺(tái)，比如央行先后創(chuàng)新了多款直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策工具，財(cái)政政策也在持續(xù)發(fā)力。

　　5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)摘要：

　　代表工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)新增價(jià)值的“工業(yè)增加值”同比增速繼續(xù)回升，工業(yè)生產(chǎn)三大門(mén)類(lèi)全部實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，表明工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步回升；

　　代表消費(fèi)需求的“社零”同比增速大為改善，降幅較上月收窄4.7個(gè)百分點(diǎn)，分品類(lèi)來(lái)看，以汽車(chē)為代表的大宗可選消費(fèi)是亮點(diǎn)；

　　而投資端的修復(fù)也在繼續(xù)。固定資產(chǎn)投資降幅已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月收窄，其中，地產(chǎn)、基建是重要支撐；5月單月的房地產(chǎn)投資同比回升至8.2%，可以確定疫情對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的影響基本已經(jīng)結(jié)束。

　　1、工業(yè)增加值同比增速繼續(xù)回升至4.4%，指向工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步回升。

　　具體來(lái)看，工業(yè)生產(chǎn)三大門(mén)類(lèi)當(dāng)中采礦業(yè)增加值同比增加1.1%，增速較前值加快0.8個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)增加值同比增加5.2%，較前值加快0.2個(gè)百分點(diǎn)；電力、熱力、燃?xì)饧八�生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)3.6%，加快3.4個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看，5月41個(gè)大類(lèi)行業(yè)當(dāng)中有30個(gè)行業(yè)增加值保持增加，僅少數(shù)行業(yè)增加值有所下滑，表明工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步向好。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、星石投資

　　2、汽車(chē)為代表的大宗可選消費(fèi)明顯改善

　　社零消費(fèi)同比下降2.8%，降幅較上月收窄4.7個(gè)百分點(diǎn)，限額以上零售增速回正至1.3%；其中，分品類(lèi)來(lái)看，以汽車(chē)為代表的大宗可選消費(fèi)是亮點(diǎn)。具體來(lái)看，糧油食品類(lèi)、飲料類(lèi)、化妝品類(lèi)、日用品類(lèi)同比明顯改善，同比增速均超過(guò)10%。以汽車(chē)為代表的可選消費(fèi)改善也較為明顯，汽車(chē)消費(fèi)同比增加3.5%，創(chuàng)2019年6月以來(lái)單月最高增速。另外，得益于地產(chǎn)銷(xiāo)售回暖，家具、建筑裝潢以及家用電器等地產(chǎn)下游消費(fèi)也有所改善。

　　3、地產(chǎn)、基建是5月固定資產(chǎn)投資改善的主要支撐，先行指標(biāo)向好

　　1-5月全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增速降幅收窄至-6.3%，其中5月單月固定資產(chǎn)投資同比增速修復(fù)至3.9%，與去年同期持平。

　　三大分項(xiàng)來(lái)看，5月單月制造業(yè)投資同比降幅收窄至-5.3%；房地產(chǎn)投資當(dāng)月同比增速回升至8.2%；新、舊口徑下基建投資單月同比增速分別回升至8.3%、10.9%。因此，從數(shù)據(jù)上看，地產(chǎn)、基建投資是5月固定資產(chǎn)投資改善的主要支撐。除此之外，高技術(shù)制造業(yè)投資的表現(xiàn)也是可圈可點(diǎn)，1-5月高技術(shù)制造業(yè)投資同比增速已經(jīng)回正至2.7%，前值1-4月同比增速為下降3.6%。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、星石投資

　　另外，伴隨著穩(wěn)定投資相關(guān)舉措發(fā)力，固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域的先行指標(biāo)向好。比如，1-5月新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增長(zhǎng)7.9%，增速比1—4月份加快6.8個(gè)百分點(diǎn)；5月份工程機(jī)械產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，挖掘機(jī)銷(xiāo)量同比增加68%，鏟土運(yùn)輸機(jī)械和混凝土機(jī)械產(chǎn)量同比增加42.2%。這些情況均表明未來(lái)投資有望延續(xù)向好的趨勢(shì)。

　　4、疫情對(duì)房地產(chǎn)的影響或已基本結(jié)束

　　1-5月房地產(chǎn)投資同比下降0.3%，其中5月單月同比回升至8.2%，我們認(rèn)為疫情對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的影響基本已經(jīng)結(jié)束。從數(shù)據(jù)上看，房地產(chǎn)銷(xiāo)售也明顯回暖：

　�。�1）量上：1-5月商品房銷(xiāo)售面積降幅收窄7.0個(gè)百分點(diǎn)至-12.3%，5月當(dāng)月已轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)9.7%，較上月加快11.8個(gè)百分點(diǎn)；新開(kāi)工面積降幅收窄5.6個(gè)百分點(diǎn)至-12.8%，5月當(dāng)月降幅已轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)2.5%，較上月加快3.8個(gè)百分點(diǎn)。

　�。�2）價(jià)上：5月70個(gè)大中城市商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格數(shù)據(jù)顯示，57個(gè)城市新建商品住宅價(jià)格環(huán)比上漲，較上月增加8個(gè)；41個(gè)城市二手住宅價(jià)格環(huán)比上漲，較上月增加5個(gè)。特別是部分一線城市大戶型、豪宅交易熱度較高。