大成基金：本周受理存量和新IPO企業(yè)申請 創(chuàng)業(yè)板注冊制推進(jìn)再超預(yù)期

　　6月12日晚，證監(jiān)會發(fā)布創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制相關(guān)制度規(guī)則，與此同時(shí)，深交所發(fā)布了8項(xiàng)主要業(yè)務(wù)規(guī)則及18項(xiàng)配套細(xì)則、指引和通知。

　　大成基金認(rèn)為，方案有幾個(gè)重要要點(diǎn)。第一，從交易制度上放開包括存量股票在內(nèi)的每日漲跌幅比例限制到20%，新股前5天不設(shè)漲跌停。第二，支持創(chuàng)新企業(yè)，設(shè)置12個(gè)行業(yè)的負(fù)面清單，原則上不支持房地產(chǎn)等傳統(tǒng)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板新股上市。第三，退市制度進(jìn)一步完善，簡化流程，連續(xù)20個(gè)交易日收盤市值低于3億元，或者*ST之后一個(gè)年度財(cái)報(bào)被出具保留意見將退市。第四，審核更高效，明確了深交所審核期限2個(gè)月，證監(jiān)會注冊期限15個(gè)工作日，同時(shí)針對小額快速融資設(shè)置建議程序。

　　相比于征求意見稿，此次發(fā)布的制度規(guī)則主要變化一是明確了允許尚未盈利的普通企業(yè)上市的條款一年以內(nèi)暫不實(shí)施；二是退市制度中強(qiáng)制退市的連續(xù)二十日5億市值的門檻調(diào)整到3億；三是對于紅籌企業(yè)做了針對性制度安排，包括明確營收快速增長的標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)置特別標(biāo)識和相應(yīng)調(diào)整退市指標(biāo)。最后，細(xì)化了打新回?fù)軝C(jī)制和分類配售制度。

　　另外，方案也明確了市場關(guān)注的三個(gè)關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)：6月15日深交所開始受理創(chuàng)業(yè)板再審企業(yè)IPO、再融資和并購重組申請，6月30日起深交所接收新申報(bào)企業(yè)提交的相關(guān)申請，第一個(gè)注冊制創(chuàng)業(yè)板公司上市的當(dāng)天起所有存量創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅同步改為20%。

　　大成基金分析，從4月27日征求意見稿出臺、本次正式稿落地、到6月15日和6月30日起受理存量和新IPO企業(yè)申請，創(chuàng)業(yè)板注冊制的推進(jìn)速度再次超市場預(yù)期。在目標(biāo)定位、上市條件、交易制度上創(chuàng)業(yè)板都向科創(chuàng)板看齊，投資者門檻提高，退市制度也更嚴(yán)格，總體注重保護(hù)投資者合法權(quán)益，提高違法成本，鼓勵(lì)創(chuàng)新，提高市場活躍度，長期有利于資本市場發(fā)展，同時(shí)方案也充分考慮了過渡期的安排。

　　此番安排也會進(jìn)一步提升創(chuàng)業(yè)板打新收益率。本次正式稿明確了首發(fā)網(wǎng)上有效申購倍數(shù)超過50倍但不超過100倍的，網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)鼙壤秊?0%；首發(fā)網(wǎng)上有效申購倍數(shù)超過100倍的，則向網(wǎng)上回?fù)芄�開發(fā)行股數(shù)的20%。結(jié)合初始配售比例規(guī)定，預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板注冊制后網(wǎng)下配售比例在50-60%，相對之前10%左右的水平有顯著的提升。結(jié)合配售門檻提高后網(wǎng)下打新參與者尤其是C類投資者的大幅減少，創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)下打新中簽率將明顯提高。

　　最后，大成基金從市場情況判斷，創(chuàng)業(yè)板注冊制對流動(dòng)性影響帶來的市場情緒沖擊有限。可供參考的是，一方面，征求意見稿公布次日創(chuàng)業(yè)板指低開高走；另一方面，科創(chuàng)板已經(jīng)運(yùn)行近一年時(shí)間，并未對流動(dòng)性產(chǎn)生顯著沖擊，且內(nèi)部分化很大，股價(jià)運(yùn)行最終取決于企業(yè)基本面。